很多投资人对此不存幻想，是因为市场已有太多预期落空，而一旦注入，将极大改变公司基本面

　　理财周报记者 李清宇 薛玉敏/文

　　美锦能源（000723.SZ）因重大资产重组二度停牌，不知这次是否能带来投资者期待的结果。

　　 起码宋先生已不再乐观。2007年11月，美锦能源第一次停牌前，出于对其资产注入的预期，家在太原的宋先生和身边一些朋友都大量买进该公司股票，但事与愿违，今年1月底，由于大股东拟注入资产的土地所有权问题没有解决，美锦能源宣告重组流产复牌，随后股价跌跌不休，至今股价已下跌42.6%，几乎腰斩。“有很多像我这样被套200万、300万元的，甚至更多。”宋先生告诉记者。

　　 对于此次停牌，山西证券分析师张鸿滨表示持谨慎态度。他认为，美锦能源能否重组成功有两个关键：一是悬而未决的拟注入资产土地所有权问题；二是大股东美锦集团对上市公司资产价值的认可。也就是说，“在目前的市况下，大股东愿不愿意注入资产”。

　　土地所有权问题迎来转机

　　 “此次停牌，很有可能是困扰资产注入的土地用途更改问题已经得到解决。据说美锦能源正在等候有关批文，不过既然主动再次停牌，征得有关部门同意的可能性还是挺大的。”一位不愿透露姓名的知情者这样告诉理财周报记者。美锦能源证券事务部的工作人员也向记者证实了上述知情人士的判断。

　　需要说明的是，上述涉及的“拟注入资产”是美锦集团在2007年股权分置改革时的“承诺”，而“土地所有权问题”，则是指上市公司彼时准备注入的200万吨焦炭厂项目的土地产权。

　　 2007年2月，美锦能源开始谋划借壳上市，大股东在向壳公司注入一条100万吨/年的焦炭生产线后，曾经承诺：“为解决同业竞争问题，一年内通过定向增发方式，向上市公司注入两条生产线，共计200万吨/年的焦炭产能。”

　　之后的9月份，美锦能源又出公告称，大股东拟“在资产置换完成后的一年时间内，在政策允许的条件下，以定向增发等可行方式，逐步将其余的焦化类资产注入上市公司，以彻底解决同业竞争的问题。”

　　 11月12日，美锦能源宣布因重大事项停牌。据山西证券焦化行业分析师赵红介绍：“当时公司有好几种资产注入方案，或者像以前承诺的将200万吨焦炭产能注入，或者把集团拥有的400万吨/年的焦炭产能一并注入到上市公司中。”

　　 “这些焦煤项目都位于美锦集团交城工业园区，该园区建设时是政府划拨，土地产权属集体用地。按照当时的情况，先建设后办理产权并没有问题，没想到等集团准备向上市公司注入资产时，恰好国家加强了土地调控和管理，土地用途改变审批越来越难，一直没有批下来。”上述知情人士告诉理财周报记者。

　　 在接受理财周报记者采访时，上述美锦能源证券事务部工作人员表示：“由于市场环境变了，资产注入的方案也要做出相应变化。”

　　大股东三大业务带来想象空间

　　 “美锦能源以前是借壳上市，壳公司的股权比较分散。美锦集团现在手中的股权是从原壳公司大股东手里买来的。由于所持份额不占绝对优势，大股东肯定想增加控股权。这次重组方案最有可能的是通过定向增发的方式，提高所占股权比例。”赵红认为，“另一方面，市场行情不好，大股东收购的对价成本减少了很多，正是趁机吸纳股票的时候。”

　　 美锦能源三季报显示，美锦集团持有上市公司4150万股，占总股本的29.73%。目前，美锦能源集团由姚氏家族7位成员联合控股，其中姚巨货、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿各持12.5%的股份，姚俊良持25%的股份。事实上，任集团董事长的姚巨货的长子姚俊良已全面接管了美锦能源的日常事务。

　　 “由于证券市场监管力度的加强以及企业整体上市步伐的加快，上市公司作为集团唯一的直接融资平台，未来资产注入的预期必然会十分强烈。”天相投顾分析师韦唯在相关研究报告提到，“美锦集团有三块业务可能会注入上市公司，分别是焦炭业务、交城工业园和煤炭业务。”

　　 其中，美锦工业园区位于太原郊区的交城县，占地5000亩，主要用于建设循环经济工业园。园区内规划建设钢铁、焦化和水泥项目，目前园内新建的150万吨/年的一期钢坯项目已进入试生产阶段。

　　 煤炭业务方面，美锦集团目前拥有煤炭资源储量20亿吨左右，全资和参股煤矿11座，其中4座煤矿已经投产，年产煤200万吨左右。“丰富的煤炭资源如果注入后，将会给上市公司的焦炭生产提供丰富的原料来源，降低焦炭生产成本。”韦唯说。

　　焦炭行业景气度下行增加重组

　　不确定性

　　 “尽管美锦能源有强烈的资产注入预期，但是由于资产重组一拖再拖，公司重组不确定性增大。”韦唯这样告诉理财周报记者。

　　 此外，受钢铁产业下行影响，焦炭行业风险不断加大。美锦能源面临的价格风险，也是韦唯对其不乐观的重要原因。

　　 截止到10月29日，各地区二级冶金焦炭价格基本为1650元/吨左右，其中邯郸地区二级焦炭价格已经下跌到1500元/吨，而9月底二级焦炭市场价格还维持在2650元/吨左右，一个月的时间已经累计下降近1000元/吨，下跌幅度高达37.7%。

　　 而上游的焦煤价格却有很高的议价能力，降价幅度不是很大，近一个月来仅下调了每吨500元左右。而部分下游钢铁厂限产达70%左右，焦炭的需求严重下滑。

　　 “焦炭行业不像煤炭开采行业，可以根据市场需求、产能状况，暂时停产，调整产能。焦煤行业不能停工，焦炉一旦停产不用，就可能报废。所以即使价格下跌，也得生产。”一位不愿透露姓名的分析师表示。

　　 “照目前的情况，即使美锦集团的焦炭资产注入了，对上市公司的业绩提升也没有多大影响，还有可能因为焦炭业务的亏损拖累上市公司利润。”赵红认为。

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