任亮

　　经济步入低速增长期

　　２００９年我国经济增速将继续下滑，经济步入低速增长期。随着经济增长越来越依赖于生产率的提升，即资源配置、规模经济和知识进展，我国经济发展将与发达国家一样，经历经济增长率由快到慢的过程，进入依靠经济结构转型、技术创新和微观企业管理制度创新等因素推动的“熊彼特增长”。从利率下调、资产价格调整、资本性支出、房地产调整、存货消化与调整趋势6个方面观察，本轮经济调整还将持续一段时间。经济增速的下降还将持续2～3年。

　　

　　2009年企业净利可增长7％

　　较长时间的经济下行周期决定了短期内企业利润，特别是工业企业利润增长难以再现２００２年以来持续30%左右的高增长格局。而剔除金融、石油石化以及利润异常变化的钢铁、电力、建筑等行业的影响，预计２００９年一般企业的实际利润增长在7%左右，２０10年达到15%左右。

　　

　　20０９年A股回报率近36%

　　２００９年国内流动性状况将较为宽松，同时国际资本流动新兴化趋势将形成，催生香港股市、新兴市场国家股市的良好走势，A股的吸引力逐步增强。国内资产配置选择的困境，将加速资金流向A股市场。预计２００９年A股回报率近36%：其中盈利增长回报率7%，估值提升回报率26.1%，股息率回报2.8%。上证指数合理估值中枢2548点，波动区域2500～3000点。流动性释放与平准基金等股市稳定政策提升估值中枢至2900点以上。２０09年上半年将呈现股市脉冲式波动，下半年踏上价值回归之路。

　　八大投资机遇

　　应把握宽松货币政策下的盈利改善、商品牛市终结下的利润回升、行业景气率先回暖、新一轮经济增长动力、加速城镇化进程、熊市后期防御性投资、全流通下的并购重组、全球金融危机下中国企业国际化所带来的八大投资机遇。而其又可归结为三条资产配置主线：一是新一轮经济增长动力带来的长期投资机遇；二是反周期政策作用下的中期投资机遇；三是在全球金融危机和全流通下的策略性投资机遇。建议超配医药、家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化等行业。

　　（本报记者任亮根据银河证券2009年策略报告整理）