|
|
存款准备金率下调或先行降息一步
在经过一波甚至两波降息潮之后，降息工具的使用也将随着利率的屡次下调或趋零利率而空间减少。对于中国而言，降息的空间在表面上似乎有比欧美等国更大的实施空间，但在有更多可选择的工具面前，中国的存款准备金率或许在下一步的调控中会先利率而行一步。
-唐福勇
上周，全球各主要经济体再次经历了一次大规模降息在美联储此前将利率下调50基点至1%后，欧洲央行6日将基准利率下调50基点至3.25%。英国央行6日则出人意料地将基准利率猛砍1.5个百分点，至3%，为1955年以来最低水平。瑞士、捷克、丹麦央行也于当天宣布降息。无独有偶的是，不仅如此，诸多人士均认为未来各国仍预留了进一步降息的空间。
一时间，“零利率”这个词开始反复出现在人们的预期中。伦敦Aviva投资公司的经济学家罗伯特森表示，当前主要发达国家正争相迈入零利率，“进一步降息的大门完全敞开。”
而最新的消息是，参加二十国集团财政部长和中央银行行长年会的一些代表8日透露，在全球范围内降低利率以减少金融危机带来的损失，将是年会的一个重要议题。
对于中国而言，在10月的一个月内，央行实施了罕见的两次降息，人们同样预期仍有更大的降息空间在后面。
在笔者看来，基于全球金融危机爆发后短期内的紧急调控在所难免，而经过一波甚至两波降息潮之后，降息工具的使用也将随着利率的屡次下调或趋零利率而空间愈少。对于中国而言，降息的空间在表面上似乎有比欧美等国更大的实施空间，但在有更多可选择的工具面前，中国的存款准备金率或许在下一步的调控中会先利率而行一步。
其一，上一次降息是在10月30日，离今天不到半月，即使反复使用，下一次也应在11月中下旬或12月初。从外界因素来看，前有11月15日在美国华盛顿将召开的金融峰会，很明显，全球降息的问题会在此次峰会上被广泛讨论，而不管是否能达成共识，各国也应是在此日期之后做出各国的选择，中国应该也不例外。从中国国内来看，9日晚的消息表明，国务院常务会议已经提前提出，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，而中央经济工作会议预期在月底或下月初召开，国务院提前的定调也透露出近期货币政策方面将会有所动作，而降息仅在十天前才使用过，因此，降存款准备金率可能将先行一步，而再降息可能在华盛顿金融峰会或者中央经济工作会议之后才会继续出台。
其二，调控的目的是为了保障市场足够的流动性及扩大银行对农林牧渔、中小企业和急需建设项目的信贷，因此，通过降存款准备金率来释放流动性是最快捷的方式。同时，9月初，根据经济形势发展的需要，央行明确各银行业金融机构信贷规模在年初规模的基础上增加10%，新增贷款必须主要用于中小企业、三农和灾后重建等领域；11月起，全面放开贷款规划限制；11月9日国务院常务会议提前定调货币、财政政策，要求加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建。种种迹象表明，下调存款准备金率将“资金水”放入各商业银行“水池”是必然的。
其三，根据各国在应对当前金融危机的许多出人意料的降息幅度，加之中国实体经济面临的切实下滑，估计下次存款准备金率的下调应该不会是微调的0.5%。一些专家大胆建议，对于中国当前的存款准备金率，一次性降幅可以在1%-4%间大胆选择，但从给未来中央经济工作会议后货币政策持续性实施空间来看，降1%应是下次最可能的选择。从时间上来看，上次下调存款准备金率0.5%是从10月15日开始实施的，到本周日正好一个月。