本报记者 王传晓

　　 “今年前三季度，我们的出口创汇增长了28%，但兑换成人民币，增长只有8%。”12月3日，谈及人民币持续升值对出口的影响，鲁泰A（000726.SZ）证券事务代表郑卫印向记者表示。

　　 但最近两天，鲁泰A等以出口为主的上市公司，承受的汇兑压力或许已经开始舒缓。

　　 从本周一开始，即期市场人民币对美元汇率连续3次达到波动区间下限跌停(12月3日一度跌停)。截至12月3日收盘，中国外汇交易中心人民币兑美元询价系统收报6.8830元,较上日收盘价6.8870元上涨。但是日上午，人民币兑美元连续第三日触及波动区间下限，而市场对人民币继续走贬的预期依然强烈。

　　 而此时，距离在北京举行的第五次中美战略经济对话，仅有1天时间。

　　 接受记者采访的众多研究人士均认为，人民币当前升值空间已不大，但就此判断人民币进入贬值通道，却也为时尚早。

　　 与此同时，汇市的波动已经开始撩拨A股的敏感神经。

　　 截至到12月3日，大智慧统计的外贸板块指数已经连续三天上涨，均跑赢大市。其中，机械板块12月3日当天涨幅高达6.24%，在大智慧统计的行业板块中涨幅位列第二位。纺织服装板块亦有出色表现，出口龙头鲁泰A最近三个交易日的累计涨幅高达17.14%，12月2日当天更是涨停收盘。

　　 而此时，作为过去人民币升值的最大受益者之一的民航板块，则可能是另外一番景象。

　　 “去年中国国航（601111.SH）的净利润中，有三分之一是汇兑收益，而南方航空很大程度上也是靠汇兑收益维持盈利。如果人民币贬值，这部分收益将减少，对民航板块今年业绩的影响将是决定性的。”上海一家券商的交通运输行业研究员向记者表示。

　　 进入贬值通道言之尚早

　　 国家信息中心高级经济师张永军则向记者表示，目前的确存在一些促使人民币贬值的因素。

　　 “首先从利率的角度来说，美联储的联邦基准利率已经降至1%，下调的空间不是很大；相反，国内的降息空间会大一些，这会成为人民币贬值的一个原因。”

　　 而另一方面，则是出口形势的严峻。

　　 “从我们编制的出口先行指数可以看出，未来半年之内，出口增速下滑已经成为趋势。”

　　 而11月6日结束的广交会上，也带来出口陷入“寒冬”的消息。出口成交金额仅为315亿美元，同比下降15.7%。与此同时，11月PMI（采购经理人指数）中的新出口订单指数大幅下降12.4个百分点至29%，为有史以来最低。

　　 此外，通货紧缩的隐隐压力，也需要人民币适当回软。

　　 中金公司认为，最近两个月我国CPI（消费者物价指数）、PPI（工业品出厂价格指数）连续大幅回落，预计伴随着经济下滑所引发的产能过剩和失业问题，明年PPI和非食品CPI很可能出现大幅放缓，并极有可能导致通缩。在这种情况下，人民币如果继续升值，就会加剧通缩压力。

　　 但人民币是否就此进入贬值通道，研究人员却并不认同。

　　 “现在说人民币进入贬值通道太早了，但有一点，就是人民币继续升值的动力已经没有了，在目前这个点位稳定一段时间的可能性比较大。”海通证券宏观经济核心分析师李明亮向记者表示。

　　 出口型公司受惠大

　　 “现在，也许很多在2005年预期人民币升值的投资策略，可以反过来看了。”上海一家基金公司的研究部门主管告诉记者。

　　 虽难言人民币进入贬值通道，但对于过去因人民币升值而受到重创的、出口业务收入占比较大的行业来说，人民币近期对美元汇率的下跌，却似乎为其带来些许春天的气息。

　　 进入2008年下半年以来，相关部门数次调整纺织服装出口退税，但相比人民币升值，出口退税的调整对纺织企业来说，可谓杯水车薪。

　　 以2008年8月1起调高部分纺织品、服装的出口退税率2%为例测算，按照今年上半年的人民币升值的速度，大约1 个月时间就会将此次退税上调带来的收益抹掉。

　　 以鲁泰A为例，今年上半年，人民币累计升值幅度达到6.5%，简单的以鲁泰A今年上半年的出口额2.1亿美元计算，如果不采取套期保值等对冲手段，其汇兑损失将超过8000万元人民币。

　　 但由于该公司套期保值业务运用得恰当，2008年上半年形成汇兑收入9990万元人民币，完全覆盖了人民币升值的压力，甚至略有盈余。就此，鲁泰A的财务费用比上年同期下滑68.88%。

　　 “但目前人民币贬值还难成趋势，我们会进一步观察。”郑卫印告诉记者。

　　 除了纺织行业外，出口比重较大的机械行业，在人民币升值的利剑之下，日子也颇为艰难，而今则有望迎来转机。

　　 以振华港机为例，该公司2008年半年报显示，出口产品收入占振华港机主营业务收入的92.2%，人民币升值对其造成的压力可想而知。

　　 但由于该公司采取了签订欧元合同及增加美元负债比例等方式，今年上半年，人民币升值 ，但该公司却产生了7.746亿元的汇兑收益，而汇兑损失仅为2 .73亿元。

　　 而此时，人民币贬值或许会缓解一下振华港机紧张的神经。

　　 “我们之前的策略，是增加美元负债。但现在，肯定要根据形势进行调整了。”振华港机董秘王珏向记者表示。

　　 民航遇袭

　　 对于诸多民航企业来说，人民币升值产生的汇兑收益，却已成为其2007年业绩的支柱，而今这一支柱或将动摇。

　　 在2008年4月举行的南方航空业绩发布会上，南方航空董事长刘绍勇，曾经用“人努力，天帮忙”，来形容其2007年的业绩。

　　 在南方航空2007年的税前利润中，仅4%来自主业盈利，其余96%全部来自于汇兑收益。而体现在每股收益上，其主营业务实现盈利仅0.02元。

　　 “人民币每升值百分之一，我就可以赚1.7亿元。”2007年底，一家民营航空公司的董事长曾向记者表示。该公司曾经以融资租赁等方式，一次性引进飞机价值高达170亿元人民币。

　　 现在则可能要改变一下思维了。

　　 对比南方航空的半年报和三季报，汇兑损益对其业绩的影响显而易见。

　　 2008年上半年，人民币汇率升值6.1％，南方航空获得汇兑净收益达到25.98 亿元，同比提高13.32 亿元，占该公司利润总额的282％。剔除汇兑净收益，其主营业务亏损达11.7亿元人民币。

　　 今年三季度由于人民币升值的放缓，几近持平。南航的汇兑收益仅录得0.69 亿元，同比大幅下滑。由此导致今年前三季，该公司净利润仅为2800万元，而今年半年报时，这一数字为8.38亿元。该公司三季度亏损为8.1 亿元，对应于每股亏损0.12 元。

　　 中国国航亦与之类似，在其2007年的盈利体系中，主营收入、对国泰航空的投资收益、人民币汇兑损益三者比例接近持平，构成国航利润的三驾马车。

　　 而今，随着人民币升值的趋缓甚至面临贬值的压力，国航这部分利润亦面临消失的风险。

　　 除了民航板块外，被认为热钱在其中推波助澜颇多的房地产板块，亦在人民币贬值的阴影之下。

　　 但因为业界对热钱的数量、动向皆众说纷纭，其影响仍难以看清。富国基金首席分析师杨贵宾向记者表示，“我个人认为，认为热钱出逃冲击地产，更多的是心理上的恐慌。”