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简述巴菲特买入康菲石油
艾葳
最近比较流行的话题之一就是巴菲特投资康菲石油的消息。
今年第三季度，在股市下滑的形势下，沃伦·巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司已经成为原油生产商康菲石油ＣｏｎｏｃｏＰｈｉｌｌｉｐｓ的最大股东，此外还收购了美国制造商伊顿公司Ｅａｔｏｎ Ｃｏｒｐ．的部分股份。
截至９月３０日，伯克希尔哈撒韦公司持有８３００多万股康菲股票，远远高于其截至３月３１日所持有的１７５０万股左右。
巴菲特投资康菲石油是因为看涨石油价格吗？这似乎是比较主流的看法，但个人认为可能并非如此。从巴菲特以往的投资习惯来看，或许他并不擅长预测石油价格的走势。那么还有一种可能性：对于康菲石油而言，或许即便石油价格未来徘徊于２０－３０美元这样较低的价格，也同样可以满足当前股价所需要的回报水平。也就是说，不管石油价格如何，这项投资可能都是足够安全的。
会与奥巴马当选有关吗？奥巴马当选的确可能会改变美国当前的能源政策。比如，可能扩大开采近海石油，或有其他相关的新举措。那么，康菲石油会否因此而获益呢？或者其本身是否拥有一些在原有政策体系中无法充分体现效益的“资产”呢？对这一点，我也是深表怀疑。从巴菲特过往的投资经历来看，他的投资基于“政策”依赖的可能性较小。
或许市场中有很多类似的主观臆断。如果其他投资者基于这些“潜在的错误逻辑”来投资，可能会“谬以千里”。
过去３０多年石油价格的走势可以告诉我们一些信息。从上一轮峰值时期的１９７９年算起，到２００８年为止，美国通胀水平大约为１８０％，石油价格的上涨幅度与之大体相当。如果以１∶１的资金比例投资原油期货，那么长期持有的结果是，大体上获得与通胀水平相当的回报。
康菲石油经历过１９７０－１９８０年代的上一轮石油牛市，也同样经历过１９８０－１９９０年代的石油熊市。在１９８６年－１９９９年的石油熊市期间，康菲公司的股价依然保持了稳健和快速的增长，几乎和标普５００指数有着同等水平的表现。也就是说，要想在对康菲石油的投资上获得满意的收益，可能并非必然要求石油价格高企。
美国最近３１年通胀总水平为１８０％，相当于每年平均３％。这期间，美国也经历过快速发展的时期。那么，１９７９年的１００人民币相当于现在的多少人民币呢？没什么概念了。我想至少不止２８０块。比如，这次经济刺激计划，又带来“低效率ＧＤＰ增长＋通货膨胀＝＞ 存款缩水”，投资者还买不到便宜货，资产也缩水。
长期而言，石油价格、房价、黄金价格、指数都统统会上涨，但不见得能战胜通胀，更不见得能战胜“通胀＋ＧＤＰ增长速度”。按照这个说法，在中国，前几年如果资产的收益率没有超过１５％，那都是在贬值的。
高速低效的ＧＤＰ就相当于是：一家上市公司不断募集投资者的资金，投放到资本回报率很低的项目当中（比如只有５％），最终这样的公司就会不断吞噬投资者的价值。对于国家而言，所有老百姓都是它的投资者，几乎所有人都可能会被“低效而高速的ＧＤＰ增长”所伤害。
因此，不管是上市公司还是国家，都应该追求高效率的增长——即使速度慢一些，也没有关系，重要的是单位资本的回报水平，而不是总量。
所谓寻找优秀和伟大的公司，也就是要寻找那些“总是能够进行高效率资本开支的公司”。