■本报记者 姜业庆

　　 尽管央行两月三次降息，但市场并未做出积极反应。１１月４日，上证指数盘中一度跌破１７００点，到收盘时较前一交易日下跌０．７６％，至１７０６．７０点。不过，一些机构对股市未来还是抱比较乐观的看法，对股市中长期仍然做出了比较积极的预测。

　　 瑞银证券策略分析师陈李日前表示，目前Ａ股ＰＥ以及按照重建成本修正后的ＰＢ已达历史最低水平，但黯淡盈利前景制约股市表现，最低盈利增速可能出现在明年第一季度。在此之后，企业盈利有望复苏，Ａ股回暖有望不迟于明年６月，而在明年年底Ａ股ＰＥ有望达到２０倍左右。

　　 对此，渤海证券分析师马静如也给予了积极回应，“中长期市场无需过分悲观”。马静如指出，当前动荡的环境下，Ａ股的确不排除继续下跌的可能，但在已经持续下跌了７０％之后，过分的悲观已经没有必要了。原因在于为了抵御危机对中国经济的冲击，我国出台或者即将出台一系列刺激经济的政策，但是政策的效果是需要时间来验证的。随着不断推出的积极政策所带来的潜在利多增加，市场的转机正在酝酿。

　　 “Ａ股市场也将结束单边下跌态势，未来可能进入震荡格局，”这是建信基金投资总监陈鹏的看法。

　　 他表示，存款准备金率的连续下调显示了国内货币政策的转向，标志着降息周期的确立，表明了国家刺激经济发展的政策取向。我们认为，这些政策的出台将在一片悲观的市场情绪中逐渐培养出对抗的力量，接下来市场可能会进入到震荡格局。

　　 陈鹏认为，就目前中国经济来说，即使因为无法抵御出口下降的压力，但是由于中国相对封闭的资本管理体系和中国经济中长期支持因素的存在，使得中国经济硬着陆出现的可能性比较小。同时，我国经济的良好纵深性将为我国经济的长期发展提供更大的、更有弹性的空间。尤其城镇化进程的推进和较高的人口红利仍将长期提供巨大的需求增长空间，土地政策的调整也将从正面影响内需，而随着国家经济市场化程度的不断深入，供给约束导致的通胀也将在长期内获得重新平衡。从长期来看，国内经济发展的前景可期，有望抵御出口下降的压力。

　　 具体到经济增长减速的风险可能对上市公司盈利水平的影响，陈鹏指出“不必过于悲观”。从２００７年到２００８年，国内上市公司净资产收益率一直处于１６％左右，这是个相对较高的水平。接下来，依据我们对历史数据的测算，即便国内经济增长减速，如果没有出现硬着陆的情况，那么上市公司的净资产收益率仍然会维持在１２％左右。

　　 如果将目光越过不确定的２００９年，这个收益率将保证２０１０年的企业盈利水平比２００８年略有增长。因此，我们仍然看好优质资产的盈利能力，即使在短期内可能存在盈利能力的压力，但从长期来看，尤其在市场信心增加之后，投资优质企业仍然会获得良好的回报。