到目前为止，人民币是本年度唯一对美元保持升值的新兴市场主要货币。许多人质疑人民币是否会对美元贬值，尤其是考虑到全球经济衰退情况下，中国出口增长幅度将会大打折扣。摩根斯坦利亚太区首席经济学家王庆对本报记者表示，人民币对美元持续贬值不太可能。

　　王庆认为，在出现新的人民币汇率政策(也许是过渡性政策)之前，预期2009年一年内，人民币对美元汇率将基本保持稳定。

　　文/本报记者 陈海玲

　　◇中国汇率政策已经出现了意味深长的变化，其中的核心要义在于在全球金融危机中保持稳定。

　　◇即使亚洲金融危机再度重演，大量资本逃离中国的可能性仍然很低。如果需要，中国的巨额外汇储备完全能够化解人民币的下行压力。

　　◇历史和跨国别经验表明，经济低潮并不一定会导致国际收支情况恶化，从而致使其货币疲软。

　　今年以来，人民币在新兴市场主要货币中录得了对美元的最大升值幅度7.8%， 名义有效汇率和实际有效汇率升幅分别达到13.4%和13.5%。而从2008年7月以来，美元对人民币汇率一直保持在一个非常窄小的范围里，大约6.81~6.85之间。

　　稳定汇率支持着中国股市

　　王庆认为，稳定的人民币对美元汇率可能仍会是支持中国股市的一个重要因素。当然，假如中国出现贸易顺差大幅收窄或者严重通货紧缩的局面，便不能完全排除人民币对美元汇率贬值的可能性。

　　“中国人民银行的三季度货币政策执行报告除了提及需要保持币值稳定之外，实际上对汇率政策前景保持缄默——这显然不同于央行以往的做法。因此，在大约升值 20%后，人民币现在似乎正在向一种对美元近乎硬盯住(hard peg)的汇率制度回归。无论如何，我认为中国汇率政策已经出现了意味深长的变化，其中的核心要义在于在全球金融危机中保持稳定。”王庆说。

　　人民币不太可能持续贬值

　　王庆认为，在没有干预的情况下，要实现人民币贬值，市场对外汇的需求必须大于供给。这在下述条件下有可能出现，比如中国的经常账户从盈余变成赤字，并且赤字足够抵消资本账户下的净资本流入；或者，中国的经常账户保持盈余，但资本账户下的净资本流出足以抵消盈余。

　　但在可预见的将来，王庆认为上述两种条件都不太可能发生。首先，在贸易顺差规模如此庞大的情况下，根据测算，即便出口增长下降到每年10%而进口增速达到每年20%，到2010年6月中国才会出现持续的贸易逆差。其次，过去15年中国的资本账户有14年都保持盈余(即净资本流入)，唯一的例外是1998年——受亚洲金融危机的影响。

　　在王庆看来，即使亚洲金融危机再度重演，大量资本逃离中国的可能性仍然很低。如果需要，中国的巨额外汇储备完全能够化解人民币的下行压力。因此，除非央行干预，人民币汇率将始终存在升值压力。

　　外部需求恶化导致出口困境

　　历史和跨国别经验表明，经济低潮并不一定会导致国际收支情况恶化，从而致使其货币疲软。上世纪90年代初期股市泡沫破裂之后，日本经济遭遇了“硬着陆”，而日元在随后的五年里对美元持续走强。这是因为日本当时仍拥有巨大的经常账户盈余，从而令日元保持了对美元持续升值的趋势。

　　在王庆看来，目前出口行业所面临的困境更多源自外部需求的严重恶化，而不是来自强势汇率。在这种情况下，人民币贬值也许能减缓出口下滑，但并不能逆转这一趋势。此外，中国政府已通过其他财政措施帮助国内出口，包括提高退税、减免出口关税、放宽贷款限制等。

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