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郑军恒:降息预期支持债市牛市

http://www.sina.com.cn  2008年11月10日 07:09  证券日报

  接受《证券日报》采访时表示

  □ 本报记者 马薪婷

   东方稳健回报今日起开始发行,其拟任基金经理是东方精选的基金经理助理郑军恒。据郑军恒介绍,东方稳健回报属于债券型基金,东方稳健回报债券基金不可以从二级市场买入股票,但可以申购新股,这样就避免了股市上带来的风险,此外固定收益上的八大投资策略也给予了基金投资以支持。

   “沉稳、认真”是郑军恒给他的同事们留下的深刻印象。“郑军恒日常喜欢做的事情就是看书和思考,他的性格很沉稳,正是这种性格使他在债券市场投资中保持了稳健的投资风格。”

  降息预期支持债市牛市

   记者:近期市场对信用债风险比较担心,东方稳健回报怎样对信用债进行风险控制呢?

   郑军恒:一方面对发行人的资信做一个深入的研究和把握,另外分散投资个券品种有利于控制信用债风险。最近的市场出于对企业破产的担忧,导致信用利差增加的非常大,表现就是债券价格狂跌,到期收益率较高,对于信用债我们可以适量参与。

   记者:三季度显示,债券型基金收益率还是要好于其他类型基金,您认为债券市场这种情况能延续多久?

   郑军恒:我觉得能延续比较长的时间,债券投资实际上也比较简单,从根本上看是利率的走势,是处在升息周期中还是降息周期中,而升息周期和降息周期的判断比较容易把握,而且一旦趋势形成,不能轻易扭转,所以会延续比较长的时间。我认为,从现在到明年还有3、4次降息机会。

   记者:目前,基金对债券市场的热衷,您认为,债券市场会不会像去年股市那样有泡沫的产生?

   郑军恒:有可能。原因有两个:一是基本面的支持,降息必然推动债券价格上涨;另一方面是资金的推动,因为目前其他方面投资机会表现不是很明显,只有债券市场在未来一年有一个较好的收益。资本市场实际上是没有办法防止泡沫,会过度反映,然后不断调整回归理性状态。

  积极投资 稳健增值

   记者:据了解,东方稳健回报基金秉承“积极投资,稳健增值”的投资理念,在风险可控条件下提高债券组合的总回报。积极投资和稳健增值的含义是什么?

   郑军恒:所谓“积极投资”,包括两层含义:首先,中国的债券市场和国外相比,依然存在交易品种单一、利率传导不畅等问题,市场的深度和广度有待进一步提高,但另一方面,这种非有效的市场中往往存在着错误定价的现象,通过积极主动地运用战略性资产配置、以及战术性资产选择等方式,获取市场失衡带来的超额收益。其次,积极投资指在控制风险的前提下,积极参与新股申购等无风险投资机会,并对今后出现的其他投资机会(利率衍生品交易等)给予积极研究和参与。

   稳健增值,是指本基金始终把控制投资组合的整体风险(利率风险、信用风险及流动性风险)作为投资管理的前提和首要原则,通过定性的宏观经济分析、定量的数量模型管理等,进行风险的识别、计量和确认,及时调整组合结构,规避风险。

   总体来说,稳健增值是积极投资的基础与核心,而积极投资体现了稳健增值的效率和结果,它们共同构成了东方稳健回报基金的投资理念。

  八大策略给予支持

   记者:那么,东方稳健回报怎样在投资上体现出“稳健”的特点呢?

   郑军恒:在固定收益类资产投资上,我们有8大策略:第一,利率预期策略,组合久期是反映利率风险最重要的指标。通过对宏观经济变量和宏观经济政策的分析,预测利率的未来走势,并据此积极调整债券组合的目标久期:预期市场利率将上升时,缩短组合的久期;预期市场利率下降时,提高组合的久期,第二,收益率曲线策略,在久期确定的基础上,进一步预测收益率曲线形状的变化,构建子弹型策略、哑铃型策略或梯形策略,在短、中、长期限债券之间进行配置,从其相对价格变化中获利;第三,债券类属配置策略,根据国债、金融债、企业债等不同债券板块在信用风险、税赋水平、市场流动性等方面的表现差异,分析其相对的投资价值,增持价值被相对低估的债券板块,减持价值被相对高估的债券板块,以获取较高回报;第四是骑乘策略,收益率曲线的形变会影响各期限段的利差水平,当收益率曲线比较陡峭时,即相邻期限利差较大时,可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,随着持有期限的延长,债券的剩余期限将会缩短,到期收益率将下降,进而获得较高的资本利得。

   此外,还有信用投资策略、回购放大策略、可转债投资策略、资产支持证券投资策略。

  郑军恒简介

   东方稳健回报债券型基金拟任基金经理。北京大学理学硕士,历任北京涌金财经顾问有限公司研究员;博时基金管理有限公司研究员;江南证券基金筹备组成员;2005年4月加入东方基金,曾任研究员、研究部副经理,现任东方精选基金基金经理助理。

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