本报讯（记者吴倩）个别债券基金近三个月来的回报率就达10％左右、频频有货币基金偏离度超过0.5%，近期，固定收益类基金产品出现的反常现象已引起管理层的高度关注。

　　本周，证监会基金部向各基金公司及托管行下发《关于基金债券投资相关风险的提示函》，其中，对部分基金持有信用类债券比例过高进行高度关注，并规定货币基金“如果偏离度的绝对值在一年内超过0.5%两次以上，将对相关高级管理人员采取出具警示函、进行监管谈话、记入诚信档案等行政监督措施。

　　为规范基金债券投资运作，防范行业系统性风险，该风险提示函作出了六点提示。第一，汲取货币市场基金及中短债基金投资风险的历史教训，严禁“长券短做”、“藏券”等违规操作行为，杜绝片面追求收益率和基金规模的做法；第二，投资信用债的规模要与基金风险收益特征相匹配，坚持审慎原则；第三，根据市场利率及时调整投资组合的久期限（期限）；第四，加强基金投资品种流动性的管理，合理控制基金规模，改善持有人结构，防范大额资金套利；对于货币市场基金偏离度，该函明确规定在一年内偏离度两次超过0.5%将受行政监管。此外，基金托管行应加强投资监督力度。

　　“长券短做”可操纵货基收益

　　该风险提示函中最先强调的“长券短做”、“藏券”等违规操作行为是操纵货币基金收益率的惯常手法。

　　所谓“长券短做”，即部分货币基金为规避基金合同中持券剩余久期不超过180天的规定而以频繁回购的方式把长期债券久期做短，以更低的利率获得更高收益。而“藏券”是指部分货币基金找其他机构代为持有期限较长、收益率较高的券种，并约定在未来某日，以某一协议价格将该券买回。基金公司会承诺给予代持券的机构一定资金占用成本补偿，相当于一个远期交易承诺。

　　货币基金可利用上述操作手段博取高收益，但却也会因此面临较大的流动性风险。

　　以“藏券”为例，2006年第二季度，股市持续走强，货币基金遭遇赎回潮，一方面，规模急剧缩水，一些货币基金已无力履行原先的远期交易协议；另一方面，“代持”的债券期限相对较长，变现能力较弱，为应对赎回紧急卖券，导致“贱卖”亏损，这部分损失不是由基金资产承担，就是要由基金公司负担。

　　而对于风险提示函内特别提及的“货币基金偏离度超过0.5%”的问题，是货币基金最近最为突出的一大风险隐患。上周共有9只货币基金公告称，采用“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离度绝对值超过了0.5%。

　　高偏离度意味着水分过大

　　按基金合同的规定，货币基金一般以“摊余成本法”对基金资产进行估值，但同时要保证估值结果与以“影子定价法”对基金资产所做的估值偏离度不超过0.5%。

　　业内人士表示，以这两种方法估值，不同之处可简单视为基金持有某债券的成本与公允价值之间的差别。如果货币基金产生了较大的浮盈又未及时进行调整，就意味着这期间赎回了基金的投资者享受不到这部分盈利。并且，那些没有暂停申购的高偏离度基金在兑现浮盈之前也都存在着套利机会。

　　业内人士提醒，货币基金的高偏离度意味着其价值的水分过大。随着债券的价格被越炒越高，它的流动性风险也在逐步累积，当价格过高时，债券无法顺利卖出，基金将不得不持有到期，届时，基金的净值受拖累下降几百个基点亦有可能，而受到损失的就是那些基金持有人。