本报记者 李进

　　第一次债权人会议召开后， 11月11日，*ST华源(600094.SH)公布了第二次债权人会议的时间，届时公司重组计划草案将进行审议表决；同时，破产管理人的*ST华源清算组抛出的出资人权益调整方案，债权人会议中的出资人组也将在11月20日下午对该方案进行表决。

　　由于总股本规模较大，给*ST华源带来的重组成本高和风险大的因素，现有条件下，破产管理人公布的出资人权益调整方案中，*ST华源的总股本将被同比缩减25%，这意味着，公司总股本将由原先的62944.512亿股减少为47208.49万股。

　　同时，股本缩减基础上，*ST华源全体股东还需按一定比例让渡其所持部分股份，合计让渡的18650.41万股，将用于清偿上市公司债权和重组方有条件受让。

　　具体来说，考虑到控股股东华源集团应在上市公司破产重整中承担较多的责任，华源集团决定让渡其持有的87%*ST华源股票(相当于缩股前的90%)，约让渡10109.313万股；而其他股东则让渡其持有24%股票，约让渡8541.09万股。

　　按新《破产法》规定，上述权益调整方案因涉及到出资人权益调整，因此需经过11月20日第二次债权人会议中的出资人组表决生效。

　　事实上，通过缩股等方式完成上市公司破产重整早有先例。

　　今年8月19日，哈尔滨中院根据S*ST北亚(600705.SH)债权人会议通过的方案，对上市公司股本从原先的97970.616万股缩水为27433.5027万股，调整后，股本仅为原先股本的1/54，其中，流通股股本和非流通股股东股本的缩水比例分别为64.16%和81.56%。

　　所不同的是，S*ST北亚缩股后还需进行股改和重组方的资产收购，这才构成破产重整方案的全部。

　　而对于*ST华源来说，出资人权益调整方案如获通过，整个重组预案还要获得监管部门和全体非关联股东的通过，才最终决定其能完成恢复上市之路。

　　记者采访了解到，通过“缩股+让渡股权+增发收购资产”的方式，实现上市公司的破产重组，普遍被债权人和重组方接受，相对来说，这是一个兼顾多方利益的博弈结果。

　　具体做法则是，首先通过缩股方式使上市公司总股本变小，上市公司没有变卖资产的基础上，债权人一方债务则可以通过原有股东让渡股权的方式达成谅解；此外，由于整个破产重整过程较漫长，重组方可以通过有条件受让部分让渡股权，获得参与重整过程的正式身份；最终重组方通过定向增发的方式，将新的资产注入上市公司，实现借壳上市的目的。

　　“一般来说，采取缩股模式都是因为上市公司‘盘子’较大，而重组方再通过增发注入资产会变成巨无霸，这样实际每股收益往往很低，所以才有缩股的做法。”11月11日，一位曾操刀过破产重整的投行人士对记者表示。

　　也就是说，破产重整完成后，由于缩股使总股本下降，注入资产每股收益的绝对值得以提高，这使上市公司二级市场估值相应提升，排除外部环境影响之下，通过公司股价的一定幅度的上涨，弥补流通股股东因为让渡股权带来的损失。

　　此外，针对债权方和重组方如何分配控股股东和流通股股东让渡出来的约1.86亿股，*ST华源清算组相关人士透露，因涉及“清偿比例的设定问题，目前还没有定论”。

　　上述人士同时表示，考虑到目前华源股份已严重资不抵债并暂停上市，只有公司债权人会议表决通过重整计划草案、出资人组通过出资人权益调整方案，并且获得相关法院批准之后，华源股份才能避免破产清算。因此，为实现“通过资产重组恢复生产经营能力和盈利能力”，“恳请全体股东支持华源股份的出资人权益调整方案”。