3日晚间，蒙牛发表声明透露，已和摩根士丹利解除了股权抵押，并从联想控股等机构得到了类似抵押贷款。

　　尽管蒙牛声明“外资收购风险已经解除”，但外资仍可轻松增持蒙牛股权，稀释牛根生对蒙牛的控制力。

　　事实上，牛根生泣泪的万言书（相关报道见11月3日本报3版），求救的不是股权，也不是对蒙牛的控制权，而仅仅只是“话语权”。

　　蒙牛是谁的

　　2004年6月10日，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司在香港成功实现IPO。

　　时间前推到2002年6月5日，摩根士丹利在开曼注册了两家壳公司：中国乳业控股和摩根士丹利乳业控股。几天之后，中国乳业控股又设立了中国乳业毛里求斯有限公司，而这个公司持有“蒙牛股份”的股权比例达到66.7%。通过不间断的增资扩股，到后来其股权更高达81.1%。

　　通过这样的设计，2004年上市的主体，根本就不是人们普遍理解的“中国蒙牛”，而是在开曼群岛注册的境外资本；“蒙牛股份”只是其在中国境内的一个车间。

　　在蒙牛上市之前，“中资系”的牛根生与大摩有一个对赌协议。牛根生承诺，10年内，外资系随时随地可以增资持有“蒙牛股份”的股权。

　　谁说话算数

　　2002年9月，在蒙牛与大摩定下姻缘的时候，作了这样的设计：在开曼公司内部，如果“蒙牛”的管理层在一年之内没有完成高速增长的任务，那么外方投资账面上剩余的现金将要由投资方完全控制，投资方将可以随时更换“蒙牛股份”的管理层。

　　幸运的是，到了2003年8月，牛根生就已经提前完成任务了。

　　2004年3月23日，牛根生从外资投资者手中获得了全部开曼公司股本的6.1%。为此，牛根生承诺，至少5年内不跳槽到别的竞争对手公司去或者新开设同类乳业公司。这样一来，牛根生即使被外资系流放，他也不能再出去创业了。

　　为什么求救

　　本来，因为牛根生的辉煌业绩，大摩彻底控制蒙牛只是一个小概率事件。但三聚氰胺一场“地震”，让牛根生形势急转直下。

　　牛根生在万言书中如此表述：股价暴跌，导致我们抵押给摩根士丹利的蒙牛股份在价值上大为缩水，这引得境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待……

　　争夺已经在二级市场展开。摩根大通近日发表研究报告唱空蒙牛到3.8港元，而年内最高价曾达到34港元的蒙牛股价现在已跌到7港元附近。

　　一方面打压股价并在二级市场收集筹码，一方面随时可以启动“增持蒙牛股份”的对赌协议。

　　在大摩的滚滚巨轮下，牛根生的求救显得如此苍白脆弱！ 南方都市报

　　甘健