张刚

　　西南证券 张刚

　　 截至目前，１６０２家Ａ股上市公司中，尚未完成股改的公司有５１家，占比３．１９％，股改工作基本完成。已经实现全流通的公司有３３家，占比２．０６％。而自２００９年解禁高峰的到来，随着实现全流通的上市公司增多，内地股市将陆续进入全流通时代。

　　 自２００５年起，上市公司开始陆续进入股改程序，其中大部分实施股改的时间是２００６年。此前承诺限售期为１２个月和２４个月的股东所持限售股大多数已经解禁，２００９年大部分上市公司限售股的法规规定限售期已经结束，同时承诺限售期为３６个月的股东的持股开始解禁。另外，２００８年首发公司的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在２００９年进入解禁期。那么，限售股解禁和套现的情况如何？２００９年又会形成怎样的套现压力呢？

　　 ２００９年为解禁最高峰（见下表）。

　　 ２００９年全年涉及限售股解禁的上市公司共有１１３８家，合计解禁股数为６８５０．９４亿股，占Ａ股总股本的３７．８１％，接近２０１０年的２倍，合计解禁额度为３４５８７．１１亿元，占Ａ股总市值的２７．１６％。２００９年是限售股解禁股数最多的一年，占到２００８年年底无限售条件Ａ股的１０５．７０％，也就是说，在２００９年流通Ａ股的股数将会翻倍。

　　 ２００９年涉及股改限售股解禁的上市公司为９８２家，按最新收盘价计算，合计解禁额度为１４４３６．２９亿元，比２００８年的８０２３．７７亿元，增加八成。其中，月解禁额度在１０００亿元以上的月份为２月、３月、４月、５月、１０月，分别为１３３８．４９亿元、１５９３．４７亿元、１１３４．８１亿元、２１３３．７１亿元、４６４０．１８亿元。其中，１０月份一个月的解禁额度就占到全年的３２．１４％。

　　 而从首发、定向增发等其他非股改限售股解禁的情况看，２００９年的解禁额度为２０１５１．３４亿元，比２００８年的１３１５８．１９亿元，增加５３．１５％。

　　 ２００９年股改限售股解禁额度１４４３６．２９亿元，按５％的解禁比例估算，套现规模将达到７２２亿元，平均每月套现６０亿元，为２００８年的近２倍。这还未包括非股改限售股。

　　 总体看，２００９年随着限售股解禁规模的扩大，套现压力也大增，而解禁和套现额度较大，将造成整体市场走势偏弱。

　　 化解压力需要制度创新、增量资金和政策调整。市场预期较高，且２００９年有望推出的金融衍生品种主要是股指期货，而创新业务则主要是融资融券。股指期货和融资融券的推出，如果加上配套的做市商制度，一定程度可以承接限售股的套现压力。增加机构投资者主要靠基金，除了平准基金以外，后续没有什么值得期盼的增量资金。以面向储蓄资金销售的基金成为目前机构投资者形成新增资金的主要来源，而基金的销售状况则和股市的财富效应呈现正相关的关系。增量资金的流入需要以股市的持续走好为基础。