记者 袁蓉君

　　“通货紧缩并不总是一件坏事。如果是源自正面的供给冲击，则是‘好’的通缩；如果是负面的需求冲击，则是‘坏’的通缩。”为防止“好”的通缩逆转为“坏”的通缩，需要中国政府采取强有力的、未雨绸缪的应对政策。

　　由于今年上半年中国的居民消费价格总水平(CPI)增速都保持在7%以上，几个月前没有人会将中国与通缩这个词联系起来。然而，最近形势却急转直下，CPI与工业品出厂价格（PPI）均迅速回落，甚至环比出现负增长。12月10日、11日国家统计局公布的数据显示，11月份CPI和PPI增幅双双超预期回落，分别为连续第七个月和第三个月下滑，中国出现通缩的可能性陡然上升。接受记者采访的多位中外资机构专家均认为，由于全球动荡持续恶化使商品价格受压并抑制了需求推动的通胀压力，通缩在中国已经渐行渐近，特别是考虑到一年前高基数的影响。不过，多数专家预计这一轮即将到来的通缩将是短暂的。为防止通缩预期固化，他们建议中国政府应采取强有力的、未雨绸缪的应对措施。

　　谈到11月份CPI下滑快于预期的原因时，美林经济学家陆挺将其归结于两个，即去年11月份燃料价格上涨10%以及食品价格环比大幅上涨导致今年11月份基数较高，以及在需求特别是出口需求疲软和产能过剩背景下，食品、大宗商品和制造业产品的价格一直在下降。至于PPI增速回落幅度远大于CPI的原因，陆挺的解释是，中国的CPI增幅主要受到食品价格的推动，而食品价格自3月份以来一直在小幅、稳定下降。与之形成对照的是，PPI增幅更多地受到包括能源在内的原材料价格的推动，而原材料价格自7月份以来一落千丈，如11月份原油价格同比下降了14.7%。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆告诉记者，一场通货紧缩的风暴正在聚集能量，中国2009年上半年将出现通缩迹象，并有可能在下半年及之后演变成持续通缩，这将导致更富刺激性的政策出台。据悉，摩根士丹利已经将2009年中国CPI的预测值从1.5%修正为-0.8%。陆挺预计，12月份CPI增幅将回落至大约1.2%，并在2009年2月之前变为负值，PPI增幅则将先于CPI成为负值。

　　“通货紧缩并不总是一件坏事。如果是源自正面的供给冲击，则是‘好’的通缩；如果是负面的需求冲击，则是‘坏’的通缩。由积极的供给冲击导致的最初的通缩，将会带来成本的节约，尤其是在能源和原材料密集型行业。我们的最佳判断是，预计将出现在2009年1月的潜在通货紧缩很可能属于前者。”王庆如是说。

　　一般来说，对通缩的普遍担忧是，人们会在价格下跌的预期下推迟购买商品，这会有损消费增长进而影响经济增长。不过，穆迪经济网经济学家陈颖嘉预计，得益于中国政府大力提振低收入人群消费所采取的各种措施，这个问题可能不会对中国构成沉重打击。因政府提供的补贴是暂时的，低收入家庭可能会抓住这个机会提高其生活标准，而不是拖延购买许多被视为现代生活必不可少的物品。她预计农村和城市低收入家庭的消费将弥补中等阶层人群支出的下降。当然，她表示，上述预测的最大风险是失业，因稳定收入的失去会损害家庭信心并极大地阻碍消费。

　　王庆还特别强调了防止通缩预期变得根深蒂固的重要性，称这是中国面临的一大挑战。他说，为防止“好”的通缩逆转为“坏”的通缩，需要中国政府采取强有力的、未雨绸缪的应对政策。

　　事实上，通胀的回落已经给予中国政府实施“适度宽松货币政策”并加快财政刺激的空间。自今年9月以来，人民银行已经下调利率187个基点。鉴于中国目前面临衰退和通缩的双重风险，陈颖嘉预计中国政府会在明年年初宣布第二个财政刺激一揽子计划，以阻止经济状况的进一步恶化。同时，人民银行还会降息加以配合。她预计未来几天央行就可能启动新一轮降息，存款准备金率很可能下调100个基点，1年期贷款利率下调54个基点。

　　陆挺则预计，央行将在2009年年中之前分别下调1年期存贷款基准利率108个基点，甚至可能最多降低基准贷款利率162个基点，并下调银行的营业税以弥补收窄的利差。同时，央行还将下调商业银行存款准备金率250-300个基点。王庆预计人民银行明年将大幅降息162个基点，且有可能全部在上半年完成。

　　对于受当前适度宽松货币政策效果滞后的影响，中国在未来6至12个月可能会重新出现通胀压力的担心，中国银行全球金融市场部全球调研海外主管耿群表示，中国的通缩趋势不会很快被扭转。这主要是因为，现在各方对明年世界经济的预期都比较悲观，多数人认为企稳有可能，但回升至少要等到2010年，在此之前原材料需求不大可能快速反弹。因此，中国不用太担心明年下半年通胀反弹的问题，现在首先要应对的是通缩风险，应进一步降息。她表示，在全球趋向零利率的大环境下，如果中国的利率相对较高，对企业和经济的支持力度就不够。由于本次金融危机比亚洲金融危机更严重，中国应将基准利率降到比亚洲金融危机时期更低的水平。