孟帆红

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　　2008-12-1

　　投资者报(记者孟帆红)11月22日中午12点30分，华夏基金举办的“展望2009?蓄势与期待”的年度投资报告会大厅里依然人头攒动，没有人愿意离开就餐。除了相机的拍照声外，只有王亚伟的声音在整个大厅回荡。

　　听众都迫切地想知道，“最牛基金经理”王亚伟对市场究竟持什么样的看法？

　　平时一贯低调沉稳的王亚伟，竟然不时冒出一些新鲜字眼，比如“中投”、“菜鸟级经理”。

　　新的牛市难预测

　　“今天是11月22号，再过2个月零4天就到牛年了。但是，再过多长时间才到牛市呢？这是一件相当不确定的事情，政策面、资金面、外围市场等影响因素太多，别说掐手指算，就是掐人中、掐脖子我也很难算出来。”王亚伟告诉《投资者报》记者。

　　实际上，对于市场王亚伟目前非常谨慎。

　　10月24日宣告成立的华夏策略精选，在一周之后的净值依然是1.00元；在11月14日的净值变为1.007元后，在11月21日其净值又稳稳地“停滞”在1.007元。期间，上证指数10月24日以1875点开盘11月21日以1969点收盘，同期涨幅5%。

　　华夏策略精选基金净值变化紧扣上证指数的变化。

　　“2009年是延续熊市，还是重新开始牛市，或是继续震荡市……在我看来还是迷雾重重，并不清楚。”王亚伟认为，影响股市的因素很多，比如股市与宏观经济的关系、股市与内需的关系、股市与房地产的关系，而且这些关系都互为因果，这就加大了对股市的预测难度。从宏观经济方面，美国方面的不乐观已经众所周知；单就国内来说，虽然相对美国乐观一些，但是房市股市的大幅下跌、企业倒闭数量的增加、外贸出口的萎缩，这都是现实。

　　4万亿面前更需谨慎

　　近日，中央财政及时颁布了4万亿的投资政策，可以拉动GDP的增长，让明年的GDP保持在一个较高的水平。

　　对此，王亚伟认为这是一种以牺牲经济发展质量来换取数量的做法，甚至可以说是非常时期的不得已而为之的做法。“为了防止经济的大起大落，通过刺激局部的大起来抵御整体的大落，短期来讲是有效的，但是局部的大起必然会导致未来的大落。对中国经济而言，近忧虽然有所缓和，但是远虑却更深重了。”王亚伟说。

　　在他看来，投资者普遍认为“国内经济发展的强大动力来自内需”，这只是一种一厢情愿的美好想法。“理想和现实总是存在差别的。”

　　实际上，为了保持经济增长，中国比以往更依赖出口，但在外需迅速减少的情况下，中国比以往更加依赖外资。在全球金融危机笼罩下，中国的市场会迈向何方？

　　王亚伟的同事、华夏基金投资总监刘文动认为应坚持“蟑螂理论”：“当你发现一只蟑螂的时候，你不要天真的以为你家里只有一只蟑螂。宏观层面本身就受到许多不可测因素的制约。”

　　“对于制定投资策略而言，看不清楚股市方向并不完全是一件坏事，这起码会让我们更加谨慎。”王亚伟告诉《投资者报》记者，因为股市只能用概率来表达，审慎不失为一种鲜明的态度。

　　保持“中投”，仓位灵活

　　华夏基金在2007年的投资策略上一直很谨慎，从三季报的低仓位就能够看出来。股票型基金都紧紧靠近60%的仓位下限；混合型基金的仓位更低，华夏回报在三季报中的仓位只有35.11%。在这轮牛熊迅速转换的市场中，华夏基金的谨慎投资策略应该还是比较受关注的。

　　“投什么、投多少、买什么？”王亚伟告诉《投资者报》记者，这三点是策略的关键所在。

　　“在大类资产配置上，我更偏向于股票类。巴菲特已经大手笔投资高盛、GE、比亚迪等，虽然投资这些不排除有爱国主义和英雄主义的成分在里边，但巴菲特是一个聪明人，应该不会犯太大的错误吧。”王亚伟认为没有必要复制巴菲特，但他的做法可以提供一些方向性的参考。

　　“2008年股票仓位的控制对基金净值影响挺大的。2009年，仓位的变动应该比2008年更加灵活。所以要灵活控制仓位，因为我们对市场看不太清楚。前一段时间，我们既要防通胀又要防通缩，因为我们对经济看不清楚，这是一种实事求是的态度。对明年的股市，我们也看不清楚，所以我们既防止套牢又防止踏空，防止套牢就不能大投，防止踏空也不能小投，最好的办法就是中投。王亚伟告诉《投资者报》记者，虽然‘中投’在今年受到较多关注，明年这个词仍可以让应对股市变化方面比较灵活。”

　　买什么，不买什么？

　　在王亚伟看来，“买什么”并不重要，关键在于“不买什么”。

　　“第一不买银行板块，根据木桶的短板理论，在经济下行期间，银行贷款投向了最差的企业，不良资产将会增加，将会拖累银行；根据国家4万亿投资计划，银行要投入大量配套资金，这些资金的利息比较低，产生坏账能力也比较高。”王亚伟说。

　　“第二不买基建板块。这是一个责任重大的板块，通过局部的大起来抵御整体的大落。正是因为这个问题，所以明年会出现过度的消耗，会破坏整体的稳定性，会破坏未来10年的稳定性需要，体现出不稳定的特征，就会降低整体的估值水平。”

　　实际上，王亚伟的“不买什么”就像排除法那样，倒是令业内更关注：2009年华夏究竟会买什么？

　　对此，王亚伟的同事、华夏机构投资总监郭树强补充说明，“比较看好的板块是中小板块，受宏观经济影响比较小的板块。”华夏基金副总裁则透露，“在医疗方面，每个乡镇都要建一个绿色医院，我想这个就是一个很大的收益。”

　　基金经理将补考

　　“现在，大家留级一年，重新补考，2009年将是对基金经理最大的考验。”王亚伟告诉《投资者报》记者，去年的投资策略报告会上，他认为2008年基金经理的任务就是获得绝对收益，这是基金经理的必修课。现实情况是，必修课不及格就毕不了业。

　　实际上，对所有基金经理而言，2008年都是备感压力的一年。净值的大幅下滑，持有人的抱怨，市场的模糊不清，这些都是压力所在。比起2007年的辉煌，以及众多投资者将他们“奉若神明”，2008年则更像一场罕见的“劫难”。

　　“2006年~2008年，这种大牛大熊的市场变化，能够让基金经理‘速成’，能够坚持走下这3年的基金经理，将不再是菜鸟级的基金经理。我们经历了在欧美国家10年才能有的这种经历，从另外一个角度来看，这是宝贵的经验。不过，面对2009年的市场，我们依然是菜鸟级的基金经理，因为我们看不清楚明年的市场形势，也没有经历过大牛大熊后的第二年市场。”王亚伟说，“市场就是这样，我们只能摸着石头过河，在摸索中不断前进。”