本报记者 郝 静 上海报道

　　 2008年11月12日，是上电股份在A股的最后一个交易日，2.79亿的入场资金使其股价最终锁定在28.73元高位，为其告别演出画上了完美的句号。

　　 这将使得投资者手中的筹码更有可能投向1∶7.32换股吸收合并后的上海电气，而放弃28.05元的现金选择权，这也许正是公司最期望看到的。

　　 更加耐人寻味的是，自10月份开始布局吸筹的海通证券几家营业部，却在11日当日几乎将手中的存货一把出清。鉴于海通证券正是上海电气换股吸收合并上电股份的独立财务顾问，海通的态度也许已经表明个中利害。

　　5.42亿加码现金选择权

　　 7日，上电股份发公告称拿到证监会的批文，上海电气换股吸收合并上电并首次公开发行方案获批。

　　 经历了国资委、商务部、证监会层层审核,悬空了一年多的这只靴子终于落地，方案旋即紧锣密鼓地进入实施阶段。

　　 11日发布相关公告并举行网上路演，12日定为上电股份最后一个交易日。

　　 此时仍持有上电股份的股东有三个选择：可以在最后的时限内卖出；选择现金选择权，以28.05元的价格套现；继续持有，以1∶7.32的比例换股上海电气。

　　 因此最后的两个交易日股价表现显得尤为关键。不负众望，两日合计5.42亿元的资金量最终将股价牢牢锁定在28.05元上方！

　　 “这很有可能是公司在拉升股价！”一位行业分析师指出，“我大体估算了一下，8000多万股流通股，如果股东全部选择现金，公司要掏20多个亿。但如果只是把股价拉至28.05元之上，那可能只需动用1亿多的资金就够了。这样投资者出于套利空间考虑，将更倾向于换股吸收合并方案。”

　　 另外对公司而言，28.05元成为股价的一个支撑。自2007年8月31日获董事会通过以来，曾一连9个涨停板将公司送上91.83元之巅，之后虽随大盘跳水一路下跌，但一直可维持在28元左右的价位。

　　 “最低低到24、25元就低不下去了，因为大家都有这个证监会通过的预期在里面，前几天跌到25块多左右，无风险套利空间是15%，大家都在盯着。一旦证监会批了，这个套利空间就将被迅速弥补。”东方证券分析师邹慧对记者指出。

　　海通抛售 散户接盘

　　 作为合并方财务顾问的海通证券，旗下几家营业部早在10月份开始布局，在11月11日，他们已将手中大部分筹码出清，两家基金公司也在该日选择卖出3780万元。

　　 Topview数据显示，自10月27日至11月10日，海通在上海的三家营业部高居买入榜前列，延长西路、欧阳路及新沪路营业部在十几天里合计吸入7048万元。

　　 以最大的主力军上海延长西路营业部来说，此前累计买入5626万元上电股份，却在11日一日出货4672万元。欧阳路营业部亦出货1512万元，仅新沪路手中仍保存了1306万元。

　　 一位不愿透露姓名的投行人士对记者表示，这只能说表明了机构的一个判断，不能断定是提前获知了内部消息，“毕竟证监会什么时候发批文，谁也不知道”。

　　 与海通同样选择卖出的是两家基金，席位为G216583和G214331的基金公司在11日共计卖出3780万元。

　　 该日统计数据显示，机构持仓量降低1.6%，而散户增仓3.4%，股东人数猛增至26052人，成交金额2.63亿元，换手率高达11.15%。

　　 身为换股合并事件参与人之一的海通，最后期限的大举抛售或许已表明自身态度。亦有市场人士指出，海通证券身为提供现金选择权的第三方，套现是为了提供足够多的现金，亦为今后的操作留下余地。

　　 但据海通投行部融资总监许灿对记者表示，营业部的行为是在营业部开户的投资者的行为，并不代表海通，这是其一；另外投行部和自营部设有严格的防火墙，不可能有什么消息泄露行为。

　　A/H股溢价60%

　　 “如果我是投资者，我会选择现金选择权。”邹慧对记者明确表示。

　　 13日至17日，股东们可作出最后的选择，申报行使28.05元的现金选择权或是换股上海电气。换股吸收合并完成后，原上电股份的股份全部转换为上海电气为此次换股吸收合并所发行的A股。

　　 上电股份公告显示，本次换股吸收合并中，上海电气的换股价格为每股4.78元，上电股份换股价28.05元，考虑股票风险补偿，给予24.78%溢价，由此确定换股比例为1∶7.32。

　　 “但考虑目前A股与H股的溢价，那么我也认为选择现金更加稳妥。”国泰君安王稹指出，12日，上海电气港股收于2.59元。换股获得上海电气A股的成本价为3.82元/股，考虑汇率因素后，A股较H股溢价超过60%。

　　 如果考虑A股与H股的比价，A股明显就偏高了，在这种情况下，还是选择现金更好。“当然认为A股理所应当对H股溢价的另当别论。”王稹表示。

　　 26日，上电股份将摘牌正式告别A股。至于上市的时间表，许灿表示，取决于流程完成的快慢，目前还有现金选择权的统计清算和股份交割。“至少不迟于报出来的时间。”网上流传的一份时间表指上海电气将于12月8日上市。

　　 上海电气H+A股上市后，原有上电股份的业务单一和产品单一风险将被极大地化解。吸收合并前，上海电气的输配电设备业务主要由上电股份经营；完成之后，上电股份的业务将全部纳入上海电气业务体系。

　　 上海电气是国内领先的工业多元化集团，业务板块主要有电力设备、机电一体化、重工装备、交通设备和环保成套设备五大块领域。

　　 截至2007年6月3日，发电设备在手订单金额达到918亿元，而据公司董事长徐建国在网上路演时表示，目前公司主要业务在手订单已超过1800亿元，增长惊人。

　　 而上海电气最近3年来收入和利润持续增长，2004年、2005年和2006年销售收入分别达到245亿、344亿和427亿元，净利润10.9亿、16.7亿和20.5亿元，年复合增长率37.2%。上电股份的股东成为上海电气股东后，可分享公司长期稳定增长和业绩回报。

　　 对于上海电气即将登陆A股，王稹认为不会对市场的资金面造成冲击，但短期内也预计不会有大的表现，这是由于行业整体状况决定的。“而发电设备的景气今年已经见顶了。”

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