蔡京

　　2009下半年股市将会面临转折

　　2009年上半年是股市最后筑底的时期，而下半年经济周期有望出现转折，随着经济出现复苏迹象，投资人对于市场的预期将会逐步好转，股市也重新面临较大机遇。整体来看，2009年将会是股市转折的一年，相比2008年单边下跌投资人将会获得更好收益。1800点是股息率视野下的A股支撑点位。随着政策支持的力度加大，市场向下突破的空间已经降低，而向上的空间则在加大。但是需要说明的是，2009年股市将会面临转折，是指出于下半年经济预期开始出现好转，股市开始回暖，投资人对于熊市的悲观预期出现转变。从外围市场、经济政策、政治、统计四个方面来判断，预计上市公司业绩明年二季度到三季度开始出现好转，A股股市也有望企稳，结束探底震荡行情。

　　最低可能到达1500点

　　通过A股和各行业的历史和国际估值对比，江南证券得出的基本结论是，当前估值处于相对较低的水平。但并没有到达历史最低估值水平，同时和国际估值相比，也并不具有多少估值优势。11月份以来政策推动下的上涨行情在明年三四月份年报公布时候，随着年报超预期下跌，大盘将会有所调整，估值进一步向历史底部靠拢，1500点是可能到达的最低点位。此后随着政策对于业绩提振的显现，才有望走出本轮熊市的最低谷。

　　

　　配置食品饮料、医药生物等行业

　　在2009年上半年经济继续下滑与通货紧缩的预期下，应当选择GDP收入弹性系数低，同时CPI弹性系数也较低的行业。食品饮料、医药生物、传媒与电信服务、计算机设备、通信设备、软件等行业等进入可选范围。到了2009年下半年，随着经济出现复苏，应当以适当比例配置高GDP弹性的行业。

　　

　　关注股市见底的信号

　　股市的投资信号。一旦政府出台非常规的货币政策，或者财政政策转向效率更高的投资方向，那么就出现了股市见底的信号，到了资金可以逐步进入股市的时机。从宏观经济指标来看，如果工业增加值、出口、住房销售出现转折就意味着经济由衰退阶段进入复苏阶段，这是更加积极的投资信号，那么投资者就可以在资产配置中提高成长性和对GDP具有高敏感性股票的比重。

　　（本报记者蔡京根据江南证券2009年策略报告整理）