□ 本报记者 任小雨

　　 2007年底成功将仓位降到最低点的社保基金对行情判断十分精准——

　　 对比历史数据可以发现，社保投资策略正符合“跌买涨卖”的投资之道。

　　 据WIND统计显示，社保基金从今年2、3季度已悄悄建仓，连续两个季度社保持仓数量由7.78亿股增加到2008年三季度末的10.13亿股，比一季度末增加了三成。11月28日全国社保基金宣布将追加部分股票投资之后，市场信心为之一振。

　　 从历史来看，社保基金的操作分成以下三个阶段。

　　 2004年三季度入市到2006年二季度可以视为第一次建仓期。在这两年里，社保基金的持仓量由期初的4.32亿股增加到26.14亿股，增仓规模达5倍左右。

　　 而考察同一阶段股指的表现可以更清晰地看出社保基金的投资收益。2004年7月到2005年6月，上证指数由1340.75点跌至998点，股指下跌幅度为19.46%，当时A股的平均股价都比较低，此阶段社保疯狂吞吃A股。然而，2005年7月至2006年6月上证指数从1077.31点上升至1641.30点，股指上升幅度达到了50%，前期股指下跌点数却被后来1年上涨点数吃掉，这让社保投资赚了个“盆满钵满”。

　　 2006年三季度到2008年一季度末为社保基金第一次减仓期。这一阶段，社保基金的持股数从26.14亿股减少到7.78亿股，减仓数达2.35倍。通过统计发现，经过这一轮减持，社保持股个数和数量均下降到最低水平。

　　 这一阶段段正是上证指数创出新高后逐级回落的调整期。2006年7月至2007年10月期间，上证指数从1677点涨至10月份历史最高点6124点，期间社保就已经逐渐减持手中的筹码，而2007年11月至2008年3月份，社保仍然继续减持所持股票数量。

　　 最新一轮建仓期要从今年1季度开始。此阶段股指从3461.08点跌至1664点，下跌达到了50%。但从2008年4月份至今，社保开始吸筹建仓。统计显示，目前，社保持仓由7.78亿股增加到3季度末的10.13亿股，增持数量达2.35亿股，增持幅度达三成。2008年2季度末社保现身于108只股票的前十大流通股东名单中，持股数量也由一季度的7.78亿股增加到二季度末的9.11亿股；2008年3季度末进入145只股票的前十大流通股东名单中，持股数量增加到10.13亿股，持股市值为87.52亿元。

　　 通过对比可以发现社保组合的投资偏好，股市越低迷越增加投资资金额度，股市越涨越减少投资额度，这正符合价值投资操作手法。