朱李

　　●对货基长期流动性形成压力●目前货基对央票的配置一般约占资产的60%●在央票暂停发行后，货基对短融投资比例会逐步上升至40%~50%

　　前日，央行宣布自本周起暂停发行1年期央票，对此多位货币基金经理表示，央票的暂停发行短期来看对货币基金不会造成太大影响，但长期来看可能会对货币基金的流动性管理形成一定压力。

　　据了解，剩余久期在180天以内的央票是目前货币基金的主要投资品种，一位货币基金经理告诉记者，目前货币基金对此类央票的配置一般占基金资产的60%左右。

　　此前央票已由每周发行改为隔周发行，发行量锐减，最近一期央票的发行量仅50亿元。这位基金经理表示，对于央票微量发行或不发业内早有心理准备，在央票停发之后货币基金还可投资于短融、短期国债、政策金融债等。他预计在央票暂停发行后，货币基金对短融的投资比例会逐步上升至40%~50%。短融产品虽然素来有流动性欠佳的问题，但这位基金经理告诉记者，最近一两个月内，国家电网等大型公司发行的短融产品流动性很好，利率也较央票稍高。据他了解，明年此类短融产品的供给将会有几千亿元的增长，这对于货币基金将会起到很大的帮助。

　　据财汇数据统计，截至三季度末，市场中共有货币基金40只，所管理的资产规模超过1000亿元。上海一家基金公司的固定收益部总监则认为，一方面目前基金手中的央票大多还未到期，另一方面市场中还有存量央票约5万亿元，大约要在三年内陆续到期，在这段时间内，货币基金受央票停发的影响不会太大。不过长期来看，如果缺少了央票这一投资品种，货币基金不得不在回购、短融等方向上另谋出路，这可能会给货币基金的流动性风险带来一定的压力。

　　前述基金经理也认为，央票停发增加了货币基金流动性管理的困难；同时他也提到没有央票作为参照，市场对一些流动性较差的产品的定价也会有相当难度。

　　不过多位市场人士认为央票停发可能只是暂时的。一位来自券商的债券分析师认为，央票作为市场的标杆利率不可能完全停发，前期央票缩量发行已经象征意义大过实际意义。

　　前述固定收益部总监也表示，即使不考虑央票最基本的对冲外汇账款的作用，它在建立短期债券收益率曲线方面仍有重要的金融属性，仅这一理由也有可能促使央行续发央票。

　　即便未来央票完全停发，货币基金是否就难以找到替代的投资品种呢？对此，这位固定收益部总监表示，在未来三年内，不排除央行加大短融供给及滚动发行短期国债的可能性，这些短期品种的发展都会对货币基金有较大帮助。

　　前述券商分析师亦表示，货币基金除央票外还可做一年期以内的定存，而且目前市场上三年期的央票还在发，货币基金的投资范围还可以，“应该不至于完全依赖短融产品”，从而引发流动性之虞。