本报记者 郑桂兰 北京报道

　　 周四，东方航空、南方航空分别发表公告，以向控股股东非公开增发A加H股的方式获得政府注资，注资主要用于改善流动性紧张问题。同时也避免两航企出现负的净资产。

　　 东方航空、南方航空获注资复牌后，一方面利好得到兑现，股票要求上涨；另一方面，在东航停牌期间，航空类股票都有所上涨，东航还有补涨的要求。周四复牌出现一字涨停，周五开盘再次被封住一字涨停。东方航空周五收盘价4.75元，高出增发价格3.6元/股31.94%。南方航空周五收于4.03元，高出此次增发价格3.16元/股27.53%。

　　以增发方式获集团现金

　　 东方航空12月11日公告向控股股东非公开增发方案，以此种方式获得注资。本次发行A股股票的发行对象为中国东方航空集团公司，是公司控股股东，目前持有29.04亿股公司股票，占公司总股本的59.67%。发行价格为3.60元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的90%。本次非公开发行A股股票数量为6.52亿股，限售期为三年。

　　 本次非公开发行募集资金总额约23.48亿元，在扣除发行费用后全部用于补充流动资金。同时拟向东航集团下属全资公司东航国际定向发行H股股份，数量与本次定向增发A股股票同等，即不超过6.52亿股H股，增发价格1元/股，折合约1.14港币/股，限售期为一年。H股发行募集资金也用于补充流动资金。

　　 同一日，南方航空也公布了非公开增发A加H股获得30亿注资的方案。

　　改善极高负债率

　　 根据东方航空的第三季度报告，其资产与负债已经非常接近，随时有变成负资产的危险。截至2008年9月30日，公司总资产754.71亿元，总负债743.32亿元，资产负债率为98.49%，2008年前三季度公司亏损22.92亿元。根据当前经营状况判断，预计至2008年底，公司将面临更大的经营压力和财务困境。

　　 2008年，注定是航空企业的寒冬。年初以来，次贷危机的蔓延引起了国际金融市场持续动荡，并进一步影响到实体经济，全球经济面临衰退。受世界经济不景气影响，国内经济增速放缓。

　　 民航业对经济景气变化高度敏感。截至2008年三季度，全国民航业几乎全面亏损，而四季度作为传统行业淡季，经营情况亦不会出现根本性好转，2008年国内民航业整体性亏损已是定局。

　　 东方航空表示，在当前世界经济衰退及民航业不景气背景下，公司经营及财务状况面临巨大压力。尽管公司采取了取消部分效益较差航线等措施，但因经济整体性下滑的冲击及公司航油套期保值的损失，公司财务状况持续恶化。

　　 民航企业的经营风险、财务风险空前恶化，各家航空公司都未能幸免。在巨大的经营压力下，“屋漏偏逢连夜雨”，各家航空公司还不断爆出航油期货巨亏，东方航空航油套保截至10月底亏损18.3亿元，国航则巨亏31亿元。

　　停牌前日基金抢筹

　　 根据Topview数据显示，东方航空停牌前最后一个交易日，即11月26日，买入的主力为一只基金，这只代码为9917的基金是当日最大单的买家，有近4000万元的净买入额。东方航空获注资复牌后，该基金已经获利20%。

　　 以2008年三季度未经审计的财务数据测算，本次定向增发A股及H股后，公司归属于母公司股东权益将分别增加23.48亿元及6.52亿元，总资产将合计增加至784.71亿元，公司资产负债率可下降至94.73%，公司财务状况将得到一定程度改善。

　　 根据申银万国行业分析师王晓亮的预计，此次注资事件兑现，为东方航空提供了流动性支持。目前东航A、H股发行市净率远高于1倍，全面摊薄后，公司每股净资产由0.1086元提高到0.57元，增厚约426%，暂时缓解了净资产变为负值的危机，流动性解决后公司运营障碍消除，配合国内航油价格下调、各项税费减免及返还政策、后续持续注资计划，预计东航可望借此度过未来两年的行业低谷。

　　 从走势来看，东航目前估值较高，由于在停牌期间相关航空公司均出现大幅上涨，故复牌后短线补涨的要求明显，有望再度挑战5元一带成交密集区。但就行业趋势而言，行业需求同比、环比持续下降的趋势将持续，后续报表不利将对股价带来冲击，故投资者可利用利好消息兑现和技术上的补涨顺势高抛。就中线投资时机的把握上讲，预计最快从2009年5月份开始，或可看到航空行业需求回升，届时可以考虑对该行业进行适量战略配置。

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