1．国资委再次明确央企重组（2008．12．06）在6日召开的“第八届中国管理100年会”上，国资委副主任邵宁表示，当前金融危机背景下，中国企业主要问题是如何渡过难关，而不是如何“抄别人的底”，央企则要停止一切以扩大规模为目标的投资和并购。相关：7月22日，国资委主任李荣融在央企负责人视频会议上强调，央企的并购重组行为必须实施严格控制：不符合主业投资方向的坚决不准搞，超出自身投资能力的坚决不许搞，投资回报率太低的坚决不能搞。［点评］：2006、2007年，经济和资本市场的形势大好，企业利润高速增长，同时政策也支持并购，由此，刮起阵阵并购重组风，并购重组中花钱买垃圾的事例也不在少数。随着美国次贷危机的扩大和国内经济的高位回落，企业出现效益迅速下滑、负债水平上升、财务风险加大等问题。央企扩张冲动风险早已引起国资委的关注，上半年，国资委要求央企上报相关投资类资料，7月份更明确央企重组三条红线为重组降温。在全球金融危机的背景下，面对金融和市场萎缩，邵宁此番严厉的表述，表明高层对“抄底”有所忌惮。邵宁提出“央企当前要做好的三件事，即企业内部的改造、做好研发、巩固资金链。即使投资，也应该增强核心业务的并购，而不是扩大规模的并购。”这不仅为企业应对危机提供了方向，也为银行贷款提出了的三个考量因素。2．中央经济工作会议顺利召开（2008．12．08—12．10）中央经济工作会议12月8号到10号在京召开。会议指出，必须把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务。要着力在保增长上下功夫，把扩大内需作为保增长的根本途径，把加快发展方式转变和结构调整作为保增长的主攻方向，把深化重点领域和关键环节改革、提高对外开放水平作为保增长的强大动力，把改善民生作为保增长的出发点和落脚点。会议提出了明年经济工作的重点任务：加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。巩固和发展农业农村经济好形势，保障农产品有效供给、促进农民持续增收。加快发展方式转变，推进经济结构战略性调整。深化改革开放，完善有利于科学发展的体制机制。着力解决涉及群众利益的难点热点问题，切实维护社会稳定。相关：发改委宏观院张燕生说，从已公布的11月经济数据来看，出口和外商投资出现负增长，反映外需减弱；而进口出现负增长，则反映内需出现萎缩，如今内外需求都下降，矛盾出现交会，经济下行压力加大。［点评］：最近几个月的经济数据呈现持续下滑的态势，经济形势继续恶化，尤其是就业．出口是吸纳就业最多领域，而11月份的出口已是负增长。因此，就业形势严峻已上升为社会的重要问题。当前，保增长应更注重保就业。本次中央经济工作会议虽然再次强调“要以提高居民收入水平和扩大最终消费需求为重点，调整国民收入分配格局。”但仍没有具体的政策和措施。从11月份，政府频繁出台的政策看，其思路仍然是扩大投资，增加就业、促进消费、刺激经济增长。但实际上，4万亿的投资主要是在铁路、公路等基础设施建设，拉动的是钢铁水泥等对就业弹性不大的行业，从这个链条传导到私人投资，从而扩大就业，恐怕时间太长，不利于稳定急速下滑的经济。因此，我们认为，下一阶段，政策或将在稳定就业、促进消费方面等方面出台更加具体的政策措施。劳动密集型的行业如服务业将受益。3．11月经济运行数据公布国家统计局公布11月经济运行数据。数据显示，11月：工业品出厂价格同比上涨2．0％；原材料、燃料、动力购进价格上涨4．7％。居民消费价格总水平同比上涨2．4％，环比下降0．8％；食品价格上涨5．9％；全国新批设立外商投资企业2216家，同比下降38．32％；实际使用外资金额（ＦＤＩ）53．22亿美元，同比下降36．52％。社会消费品零售总额9790．8亿元，同比增长20．8％。进出口总值1898．85亿美元，较去年同期下降了9．0％；其中，出口1149．87亿美元，同比下降了2．2％；进口784．97亿美元，同比大幅缩减了17．9％。贸易顺差400．9亿美元，连续4个月创出了历史新高。全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨0．2％，涨幅比10月低1．4个百分点，环比下降0．5％。1－11月份：工业品出厂价格同比上涨7．6％，原材料、燃料、动力购进价格上涨11．6％。居民消费价格总水平同比上涨6．3％。食品类价格上涨15．3％，居住类价格上涨6．2％。全国新批设立外商投资企业24952家，同比下降27．51％；实际使用外资金额864．18亿美元，同比增长26．29％。社会消费品零售总额97759．2亿元，同比增长21．9％。我国累计贸易顺差2559．5亿美元，同比增长6．9％，净增加163．9亿美元。与此同时，［点评］：此次公布的数据中，ＰＰＩ的大幅下挫十分显眼。ＰＰＩ大幅下降的主要原因可能有两个，一是自9月以来人民币汇率估计升值了近15％，这将影响出口增速大幅回落，企业需求下降；另一方面是房地产投资也出现大幅下降，可能最近几个月已经降到个位数。投资下降，拖累经济增速下滑较快，需求必然也跟着回落，加上国际国内煤炭，能源价格都在回落，ＰＰＩ的大幅下降速度虽然超乎预期，与目前整体经济状况现状比较吻合。今年上半年提出的从紧的货币政策，并没有在实施后马上有所体现，其效应有所滞后。因此，下半年提出的积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计要在明年一季度才能奏效。受ＰＰＩ影响较大的ＣＰＩ连续7个月回落，并创下自2007年2月以来近22个月以来的新低，这预示着未来的通缩风险在不断加大，并可能导致中国进一步加大刺激经济增长的力度。因此，我们认为，12月底以前再次降息的可能性很大。4．商业银行并购贷款开闸（2008．12．10）银监会10正式公布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。不过出于风险考虑，银监会鼓励商业银行支持战略性并购，推动行业重组。相关：银监会对并购资金来源中限定了贷款比例不得超过50％，贷款期限不超过五年。商业银行全部并购贷款余额占同期本行核心资本净额的比例不应超过50％，对同一借款人的并购贷款余额占同期本行核心资本净额的比例不超5％。银行涉足并购贷款在96年人行制定的《贷款通则》中被禁止，时隔12年后该“禁区”被打破。［点评］：商业银行并购贷款业务的“开闸”将为相关并购企业提供一个新的融资平台，企业则在做大做强的同时加快了产业整合，而商业银行也由此开创了新的盈利模式。以公布的标准看，除了贷款损失拨备覆盖率较低的深发展、资本充足率不足的浦发银行和民生银行外，其它上市银行均有开展此项业务的资质。但与普通贷款相比，并购贷款风险高，仍属于高端业务，对商业银行来说，开展此项业务会拓宽银行收入来源，同时也会增加银行的信贷成本。而且并购贷款的风险难以控制，各家银行也没有这方面的风险管理经验，利润空间也并非很大。由此，并购贷款的融资渠道虽打开了，但短时间内应用范围仍然有限。此外，分析监管部门意图，该项业务倾向于先由大行试点，并优先投向一些重要行业重组。股份制、城商行对发放并购贷款态度则需较为“谨慎”；业务操作中，民营、中小企业的并购大多是产能过剩、落后早淘汰的，不良贷款的风险较大，其并购贷款也要谨慎发放。来源：中经网竞争情报中心作者：中经分析小组执笔：刘晓翀？？