？有关英国央行是否会在近期采取非正统措施，即运用定量放松政策将利率降至接近于零，市场猜测日益高涨。

　　综合外电12月12日报道，近日关于英国央行（Bank of England）很快将使用非正统措施对抗经济衰退深化的猜测蜂拥而起。

　　尽管至今央行对这一猜测仍保持沉默，但若果说决策者没有考虑采取将利率降至为零的措施，那将是令人意外的，甚至早在2003年央行工作者发表的一篇论文中就已出现了可能引入这一策略的线索。

　　定量放松（Quantitative easing）是一项非常规的货币策略，通常是在央行的利率水平接近于零，且传统的货币政策工具已开始失效时使用的一种措施。其目的是增加私人部门的流动性并降低风险，鼓励商业和消费支出。

　　以最近一次采用这一政策的主要经济体日本为例，日本央行（Bank of Japan）向短期货币市场注入过剩流动性，将央行的经常帐户平衡视为主要运作目标，并购买了大量长期日本政府债券。这一政策在2006年3月终止。

　　许多人指出，美联储（U.S. Federal Reserve）将短期官方利率下调至1％已经在一定程度上启动了定量放松政策。美联储此前宣布了购买部分政府机构发行的债券的计划，有猜测认为央行可能还会进一步购买美国国债。

　　瑞士央行（Swiss National Bank）也表示准备追随非正统路线，此前瑞士央行将其有效目标利率降至仅0.5％。

　　英央行自10月初以来已降息300个基点至2.0％，目前有越来越多的经济学家预测，利率将在未来几个月内降至1％甚至更低。

　　一些评论员表示，使用定量放松政策存在现实可能性。

　　英央行货币政策委员会前委员、现伦敦经济学院教授古德哈特（Charles Goodhart）称，“这非常有可能发生。”教授预计英国经济将在08年第四季度大幅萎缩，且09年第一季度还将进一步弱化。

　　古德哈特称，“在这种背景下，利率非常有可能接近于零，到时定量放松政策就将发生。”

　　英央行在定量放松政策上的争论才刚刚开始，但其几年前就已经涉足了这一问题。

　　央行对定量放松政策的最广泛看法是反映在2003年发表的一篇论文中，当时全球增长匮乏引起了美国、德国以及英国的担忧。

　　论文中提出的选择可能在未来数月成为央行定量放松政策的雏形。

　　当时的论文由央行货币评估及策略部门的Tony Yates撰写，文中提出的第一选择是运用财政政策。

　　就当前形势看，英国政府已在11月的先期预算报告公布了一项200亿英镑的财政刺激方案。而鉴于央行行长金恩（Mervyn King）严厉警告道有必要建立一套可信的中期财政框架，因此可能还会有进一步财政政策出台，但或许不会走得太远。

　　而第二个也是冒险的选择是，通过央行购买私人部门资产，如公司债券、股票或商业票据，以现金或政府债券形式作为交换。

　　论文作者指出，“将现金和非流动债券或私人部门股权进行转换将为市场注入更多流动性，并因此使市场状况好转。”

　　英央行观察:对抗衰退或采取非正统措施

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　　文中还写道，“更高水平的支出将提高预期通胀并降低实际利率，同时进一步刺激需求，因此，当常规利率政策可以重新发挥功效时，这一措施就应叫停。”

　　牛津大学经济学教授约翰·米尔鲍尔（John Muellbauer）是央行购买主流证券的拥护者之一，他认为这是将钱放入消费者和企业口袋的最好方法。

　　米尔鲍尔称，央行究竟应购买哪些资产也是需要慎重考虑的问题，但抵押贷款证券和公司债务可能是最明显的选择，其次是英国银行部门的股权。

　　教授还补充道，鉴于市场的高波动性，在出现大量亏损的时候采取行动对于央行来说更为有利，同时也能对市场稳定产生更积极影响。

　　米尔鲍尔称，“目前来看，许多资产的实际价格都处于几十年来的最低点，现金和信贷的大量涌入将稳定全球经济活动，而最终大部分资产的实际价值都将提高。”

　　米尔鲍尔还指出，“假设进行经济刺激，对央行来说，购买私人部门资产将更为有利，这与财政措施的重要差别是，后者会增加政府债务。”

　　然而，央行在执行此类政策时也面临一些挑战，Yates指出挑战有三：一是，很难评判需要购买多少资产才能达到期望的刺激效果；二是，央行在购买资产时需谨慎挑选以确保增加了所有资产的流动性，而不是部分资产；三是，购买可能会给央行带来更大的金融风险。

　　此外，还有一个挑战Yates没有提到，就是《欧盟条约》（European Treaty）。条约禁止成员国做出任何损害竞争及可能造成某些法律障碍的行为。

　　风险最小的一个选择就是使利率在一个较低水平维持一段时期，或直至达到某一特定基准。而此前日本的基准就是核心消费者物价指数持续维持在正值水平。

　　英央行还可以选择购买政府债券，这将改变私人部门资产负债表的组成，消除风险资产数额，增加流动性。这种方法可以与一些针对市场利率的措施相配合。

　　另外一种选择是滚动印刷机，给私人部门发放额外的钱，但这种方法可能要冒损害政策可信度的风险。

　　英央行目前的利率水平为2.0％，尽管还没到弹尽粮绝的地步，但政策松动的速度已经提上眉梢。即使央行下调利率至接近于零，经济也还需要时间对降息进行消化。

　　此外，日本的案例证明，虽然定量放松政策能够成功稳定市场，但在治疗国家经济停滞上效相关资讯财讯社区(0)果不大。

　　当英央行在12月初提出有必要采取进一步措施恢复国内正常的贷款数量时，它或许不得不考虑这一问题。央行的措施可能包括为换取小企业贷款承诺而向其提供债务担保。

　　但定量放松政策显然是一个可能的选择，而且，当英央行转向这一并不熟悉的领域时，可能会获得一些安慰，因为其并不是第一个运用此类措施的人。

　　而这一荣誉也可能会属于美联储。因此，所有人都拭目以待美国联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）将在12月15日至16日的会议上做出何种决定。

　　(张轶婷 编译)

　　同时，这项措施还可以使流动资产更具流动性，促使价格提升，使私人部门资产持有人经济情况好转并扩大需求。？