电力设备 投资规模成倍扩大

　　 平安证券:

　　 实体经济出现的下滑幅度属于历史罕见，这是发电设备需求变化最大的不确定性。2009年将延续2007年以来的周期下行趋势，海外市场虽然成长迅速，但总体规模只能平滑中国周期，东方电气的定单状况表明了龙头企业具备较强的承受行业周期的能力。空冷比例的上升能够弥补火电的下降，行业仍将维持景气。

　　 风电设备，预计“十一五”的总规模小于2000万千瓦，但超过1500万千瓦的可能性较大。如果按照2020年15亿千瓦装机计算，对应的风电装机将达到12000万千瓦，大约是2010年实际装机容量的6倍，年复合增长率为30%左右，绝对速度仍相当可观。

　　 国家电网最近提高了投资规划，对行业最大影响在于将可能下降的增速拉回原来的水平，行业景气周期将延续到2011 年。另外，按照项目建设程序，国家电网的投资规划调整还需要等待国家发改委的审批，审批的进度和幅度成为一大不确定因素。

　　 在新的规划中，用于跨国、跨地区联网工程2400亿元，大型水电、煤电、风电送出工程3100亿元，特（超）高压交流业务和直流业务将得到快速发展。交流特高压实际上是增加了输电的环节从而增加了市场需求，特变电工、天威保变、平高电气、国电南瑞是最直接的受益者，直流业务最大的受益者是许继电气和特变电工。

　　 在国家电网最新的调整规划中，将城市电网和农村电网作为重点，南方电网也提高了配网的投资额度。由于配网中的一次设备以220 千伏以下的中低压为主，行业竞争激烈。我们认为，机制灵活、管理优势的民营企业具有相对的竞争优势。投资品种上，我们坚持将思源电气作为最佳选择。

　　 行业投资策略：（1）、关注火电细分行业的成长性和原材料价格下降带来的机会。维持东方电气、哈空调“强烈推荐”评级。（2）关注景气行业龙头品种的持续成长性。给予特变电工、平高电气、许继电气、国电南瑞、金风科技“强烈推荐”评级。（3）关注经营管理能力强的民营企业的成长性。维持思源电气“强烈推荐”。

　　 中信证券：

　　 电网建设大幅上调带来行业投资性机会。受投资规模扩大利好影响，我们认为输变电设备将迎来一次大的行业性投资机会，预期明年行业招投标频率及规模均将有显著上升，新接订单充裕等利好刺激不断；如果再考虑原材料价格持续走低，助推行业盈利能力提升的正面影响，我们判断明年将是投资输变电设备千载难逢的黄金机会。

　　 输变电设备——行业高景气不改。电网投资加速后，明后年同比前两年的投资增速高达50％，其中主要电网投资增长最快，500KV及以上电网投资增长近150％，高端输变电设备行业高度景气；且订货周期长，在手订单充裕，今年下半年原材料价格大幅走低，有助于行业盈利能力提升，特别是在手订单部分可获得超额收益，判断行业利润增速将超过50％，高端设备公司增速超过100％，坚定看好受益于电网投资大幅增加的高端输变电设备公司。中低压电网跟用电增长相关度较高，受宏观经济减速影响大。

　　 新能源设备——风电行业将延续高速增长。在政策、利益双重驱动下，“十一五”后期国内风电建设仍将超高速发展，先发优势、规模效应将使金风科技等行业龙头成为最大受益者；2010年后国内需求进入平稳增长期，行业必然走向集中，拥有充分风险意识、先发规模优势和自主创新能力的龙头厂商将最终胜出；长期来看，企业差异化将逐步体现，行业趋于整合。

　　 行业评级与投资建议。维持输变电设备、风电“强于大市”评级。我们大幅上调了受益于电网投资上调的高端输变电公司业绩，选择景气周期更长和具备爆发潜力的投资标的，给予金风科技、平高电气、许继电气、思源电气、特变电工“买入”评级。

　　电子计算机 估值具备吸引力

　　 西南证券：

　　 2008年9月，A股市场中软件及服务板块上市公司为34家，合计实现营业总收入284.55亿元，较去年同期增长26.7％，占国内软件产业收入的比重为5.50％。2008年1—9月软件行业A股上市公司共计实现净利润23.29亿元，同比增长28.73％；公司运营情况好于预期。

　　 2008年，全球金融行业出现危机，我国软件市场也受到一定的影响，CCID预测增长率也进行了相应的调整，由过去的15％—20％的增长调整为10％—15％；为了减少资本支出，各大行业都降低了IT产品的投资规模，软件行业增速出现下降。但是我们认为增速放缓主要是受到整体经济下滑的影响，我国软件行业的盈利能力和抗风险能力依然较强。

　　 从行业发展的情况来看，计算机软件行业的运营情况较好，未来增长潜力较大。由于金融危机影响，预期09年软件行业增速将有所减缓，但仍高于其他行业增速；从长期看，该行业依然能够保持较好的发展势头，因此给予强于大市的投资评级。

　　 渤海证券：

　　 信息化投资必将加大，重大项目投资提速我国如要实现经济增长方式的转变，取得两化的融合，在当前的经济发展形势下政府必定会在近期加大对电子信息行业的投资。预计我国政府会通过加快3G、NGN、FTTH等重大项目投资，进一步引导社会资金投入到电子信息产业。

　　 估值具备吸引力，提升行业评级。与沪深300横向比较显示，硬件板块市净率已经与其基本相当，考虑到行业保持增长的判断，提升对计算机硬件行业的投资评级至“中性”；软件行业高成长性使其获得了较高的市场溢价，市盈率创出历史新低，行业整体具备非常高的投资价值，我们提升对计算机软件行业的投资评级至“增持”。

　　 从成功企业中发现机会。我们主要看好服务于企业管理信息化的用友软件、服务于3G和金融信息化的华胜天成、提供多领域行业解决方案的东华合创以及在防伪税控系统具备垄断地位的航天信息。

　　基建行业 保增长拉动需求

　　 中信证券:

　　 “保增长”宏观政策下基础设施投资加速将显著拉动基建需求。作为政府主导的基础设施投资，因其在促进经济增长、解决就业和满足社会发展方面具有其他行业不可比拟的优势，故在我国经济面临严重下滑的情况下担当起保证经济稳定增长的重任。

　　 无论是2万亿元铁路投资机划和5万亿元交通基建投资计划，还是国务院4万亿元综合投资和未来三年3.5万亿元铁路投资计划，都预示着我国基础设施投资加速在即，基建行业将获得空前发展良机，有望迎来行业景气巅峰。

　　 铁路、公路和城市轨道交通建设成基建最大亮点。基于国内铁路运输需要与现有运力的巨大矛盾，在中央和地方政府强力推动下，未来三年铁路基建投资将有望达1.6万亿元。而从我国所处城市化阶段以及与国外发达城市对比来看，我国城市轨道交通建设潜力巨大，未来几年投资额有望达1000亿元。此外，公路未来5年年均投资额将达近1万亿元。毋庸置疑，铁路、公路和城市轨道交通建设将成为基建需求增长主要来源。

　　 “一体化”产业链延伸和内部管理改善提升盈利能力。目前国内建筑企业主营业务大多集中于利润相对较薄的建筑施工环节，而随着基础设施投融资体制改革及国内建筑和市场发展，越来越多大型综合性建筑企业正通过“一体化”产业链延伸（如介入运营业务和房地产开发业务）来改变其传统盈利模式。同时，我国建筑企业普遍粗放的内部管理在内外部压力下将趋于改善，此两方面均有利于我国建筑企业盈利能力的提升。

　　 关注预期良好的铁路、城市轨道交通基建类公司。中国铁建、中国中铁、隧道股份、葛洲坝。

　　 海通证券：

　　 铁路相关行业铁路相关行业将成为获益最大的行业之一，未来几年将是我国铁路历史上发展最快的时期，中国铁路建设、装备和运输等相关产业面临百年机遇。

　　 据铁道部发展计划司司长杨忠民透露，今后三年我国铁路计划投资规模将超过3.5万亿元。我们判断这指的是未来3年内将开工或批复建设的铁路项目总投资额为3.5万亿元，并非未来3年内完成3.5万亿元的基础建设投资。我们认为上述3.5万亿元将于2008年最后2个月到2011年间开工或者获得批复，按照3-5年的工期计算，将于2011年下半年到2016年间逐步竣工，最终完成上述3.5万亿元的基建投资。

　　 我们对未来2年的铁路基建投资额重新评估认为，惠及的行业主要有铁路设备制造业、铁路建筑施工业、建材业等，受到明显正面影响的公司有中国南车、时代新材、南车时代电气、中国铁建、中国中铁、中铁二局、晋亿实业、晋西车轴和华东数控等。

　　 根据我们的跟踪，2009年底我国铁路将有2502公里客运专线竣工，涉及固定资产投资总额为2112 亿元。在铁路工程竣工前一年，固定资产投资将主要由土建投资转向对移动设备、通信信号和轨道及配件的投资，因此我们在前文中对土建投资占比达到约45-50%的铁路基建投资在2009年到2010年间的增速进行了较为保守的估计。但是，铁路竣工前一年正是新线首批铁路车辆需求高峰，目前石太线、郑西线和广深珠等时速300公里客运专线的动车组正筹备招标，预计有300列动车组将于2009年招标。另外，朔黄线也计划排在大秦线（2008年大批量采购）之后于2009年批量购置和谐型电力机车。

　　 因此我们对与高铁相关的铁路车辆和轨道配件业务更为乐观。相关的公司主要是中国南车、时代新材、晋亿实业、华东数控等。