全球信贷危机已足够让任何一个新兴市场放弃这样一种观念，即复杂的资本市场产品是本国企业用以融资的明智工具。

　　但在中国——现代资本市场勉强有一代人之久的地方，人们可以预期，这种反弹可能更加显著。

　　中国股市在1990年才向公众开放，截至去年10月份的两年时间内，暴涨了6倍，但从那以后就一路下跌，已经跌回了约三分之二。

　　如此巨大的跌幅已经引发了一场辩论，即北京是否应彻底放弃证券，退回到通过银行融资这一旧模式为仍在迅速增长的经济提供融资。

　　但迄今为止，几乎没有迹象显示，中国已经放弃了股市。全球市场的混乱已经明显使北京对自己的信念有了底气，即谨慎应该成为股票市场监管者的座右铭。

　　不过，人们几乎没有感觉到中国已放弃了最终放开其资本市场的目标。

　　中国最大的保险公司中国人寿(China Life)首席投资官刘乐飞在最近的一次采访中告诉英国《金融时报》：“中国将会非常谨慎，因为它的市场非常不成熟。一些金融衍生品现在不适合中国。”西方外交官表示，信贷危机加强了中国政府内部保守派的势力，这些人认为中国缺乏监管复杂金融产品的能力。但他们表示，中国的长期目标仍是创建类似于西方的更加成熟的资本市场。

　　的确，中国一位主要金融官员最近告诉英国《金融时报》，全球危机甚至有可能会加快改革的步伐。

　　上海市政府金融服务办公室主任、上海证交所前副总经理方星海最近表示：“这次的教训并不是美国进行了过多的创新，所以我们根本不应进行创新……所有这些复杂的产品都只是垃圾的说法是错误的。”

　　他表示，中国应从美国的教训中了解金融创新包含何种风险，从而对这些风险加以防范，然后以“适当”的步伐进行创新。

　　不过，中国监管者对“适当”时机的理解颇具讽刺意味：就在西方世界对金融创新产生空前信任危机，一些发达市场宣布禁止或限制股票卖空交易之际，中国却于10月份宣布，将批准股票融资融券交易。

　　与以往一样，中国正按照自己的步伐前进——而且，尽管前进的步伐可能并不快，却很稳健。

　　中国官员不断重申，为帮助中国股市超越近年繁荣与萧条的周期循环，走向成熟，允许融资融券交易和金融期货交易很有必要。但他们同样强调，他们希望按照自己的节奏行动，而且首先要采取措施，尽可能降低风险。

　　在推出股指期货交易方面，有大量迹象表明，监管部门态度很谨慎。中国股市监管机构——证监会(CSRC)主席尚福林最近在一次采访中告诉英国《金融时报》，股指期货是“成熟市场的必要组成部分”，但补充道：“指数期货可能是把双刃剑……高杠杆可能导致高风险。”尚福林表示“风险控制一向是证监会的重中之重”，补充称，只有“当时机成熟时”，证监会才会批准推出股指期货。

　　经过多年等待之后，市场观察者已心灰意冷。中国在两年前就建立了一家金融期货交易所，但该交易所至今仍未推出第一款产品。

　　但股市分析师和决策者都认为，无论未来数月会面临何种考验——分析师预计，在这段时间中国股价会在当前水平徘徊——中国政府别无选择，只有坚持长期改革。

　　在这个缺乏全面养老保险体系的国家，中国政府清楚，它将需要更有深度、更好发挥功能的资本市场，以满足中国退休者的需求。归根结底，那才有可能维持对股票和股市改革的热情，远远超越由西方市场混乱而引起的短期信任危机。

　　作者：英国《金融时报》帕提?沃德米尔(Patti Waldmeir)

　　译者/董琴、陈云飞？