在最近两周的A股反弹过程中，道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌幅达5.1%，创出2003年5月31日以来的收盘新低。美国次贷危机现在已经为实体经济带来了巨大的问题，特别是美国的两大支柱产业金融业和汽车业，在这次经济衰退中面临严峻的考验。

　　由于美国的制造业都是高端产品，因此在经济衰退受到冲击时首当其冲。例如，美国的汽车业以大排量的豪华车为主，在高油价和经济衰退时面临需求萎缩。但中国的制造业不一样，高端的东西几乎很少，尤其是直接面对终端消费的附加值就更低了，有些几乎是必需品，因此需求下降的程度远远没有美国那么剧烈。现在中国已经出台了刺激经济的计划，使部分制造业的需求又被释放出来。

　　今年原油市场和大宗商品市场的跌幅之大是历史上少有的。原油价格目前已经跌破了50美元/桶大关，盘中出现的小幅反弹应该是空头平仓导致的技术性反弹，而并非基本面的改善。作为债券、股票、商品轮动中最后一个达到牛市顶峰的大宗商品价格，也是目前跌幅最大的投资品，近期的大宗商品似乎已经过了下跌最猛烈的那一波，部分金属价格有企稳迹象。但根据我们的研究，未来一两年内，有色金属价格很难出现回升局面，很可能出现“L”形走势。

　　在牛市里有句老话叫“会卖是师傅”，意思是买股票容易，选择合适的卖点是很难的，但它却决定了你能赚到多少钱。在熊市里同样有句老话，叫“会买是师傅”，意思是选择合适的买点非常重要，它决定了你能赔多少钱。在目前大宗商品市场短期并不乐观、金融业也面临危机的背景下，中国的制造业可能会借机寻求转型，以新一轮产业革命的形式部分抵消金融危机带来的风险，反而会在股价上提供一定的参与机会。

　　长江证券研究部