□中国社科院金融研究所博士后 赵文广

　　

　　面对日益庞大的国家外汇储备和内地在香港上市的很多H股市盈率只有几倍，股价低于净资产的比比皆是的情况，笔者认为，在世界金融及资本市场动荡不安的今天，中国庞大外汇储备到境外投资将面临着巨大的经营风险和压力，因而拓宽国家外汇储备用途需要有新思路，而动用国家外汇储备增持H股利国利民。

　　从今天我国庞大的外汇储备来看，我国外汇储备的现有规模实际上已经远超过满足于可测、可控、可承受的国际支付需要，对于超出用于稳定汇率部分的外汇储备，有必要在坚持外汇管理“三原则”的基础上，进一步拓宽外汇储备用途，扩大外汇储备中股票基金等权益类资产，尤其在关系到国家经济安全的能源与金融两大战略领域外汇储备更要有所作为。中投公司的成立，应当说对完善我国的外汇储备管理体系具有非常重大的意义，在一定程度上改变了我国外汇储备管理长期以来比较侧重流动性和安全性的资产配置特点，开始积极追求富有竞争性的投资回报。但中投公司目前由于自身定位及人才结构所限，其投资的兴趣更多地集中于金融领域，过度偏重于金融股权的投资，目前越来越像一个超级金融控股公司了。

　　时下金融危机令全球股市暴跌，金融类资产大幅缩水，用以衡量上市公司估值的PE和PB两个重要指标显著降低，由此引发了中国外汇储备是否去“抄底”华尔街和用外汇储备成立“平准基金”买A股的大讨论。笔者以为，与其现在动用外汇储备去“抄底”华尔街和买A股，还不如动用外汇储备去香港“抄底”H股。

　　首先，用外汇储备增持H股将进一步拓宽国家外汇储备的用途，使外汇投资获取富有竞争性的投资回报。美国金融危机引发全球股市暴跌，香港市场极度低迷，目前香港恒生指数和国企指数的估值水平都不到10倍，已经远低于美国上市公司的估值水平，这样就为外汇储备投资H股及红筹股提供了绝好的战略性投资机会。就笔者熟悉的在香港上市的电力能源股而言，作为中国的战略性资源，如按重置成本衡量，已经被严重低估。另外，在香港与内地同时上市的中国远洋是国内最大集装箱航运公司,母公司中远集团是世界第二大的综合性航运企业,三季度末每股净资产高达5.85元,预计08年每股利润在2元以上,而H股市价一度跌至2.25元(按人民币计价),用外汇储备增持这样优质公司的股票能有多大的风险?在全世界看好中国，投资中国的今天，我们的外汇投资与其远涉重洋去持有收益率很低的外币债券甚至还冒着币值贬值的风险，或者去华尔街投资一些我们根本不了解的公司且无法掌控的市场，不如在低价位增持被严重低估的H股及红筹股,切实起到有效分流我国外汇储备的作用。笔者坚信,随着世界经济的复苏和市场的回暖，必将为外汇储备带来富有竞争性的投资回报，从而实现外汇储备保值增值的目的。

　　其次，用外汇储备增持H股既稳定了香港股市，也稳定了A股市场,有助于夺回A股的定价权。由于中国有许多公司既在香港市场发行H股，又在沪深发行A股，由于历史原因，A股一直对H股保持着溢价。据统计,截至11月20日,A－H股溢价率已经接近70%，两市差价进一步拉大，比价效应对于A股市场的投资者心理影响巨大，H股的高折价必然拖累A股的走势。由于香港与内地股市存在着A+H的传导机制,加上香港是一个高度国际化的市场，特别是美国股市的涨跌必然影响到香港股市的涨跌，进而影响到A股市场的走势。在经济金融全球化的今天，美国发生金融危机,固然对中国经济有影响，但美国如果因金融危机真的一蹶不振了，难道中国经济就不能接过美国经济的领跑接力棒吗？如果说十九世纪是以英国为中心的世纪，二十世纪是以美国为中心的世纪，那么二十一世纪有望迎来以中国为中心的世纪，因此我们对未来中国经济发展前景大可不必太悲观。如果我们动用外汇储备增持H股及红筹股，对于稳定香港股市将发挥至关重要的作用，将有力促进香港与内地更加紧密的经济联系，有助于构筑香港与内地共同的经济防御体系，以减少全球金融风暴对我国金融及资本市场造成的冲击，进而对稳定A股市场也会收到意想不到的效果，从而夺回A股的定价权,真可谓一举数得。