万国测评谢祖平

　　中央经济工作会议结束后并未出台有关平准基金等预期的直接作用股市的利好政策，11月份PPI和CPI双双创出新低，导致短期市场参与者的心态发生微妙变化。与此同时，恒生指数在经历持续上扬之后短线也出现深幅调整。在一系列因素的综合作用下，近日沪深股指出现冲高回落的走势，本周五个交易日成交逐日萎缩。这是否意味着本轮反弹行情已经结束？后市行情究竟会如何发展？本周与大智慧联合举行的专题调查以“聚焦岁末行情”为题，分别从“到目前为止，11月以来的反弹行情是否出乎你的意料？”、“你预期这波行情能持续到何时？”、“1664点以来，你的投资收益率有多高？”等五个方面展开，此次合计收到1239张有效投票。

　　对行情预期比较谨慎

　　观察近一个半月以来股指的走势，上证指数和深成指均在10月28日创出调整新低之后回升，并上行至60日均线之上，上证指数最高上摸至2100点，阶段最大涨幅达到26.2%；而深成指则从5577点上摸至7585点，阶段最大涨幅达到36%。从本轮行情所持续的时间和反弹的幅度看，在最近一年多时间的调整市道中均少见。关于“到目前为止，11月以来的反弹行情是否出乎你的意料？”的调查结果显示，其中选择“是”和“否”的投票票数分别为515票和724票，所占比例分别为41.57%和58.43%。从该结果上看，显然此次的反弹出乎不少投资者的意料，超过四成的投资者对股指会有如此良好的表现感到意外。同时，根据“你预期这波行情能持续到何时？”的调查结果，其中选择“2008年12月底”、“2009年1月底”、“2009年2月底”和“2009年3月以后”的票数分别为706票、304票、81票和148票，所占比例分别为56.98%、24.54%、6.54%和11.95%。结合以上两项调查结果分析，不少投资者并未预料到股指会有如此表现，从而对于后市行情的发展并不乐观，接近六成的投资者认为这波行情将在今年12月底结束。若考虑到选择明年1月底结束的比例，那么合计将有八成投资者认为行情持续的时间跨度并不会太长。相比之下，认为将会持续到明年3月底之后的比例只有一成二。该调查显示出投资者对于行情预期比较谨慎。

　　七成投资者跑输大盘

　　通过统计10月28日以来指数及个股的表现，一方面上证指数、深成指、上证50指数、上证180指数、沪深300指数以及中小板指最大涨幅分别为26.2%、36%、26.8%、29.78%、31.2%和44%，另一方面期间282只个股涨幅超过50%，小盘股和小市值股表现抢眼，而金融保险、交通运输等则落后于同期大盘。那么，投资者的投资收益又如何呢？根据“1664点以来，你的投资收益率有多高？”的调查，其中选择“10%以内”、“10%-20%”、“20%-30%”、“30%-40%”和“40%以上”的票数分别为575票、322票、188票、68票和86票，所占比例分别为46.41%、25.99%、15.17%、5.49%和6.94%。从该项调查结果上看，选择收益率在10%以内以及介于10%-20%的合计比例达到了72.4%，清晰地表明绝大多数投资者在本轮反弹行情中收益率跑输大盘，仅仅约7%的投资者收益率达到了40%以上。出现这种情况的原因在于：一方面投资者对于行情运行高度判断失误，介入时间较晚或者抛出筹码过早；另一方面主要持仓股票并非小市值股，投资者所持股份涨幅有限。结合关于“1664点以来，你采取了什么投资策略？”的调查结果，其中选择“逢高减仓”、“投资了中小板”、“投资了政策题材股”、“持股不动”和“投资了大盘股”的票数分别为361票、163票、227票、387票和101票，所占比例分别为29.14%、13.16%、18.32%、31.23%和8.15%。调查显示，有三成的投资者表示近期选择了“逢高减仓”的策略以及“持股不动”，而投资参与了中小板和政策题材股的比例合计只有31.48%。而中小板和政策题材股才是近一个多月以来市场最为活跃的群体。这也就比较容易解释本轮行情以来为何投资者收益率较低。

　　跨年度行情可能性不大

　　观察上证指数K线图，今年11月份沪市成交金额达到1.2万亿元，高峰时日成交量已经回升到A股历史高位水平，市场的交易活跃程度明显增强，这是否意味着市场已经出现反转的可能性呢？根据“本轮反弹行情能否演变成跨年度行情？”的调查结果，其中选择“能”、“不能”和“不好说”的票数分别为384票、597票和258票，所占比例分别为30.99%、48.18%和20.82%。从该项调查结果上看，投资者对于市场是否能走出跨年度行情存在着分歧，相比之下悲观的投资者占有优势。

　　综合以上调查结果，由于此次反弹行情出乎投资者的意料，导致投资者过早采取了逢高减仓的策略，以及参与小市值股及题材股的仓位较轻，投资者收益率普遍跑输大盘。而对于后市趋势，多数投资者认为时间跨度不会长，出现跨年度大行情的可能性偏低。从最近一个多月股指的运行来看，主要是政策主导下的行情，而近日股指的回落也在很大程度来自于期待的利好措施短期未能兑现下的抛售行为，如银行股短期所出现的大幅波动。从技术上看，周五上证指数一度最大调整百点，股指下穿到布林线中轨以及60日均线下方，技术形态有走弱的迹象，个股的活跃程度也随之明显减弱。笔者认为，由于今后一段时间内经济前景不容乐观，市场不具备持续上行的动能，市场在2100点附近的压力未化解，预计短期将维持在布林线中轨附近震荡，而一旦有效跌穿则建议采取减仓的策略。板块方面，由于今年年底或者明年年初可能发放3G牌照，短线可适当留意3G题材类个股。