在恐慌仍旧弥漫，市场岌岌可危的时刻，一些PE开始转向A股。

　　价格接轨

　　欧阳来觉得A股市场的又一次机会来了。

　　身为中企汇丰投资顾问有限公司总经理，欧阳来之前已经做了8年PE，主要为国内投资机构提供一级半市场大宗法人股交易。

　　2006年4月，交通银行（601328.SH）即将IPO前最后一笔法人股交易约1700万股权，以7元的价格完成过户，欧阳来协助卖方以高于国际通行的银行股定价标准1.8~2.8倍净资产价格转让，替一家保险资产管理公司拿到这部分股权。一年后，这部分股权在A股市场获得流通，当时交通银行股价在9元左右。

　　然而当交通银行跌破4元时，欧阳来发现，二级市场部分上市公司流通股股价与上市前PE投资法人股时的价格几乎持平，甚至更低。

　　这意味着，在市场定价机制中，“小非”与流通股东自然接轨，可以“握手言欢”了。

　　2006 年3月，国内某机构欲转让5000万股西部矿业（601168.SH)股权，请他协助寻求买方。当时股改虽已启动，但西部矿业上市前景未明，这部分法人股权报价7~8元，考虑到对该公司的价值了解不够且价格偏高，欧阳来没有接手这单业务。一年后，西部矿业上市，股价狂升最高至65元。

　　2008年，全球金属价格一路下跌，10月更是上演大幅跳水行情，股票市场上，西部矿业的股价重新回到上市前的PE价格，最低到5.3元。这时，欧阳来感觉新一轮投资机会来了。

　　当市场上大量流通股价格与一级半市场小非价格“接轨”时，曾经通过投资一级半市场套利的PE，现在开始把目光转向二级市场。

　　打折的净资产

　　“做一级半市场的PE与二级市场投资本质是一样，都是通过价值判断，挑选有发展前景的优秀公司进行投资。不同在于，一级半市场上的专业PE可能会为公司引进各种管理资源，改善公司管理状况。” 欧阳来说。

　　从价值投资的角度看，现在A股已经“遍地黄金”了。据统计，截至11月6日收盘，沪深两市共有214家公司股价跌破每股净资产。

　　“在优秀的上市公司股价跌破净资产的时候，买这些公司的股票就像买打折的人民币。”欧阳来告诉《中国经营报》记者，他已经在筹备一只基金，计划投资二级市场。“低点介入，与PE一样长期持有，至少拿上5年或更长时间。现在是一轮非常好的投资时机，我觉得当初做上市前法人股的那些机构都会有这样的想法。”

　　在不久前的全球PE论坛上，新天域资本总经理郭子德表示：去年PE对公司市盈率的估值差不多在5~10倍左右，但现在已经回落。在目前情况下，除了争取IPO（首次公开发行）外，PE没有其他退出渠道。

　　而截至11月4日，A股市盈率已降至14倍以下，低于5倍市盈率的上市公司达40家，其中包括中国远洋（601919.SH）、五矿发展（600058.SH）。

　　“从价格上看，现在有些上市公司市净率不到两倍，与目前部分PE的价格相差不多。”北京农村商业银行王胜春博士分析，“PE行业资本进出的平均年限约3~5年。目前PE退出机制不完善，各种环境变化都有可能导致投资无法变现，产业调整也可能使投资变成无底洞。相比较投资二级市场，目前PE的风险比较大。”

　　“我们接下来会考虑买入二级市场上那些跌破净资产、公司运营状况良好，而且具有高分红能力的公司。”中金先锋投资集团投资部经理朱振富也对记者表示。

　　与专业PE人不一样的是，投资过6家公司的天使投资人赵恒（化名）一直在涉足二级市场，只不过投资资金很小。在这轮熊市跌破2000点时，他在北京成立了一只私募基金。“接下来将以二级市场为主战场。”赵恒表示，“熊市调整周期会以年为单位，我只会少量买入，随着大盘企稳逐渐加仓，然后长期持有。”

　　但是在证券投资行业浸淫多年的韩海萌看来：“二级市场大规模资金进入，需要投资策略、行业、市场交易各方面专业知识，运作起来并不容易。现在介入的风险确实比较小，但股市变化莫测，波动比较大，对于风险承受能力低的投资者恐怕会是很大的挑战。”