见习记者 黄祎妮 上海报道

　　11月20日，随着富国旗下的基金汉鼎终止上市，宣告了2008年“封转开”的落幕。

　　根据国信证券近日的报告称，今年下半年实施“封转开”的3只封闭式基金，没有重现前期同类型封基转化运作方式过程中被市场追捧的火爆场景，其实质原因在于它们未实施大幅减仓规避下跌风险。

　　但整体而言，封闭式基金的表现尚可。银河证券研究报告分析，从2008年1月11日到2008年11月14日，25只大盘封闭式基金二级市场价格平均下跌47.96％，其平均净值增长率下跌48.61％。但是，由于价格下降的速度超过净值下滑速度，整体封闭式基金的收益率从2008年1月11日的-47.96％提高至2008年11月14日的-29.13％。

　　而同期可比开放式基金平均净值增长率下跌53.04％，上证指数下跌63.78％，沪深300指数下跌65.90％。

　　“由于市场持续下跌，2008年投资封转开，博取封转开收益的投资者大部分亏损。”好买基金研究中心研究员曾令华表示，首先，封转开能否博到收益和市场相关，但市场难判断，短期仍有风险；其次，就算是封转开后打算长期持有，业绩也不好。对于封闭式基金，与其投资2009年封转开基金博取短期投机机会，不如选择到期期限长，折价率大的绩优封基进行中长期投资，拥有较高的安全边际。

　　折价扩大 阴影再现

　　据申银万国11月24日的统计数据显示，目前封闭式基金整体加权平均折价率为30.12%(扣除3只创新型封基)，较上周扩大了4.02%。

　　“封基折价率较前一周大幅扩大，大盘封闭式基金的折价率为29.99%，比前一周增加4.12个百分点，仅次于10月17日的折价率，是今年以来第二高折价率。”曾令华表示，建议投资者可着眼于长期投资，在考虑折价率、盈利能力的基础上，选择综合能力强的基金。

　　申银万国认为，上周(11月21日)封基折价率扩大主要有2方面的原因：第一，由于上一周(11月7日-11月14日)基金价格上涨过快，折价率迅速缩小，本周(11月14日-11月21日)价格有所回调(所以相较之前一周有所下降)；第二，市场板块出现分化，影响封基整体表现。

　　银河证券在其报告中分析，目前封闭式基金还处于折价状态。按照2008年11月14日的数据，如果封闭式基金消除折价，则投资者现在通过二级市场购买取得的投资收益率将大幅度上升。对于封闭式基金来说，如果二级市场价格要恢复到2008年1月11日的历史最高水平，要满足两个条件，大盘上涨到2800点附近和消灭折价率。

　　“一般来说牛市里投资者喜欢追逐价值被低估的品种，这种时候封基的折价率会倾向于降低；而熊市里则正好相反，封基的折价率往往会扩大。”某基金人士分析，但上述报告显示这次大盘走熊的一年来封基的二级市场价格下跌小于净值下跌幅度，也就是相对来说折价率变小了。

　　另外，该人士认为，虽然一般规定年度分红两次，但由于封基去年集体亏损30%左右，按基金合同可以不分红，所以临近年底就不像前两年那样会演绎分红预期的火爆行情。

　　“封基的折价率扩大到一定程度，会有所收敛。”业内人士分析道，在市场整体下跌时，折价率不断增加的封闭式基金反而成为了一个避风港，机构投资者会把它当作一个类固定收益的产品。

　　也即，假设还有5年到期的封基折价率为40%，如果算上10%的兑现损耗，剩下30%的收益空间分配到每年，也有6%的回报——而这个收益已经超过了目前市场上的债券型基金的平均预期年回报率。该人士进而表示，何况，一旦市场恢复上涨，还会有不错的溢价收入。

　　谁能提供足够的安全边际？

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