林纯洁

　　美国财长保尔森希望可以用更多钱帮助消费者信贷市场并进而提振经济增长，但并非所有人都同意他的看法，分歧焦点是金融系统是否已经安全。

　　保尔森上周三表示，希望对7000亿美元的“问题资产救助计划”（TARP）作出新安排，将不再收购金融机构的问题资产，而将用更多资源支持以消费者信贷为支持的ABS（资产证券化）市场，这些信贷产品包括汽车贷款、学生贷款和信用卡贷款等。

　　新计划可能意味着保尔森认为金融系统已企稳，现在他想用有限的钱来更多地扶持经济增长，就像他上周说的“我们正在进行另一项计划，虽然对于整个金融系统并不是最重要，但对经济而言却是重要的”。

　　虽然新计划受到质疑，但保尔森认为并未偏离初衷。在他看来，购入金融机构不良资产并非TARP所关注的，计划真正的重点是维持金融系统稳定、恢复金融系统的融资能力，从而为经济增长提供支持。保尔森认为这样做是对纳税人资金的最佳运用。

　　过去，经济复苏动力一般都来自两个行业：房地产投资、耐用消费品支出。因为随着融资成本的降低和更宽松的货币政策，这两个行业在萧条后期会出现复苏。目前，房地产市场难以托付重任，那么耐用消费品将成为经济复苏的关键。这种消费难以依靠收入增长来推动，因为就业市场的好转往往是经济周期的滞后指标，消费增长必须要靠借钱。　　消费者透支消费的意愿正在下降。金融危机爆发以来，美国的储蓄率出现大幅攀升、消费融资出现困难，而政府的政策对后者有提振作用。与消费者信贷相关的ABS市场接近瘫痪：根据穆迪的数据，第三季度，由信用卡支持的ABS市场规模为110亿美元，同比下跌47%；汽车ABS为60亿美元，同比下跌65%。

　　“很多从事消费信贷的机构依靠ABS进行融资，而现在这个市场正在面临流动性危机。”法国兴业银行的经济学家在最新报告中表示，消费者信贷市场造成伤害，并拖累整体经济表现，如果政府采取适当行动，这种局面可能得到改善。

　　Wachovia Securities分析师Glenn Schultz建议美国政府在市场上买入新发行的ABS，政府投资可以重新建立初级市场和二级市场的基准，从而引导私人投资者进入这个市场。

　　帮助ABS市场无疑对经济有所帮助，但保尔森手中只有7000亿美元，还花了不少。对他而言，只有保证金融系统安全，才能考虑其他问题。

　　“我相信经济复苏的关键是通过不良资产购买计划重建价格发现机制。”美国证券业与金融市场协会主席Tim Ryan在一份声明中表示对保尔森此举的失望，“不确定性将令许多金融机构继续观望，直到那些丧失流动性的资产重新确定价格为止。”

　　“7000亿美元的TARP资源应用于降低金融系统中出现的系统性风险。”Global Insight分析师Brian Bethune认为，目前还不是盲目乐观的时候，“全球金融系统中依旧存在巨大的系统性风险，任何转移TARP资源所带来的风险都可能是灾难性的”。

　　当然，最了解情况的还是保尔森自己。本周他将在华盛顿和加利福尼亚发表多次演讲，人们可能听到关于新计划的更多新细节，也能听听他为何如此确信钱将被用到刀刃上而非捡了芝麻丢了西瓜。