胡蓉萍 林俐

　　被动中夹杂着主动，中国成为了美国政府第一大债权人。

　　根据美国财政部11月18日公布的国际资本流动报告 （以下简称TIC），9月中国增持美国国债436亿美元，以总额5850亿美元成为美国第一大债权人。

　　美国参议员哈利·勒特（HarryReid）于11月19日在国会的开场白中说：“中国已经超越日本，成为美国国债的最多持有者。这意味着每10美元中，有1美元国债掌握在中国人手里。”

　　“中国实际持有量很可能远高于5850亿美元。”新华财经首席宏观分析师LoganWrihgt认为种种迹象表明，中国正在通过英国和其他金融中心买入美国国债及其他美元证券。

　　与此同时，中国还减持了大量美国机构债和公司债。

　　接近央行的权威人士透露外汇管理当局操作倾向：“总的来说采取不抛售也不大量购买的态度，目前在缩减投资品种，将资金集中到相对安全的美国国债中。”

　　而加图研究所资深研究员杰拉德·奥·德 里 斯 库 （GeraldP.O'Driscoll）认为中国这么做也是为了自己的利益，因为中国拥有大量的美元外汇储备，如果美元大幅度贬值，也会带来巨大的损失。

　　用美国国债置换机构及公司债

　　即使在美国政府接管房利美和房地美，并且承诺保持这两个政府支持企业的净值为正之后，中国仍然继续套现美国机构债。根据美国财政部TIC数据，9月中国套现了77亿美元的长期机构债，这是中国连续第三个月净套现。中国还总共套现了26亿美元的公司债，这是中国连续第二个月净套现公司债。

　　“现在是减持机构债和公司债的一个好时机，”中金公司研究部副总经理沈建光接受本报采访时表示，“首先美国财政部已经担保两房了，应该说现在这个时候缩水是比较小或者没有缩水的。但接下来的风险就不确定了。”

　　这已经不是外汇管理当局首次意识到风险了，中国已经连续三个月净套现机构债，连续两个月净套现公司债。8月则是中国自2003年4月以来首次套现长期公司债。

　　“很显然，两房出事的时候中国就已经开始减持了。可以看出，即便美国政府担保，中国外汇管理当局仍然相当谨慎和厌恶风险。”宏源证券首席经济学家兼金融工程师房四海表示。

　　LoganWrihgt如此解释中国不愿意大举进入美国机构债市场的原因：“今年夏季，中国持有的美国机构债根据市价调整出现重大亏损，这在国内媒体上吸引了很多关注。央行不愿意大举入市或许是因为今年初对其风险敞口的指责。”

　　而对于美国国债，中国则是另一种态度。根据美国财政部TIC数据，9月中国增持美国国债达436亿美元，创年内新高。

　　沈建光解释：“中国增持国债主要是中国的贸易顺差再创历史新高，这钱肯定要用于投资变成外汇资产的，如果不投资的话，那人民币必须升值，现阶段人民币又不可能升值。”

　　9月份TIC创记录激增的买入量完全是中国买入美国短期国债所致，增持的短期国债数量达到了398亿美元。截至 9月末，中国持有的短期国债数量达到582亿美元，这是有史以来的最高水平。

　　“美国救市发的就是短期国债。9月中国购买如此大量的美国短期国债，不能不说是和美国政府达成的一定程度上的默契。”房四海分析。

　　比5850亿美元更多

　　LoganWrihgt认为中国实际持有美国国债的数字无疑会更高，比如他认为9月英国买入了303亿美元美国国债，其中有部分很可能是代表中国央行买入的。

　　而在美国财政部于2月末公布的外国持有美国证券情况初步报告中，数据表明月度 TIC数据严重低估了2006年6月至2007年6月期间中国持有的美国国债量，并且高估了中国的公司债买入量。与每月的TIC数据相比，投资组合调查初步结果将中国持有美国国债数量上调了721亿美元，同时将英国的持有量大幅下调了1423亿美元。

　　“这清楚地说明，中国正在通过英国和其他离岸金融中心买入美国国债及其他美元证券。这意味着截至9月末，中国实际持有的美债很可能远高于5850亿美元。”LoganWrihgt说。

　　德里斯库也认为中国增加持有美国国债，是一种负责任的举动。他说：“中国以行动来支持国际金融体系，避免美元贬值和利率剧增可能带来的负面影响。”

　　“全球经济越动荡，资金越是往美国流，维持美元的坚挺。”沈建光表示。

　　但风险隐忧仍在。德里斯库说美国的债务已经从GDP的40%上升到GDP的60%，而且接下来，明年上任的新政府，预期会大幅度提高财政开支，来刺激消费和经济活动；这些开支通过举债来负担，如果外界对美国经济的信心偏弱，会增加美元利率上涨的压力。他认为对持有大量美国国债的国家而言，这会是一个隐忧。

　　另一方面，而中国在美国国债“第一”的位置也与日本的被动减持不无关系。TIC数据显示，曾保持了8年的第一债权人的日本，9月减持美国国债128亿美元，9月末共持有美国国债5732亿美元，少于中国。

　　2008年开始，日本就陆续减持美国国债，数额从近6000亿美元开始下降，而中国则进一步买入，数额从4700亿美元上升至当前水平。

　　日本三菱日联证券中国首席经济学家孙涛在向本报阐释日本为何减持美元时表示：“日本是被动地减持。日本出现了贸易逆差，国际收支上没有新的钱进来。”

　　“日元升值也造成了这一局面。作为一种低息货币，在全球其他币种风险加剧的情况下，大量在海外套利的日元重新回流。可见，日本减持和中国增持的原因并不是两国对美国经济和美元未来看法不同。”房四海表示，“美元作为国际储备货币的地位短期内无法撼动，全球经济和美国经济的依存度仍然很高。而中国的增持，则将进一步推动美元走强。”

　　“未来不确定性更大，用安全性和流动性相对较好的国债来置换未来可能出现风险的美国机构债和公司债，是明智的。”沈建光表示。

　　来源：经济观察网

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