逆势扩张，中金岭南充当铅锌业先行者，矿山产能将增长约50%，但三年后才可获铅锌精矿资源供应

　　 理财周报记者 黄莹颖 汤雅婷/文

　　 中金岭南（000060.SZ），这次能成为铅锌业的先行者吗？这是联合证券分析师叶洮在其研究报告中，提出的猜想。

　　 2.01亿元，这是日前中金岭南收购澳大利亚Perilya公司（PEM.AS）50.1%股权，所花费的代价。

　　 此前，中金岭南曾试图收购澳大利亚先驱资源公司，不过由于不敌竞争对手Bumi公司，虽耗时半年，其收购行动最终铩羽而归。

　　 仅仅过了不到半年，中金岭南终于将另一家澳大利亚矿产公司收入囊中，获得了梦寐以求的铅锌精矿资源。不过由于Perilya公司与其他公司尚签有包销协议，这即意味着在未来三年内，中金岭南仍然不能从Perilya公司旗下的矿山获得锌矿资源供应。

　　 矿山产能将增长约50%

　　 中金岭南12月9日的公告称，中金岭南将通过在香港设立的SPV公司，以每股0.23澳元的价格，认购Perilya Limited定向增发的19767.2万股可流通普通股股份，合计金额为4546.46万澳元（约合人民币2.01亿元），认购完成后公司将持有Perilya公司发行的可流通普通股总股份的50.1%。

　　 2007年初，Perilya公司的股价曾站至5.50澳元的高位，Perilya公司及其所在行业不断传来的坏消息，使得Perilya公司的股价一路下挫，12月11日，其收盘价为0.16澳元，与此前的高位相比跌幅惊人。

　　 资料显示，Perilya公司旗下共有三个矿山，分布于新南威尔士布罗肯山地区(Broken Hill)的铅锌银矿，分布于南澳大利亚的弗林德斯（Flinders）的高品位硅酸锌氧化矿和贝尔塔纳 (Beltana)高品位氧化锌矿，以及分布于昆士兰的Mount Oxide铜钴矿。

　　 按照已探明的情况估计，Perilya公司控股的三个矿山的锌储量约222万吨，铅约141万吨，铜约20万吨。此外，估计还有银储量约190公斤，钴约775公斤。如完成收购可显著提升中金岭南的矿山自给率，其矿山产能将增长约50%（按权益计约为25%）。

　　 今年上半年Perilya公司曾对其生产能力进行大幅压缩，其中旗下Broken Hill矿址的矿石开采将从去年的180万吨近减半至95万吨，这些矿石预期将产出55000吨锌和50000吨铅，劳动力从760人减少到320人。其执行长Patrick O’Connor曾公开表示，减产决定将使公司在商品循环周期开始上行之际收获良好的利润，今后2到3年内，Broken矿山将维持现有的产量进行开采。

　　 据Perilya公司中报显示，2008年上半年，其营业利润率已同比去年下降108.8%，而2007年净利润率也同比上年下滑52.08%。

　　 3年内暂不能获得铅锌精矿

　　 不过即使收购最终完成，中金岭南并不能马上获得稳定的铅锌矿来源。

　　 “根据Perilya公司在其网站公布的信息来看，包销协议至少占了该公司产能的50%以上，而按照一般的包销协议规则，大概要等到2012年Perilya的大部分锌矿资源才能供应给中金岭南。”西南证券分析师兰可接受理财周报记者采访时表示，“这意味着中金岭南入股后并不能马上获得稳定的铅锌矿来源，对其铅锌精矿自给率的提高短期内不会产生重大影响。”

　　 “等到Perilya公司与其它公司如高丽亚铅（Korea Zinc）的包销协议终止后，将极大提升中金岭南的铅锌精矿自给率，也能为中金岭南丹霞冶炼厂的扩张计划提供坚实的基础，我们还是较为正面的看待中金岭南此次入股的长期投资价值，但仍需中金岭南披露Perilya公司现有包销协议的主要内容和期限才能做出准确的判断。”兰可补充。

　　 理财周报记者通过种种渠道采访Perilya公司，其工作人员仅回应称，“关于这次收购的事情如有疑问请咨询中金公司。”

　　 理财周报记者又试图与中金岭南公司董秘彭玲联系，不过其手机一直无法拨通，而中金岭南证券代表也未透露相关内容。

　　 购并涌现是行业走出低谷的指标

　　 Perilya公司股价年内累计暴跌94%，低于0.75元的每股净资产，股价已经较为便宜。与年初计划收购的先驱公司相比，Perilya公司的平均矿石品位与先驱公司相当，但储量要远高于先驱公司，先驱公司100%股权需要5.05亿澳元，Perilya公司50%的股份金额需要4550万澳元，价格差别明显。另外当前澳元对人民币价格较年初大幅下降，也显著降低了收购成本。

　　 中金岭南2009年丹霞冶炼厂建成以后，铅锌冶炼产能将提升至40万吨，精矿自己率将下降至50%之下，公司也需要增加上游资源储备。当前及未来一段时间是低成本向上游资源领域扩张的好机会。

　　 中金岭南今年来在海内外屡次出手，外延式扩张的思路逐渐清晰：先有对澳大利亚先驱公司（印尼达里矿）收购未果，其后成功收购广西宣武县盘龙铅锌矿55%股权，以及本次对Perilya公司的收购计划。

　　 未来中金岭南很可能继续在资源领域进行收购扩张的行动，寻求高品位优质铅锌矿产资源。

　　 “在全球经济衰退、有色资源陷入低谷时是收购的好时机。从这笔交易的背景来看，目前正是全球金融危机蔓延时期，也是矿产资源类公司的低谷，这个时期进行国际扩张，可以用较低的价格获得较好的资源，同时也容易得到对方认可。”对于此次收购，渤海证券分析师靳海明做出了这样的判断。

　　 当前国际铅锌价格持续低迷，铅锌矿价格大幅下降，尤其是高品位的优质铅锌矿价格下降幅度。锌价自2006年11月高点以来，已经下跌2年，跌幅达70%，亏损已波及大量矿山。叶洮表示，下跌“几无空间”。

　　 “购并活动的涌现是行业走出低谷的领先指标之一。价格低于成本不能长期维持，行业整合于此时酝酿。中金岭南选择逆势出手澳大利亚矿产公司，很容易让人联想起2005年下半年中国铝业（601600.SH）大举收购炼铝产能的情形，而铝行业2006上半年出现拐点。”叶洮表示。

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