王斌

　　东方航空（600115.SH）和南方航空（600029.SH）昨日公告了其获得30亿元注资方案之后，上述两大航空股在沪港两地交易的股价迎来暴涨。

　　东航和南航的A股股价开盘即直接封于涨停板，而此前连续4个交易日东航已经累计下跌了16.38％，在市场反弹中表现趋弱，南航此前连续5个交易日则下跌了16.75％。

　　东方航空（00670.HK）和南方航空（01055.HK）在香港市场表现则更为凶猛，由于没有涨跌停限制，东航H股昨日开盘即大幅高开，随即涨幅一度飙升至60％，收盘大涨41.33％，南航则一度涨幅高达54.84％，收盘大涨43.01％。

　　11月27日至12月10日，东航H股和南航H股均处于停牌状态，期间恒生指数上涨了16.52％，

　　根据公告，东航拟以非公开发行方式向东航集团以3.6元/股发行6.5218亿股，同时以每股1.14港元向东航集团全资子公司东航国际控股（香港）有限公司定向增发同等数量H股，募集资金总额约30亿元。而南航则以类似方式进行非公开发行。

　　根据公告，截至今年三季度末东航总资产754.71亿元，总负债743.32亿元，归属于母公司股东权益仅为5.28亿元，资产负债率高达98.49%，而流动比率和速动比率仅为0.24和0.22，抗财务风险的能力弱。此外，2008年1~9月东航经营活动产生的现金流净额仅为16.58亿元，同期需偿还银行贷款127.86亿元，财务压力巨大。

　　此次定向增发完成后，东航的资产负债率将降低3.77个百分点，流动比率将提高至0.30，速动比率将提高到0.28，A股及H股所募集资金补充流动资金后，东航营运资金压力将得到一定程度缓解，相当于减少等额短期债务融资，从而减少财务费用。以一年期短期借款利率5.58%水平测算，此次定向增发A股及H股将募集资金用于补充流动资金后，相当于分别减少东航利息支出合计约1.67亿元。

　　而南航完成发行后，其负债率也将降至80.5％。

　　不过东方证券最新的研报认为，这次注资对东航每股净资产影响较大，从现金流的角度来看，此次30亿元的注入不足以使东航现金流状况缓解，原因在于东航需要归还银行借款、支付利息以及融资租赁款。30亿元注资的意义在于表明东航即使在这一高负债比的财务状况下，仍有能力在资本市场筹资应对困境。

　　东方证券该份研报预计，明年1月份下调油价，如果航空煤油下调1000至1500元，那么将为东航节约成本25亿至37.5亿元，但东航也面临较高的国际航线比重与汇兑收益大幅下滑的不利因素。