理财周报研究员 王虎

　　 市场持续下挫之时，一篇早期的研究报告《寻找下一个苏宁电器》忽然成为热门之选，很多机构重新审视目前的市场机会，力图在弱市中寻找新的增长魔法。

　　 这篇报告于2007年5月份前后面世，作者为国泰君安首席策略研究员王成。其时正是3500点狂热之时，彼时最疯狂的股票莫过于中小盘股，报告的研究以小盘成长股为目标，梳理了几个基本的成长要素和估值法则，无疑迎合了当时风气。而此后，由于“中字头”大盘股纷纷上市，市场热点转移至超级大盘股，带动市场走出了一轮过山车行情，该报告遂被遗忘了一段时间。

　　 现在，机构投资者重新从故纸堆里翻出这篇报告，仔细揣摩、按图索骥。在市场一片惨淡之际，此种策略别有深意。

　　 苏宁电器于2004年7月登陆A股，其时正是上证指数处于1450点左右弱市，此后一年，上证指数跌至998点见底。苏宁电器却走出与市场不同的步伐，股价连续上涨，股本和业绩扩张也总能满足市场预期。即使经过本轮大幅下跌后，截至本周，苏宁电器的市值仍比上市之初增长了32倍左右。

　　 机构投资者对苏宁电器还抱有另一重情结。在2004和2005年的弱市中，苏宁电器是获得机构青睐的极少数股票之一，陪伴机构投资者度过了收益惨淡的衰败之年。当年，正因为发掘了类似苏宁电器的逆势上升品种，机构投资者才得以自豪地宣称，自己在弱势中跑赢了市场，从而为接下来的大牛市中赢得市场号召力。

　　 如此看来，机构寻找下一个苏宁电器，无疑已经把自己重新置身于2004、2005年的惨淡情景之下。

　　 不过，在今天这个时刻寻找下一个苏宁电器，难度却远远超过了当年。一个主要原因是，2004、2005年尽管股票市场不振，但经济基本面却一直向好，WTO带来的外需扩张和以地产为代表的内需旺盛，使得中集集团和苏宁电器等公司的业绩获得了天然的保证，而今天的市场正遭遇百年不遇的全球金融危机，经济基本面和公司基本面正遭遇前所未有的巨大挑战。另一个原因是，机构市场经过上一轮牛市的扩张，已经占据A股1/3的投资份额，而在4年前机构却仅仅占有市场1/10不到。如此多的机构资金去追逐极少数的投资品种，结果殊难预料。

　　 相对于4年前，今天的A股市场规模和参与者都有天壤之别，那时市场青睐中小盘成长股，而今天市场更看重一些超级大盘股。如果能在一些大盘股中寻找到高成长的故事，这将是中国证券市场之幸，也是中国经济之幸。

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。