谐音为I kill you later的累计期权（Accumulator）在熊市里“大开杀戒”。遭到重创的不仅包括中信泰富、碧桂园这样的香港上市公司，还波及到中国国航、深南电等一些内地企业。

　　在牛市里，累计期权在香港曾经是人见人爱的产品。然而，随着股市、大宗商品以及澳元、欧元、英镑等非美元货币的下跌，与这些品种挂钩的累计期权被投资人所唾弃。

　　据荷兰银行私人投资产品营销部中国主管蒋纪康向《第一财经日报》介绍，从2005年到2007年的“大卖”，累计期权是最流行的投资产品，并不对普通老百姓发行，通常是私人银行针对高端客户发行的。

　　蒋纪康以某股票为例向记者介绍了这种产品。假设该股票现在的价格为10元/股，银行和客户签订合约，约定以“打折价”8元/股卖给客户股票，这种合约通常为一年期。其间，银行每月都将以8元/股的价格卖给客户股票，而不管该股价跌到9元、8元或3元；不过，如果该股票价格从10元涨到12元或更高的价格，那银行在8元/股出售股票的时间只能维持一个月。

　　不少私人银行高端客户的资产组合都有这一类型产品，而且所占份额不低。现在，参与这类产品的亚洲新富们深受其害，纷纷状告私人银行。香港商人曾裕已对为她提供私人银行服务的高盛提起了诉讼，指控该行未经授权用她的账户进行了累计期权交易操作，导致其亏损6000万港元。

　　“问题并不出在产品本身，问题出在杠杆上。投资者可用1亿元操作3亿~4亿元。如果没有杠杆，投资者本来只要买1亿元股票，这个产品让客户以打折价去买，问题并不大，最多就是到期那天买了1亿元股票，如果股票下跌，市值没有1亿元那么多而已。但是如果以1亿操作3亿~4亿元，本金赔掉了不算，还要补保证金。”蒋纪康说。

　　中信泰富参与的外汇衍生品交易正是累计期权的一种。中信泰富必须以1澳元兑0.87美元的汇率买入澳元，无论澳元/美元汇率高于0.87还是低于0.87。如果汇率高于0.87，那么中信泰富就可以盈利，但是达到了利润上限就会终止；如果汇率低于0.87，公司需以两倍金额接受澳元，当汇率不断下跌时，亏损就不断放大。根据中信泰富的公告，中信泰富将接受90多亿澳元，但是中信泰富目前在澳大利亚的铁矿项目预计的资本开支为16亿澳元。

　　利用好的套期保值可以促进企业资金的良性循环，但是脱离了企业自身需要的衍生品交易只会让企业偏离轨道。上海一位企业老总曾对本报记者说过：“之前虚拟经济发达，赚钱容易，引诱了很多企业家把钱投进股票、期货，而没有真正去投资先进设备和研发。当经济景气的时候，很多企业看起来很热闹，没有任何问题；而不景气的时候，问题就暴露出来，没有核心竞争力，随时可能被淘汰。”

　　蒋纪康亦向本报表示：“这个工具是好的，关键是怎么去用它，有没有去了解它。有人用来赌博，有人用来对冲，有人用来投资。如果你真的有这个需要，这是非常好的工具；如果你没有这个需要，你根本不应该碰它；如果你有这个需要，但是你做的盘子不应该做大。”

张燕