编者按 季报收官，上市公司三季度经营状况显山露水，有经验的投资者又到发现个股价值的好时机。上市公司2008年三季报披露工作今日收官。统计显示，今年前三季度，上市公司整体业绩仍保持增长，但增速已明显放缓。与此同时，有可比数据的1604家公司第三季度单季盈利能力同比下降9.03%，环比下降19.11%。但其中仍然不乏业绩环比大增的成长股。究竟谁是三季度的环比明星？理念选股版将揭示其中的奥秘。

　　淘金季报 谁是环比明星(一)

　　No.1 宏图高科(600122)前三季基本每股收益0.3493元；单季度净利润首季环比增长51.30%，第二季度环比增长12.39%，第三季度环比增长149.08%。

　　 连锁销售：目前，公司持有宏图三胞42.997%的股权，三胞集团、南京盛亚、江苏苏豪、银威利分别持有宏图三胞34.32%、19.540%、1.714%、1.429%的股权。截至2007年底，宏三连锁已分布上海、江苏、安徽、浙江、北京、山东、江西、福建六省二市近50个城市，拥有自营连锁店面114家，总营业面积约20万平方米。公司将利用3-5年时间，创建中国最强、最大、最专业、最标准的IT及消费类电子零售企业。宏图三胞已连续多年在全国IT连锁销售行业中排名第一。

　　 数字电视：推出了自主设计并生产的机顶盒产品-DVB500。该款产品将功能强大的系统微控制器(32位)集成到解码器芯片内，有效的减小了PCB布线中的电磁干扰，避免视频图像抖动，有利于后端解码和接口功能的紧密耦合控制；接口方面，该产品提供了同轴，SCART，S-VIDEO等主流音视频接口，适应各个国家的收视需要，这也为开拓国际市场打好了基础；该产品还采用了SAMSUNG公司的调谐器，在信号搜索速度和信号质量方面都有极高的保障。DVB500是被业界最为看好，最具发展潜力的DVB-C数字电视机顶盒。

　　 光电线缆：根据国家有关部门预测，“十一五期间”我国对光电线缆的年需求量将达到2000亿元，这为公司提供了难得发展机遇。公司将充分发挥国内一流OPGW生产线的优势，提高光缆占销售收入比重和利润，继续加大研发投入和科技创新，完成计算机电缆、数字电缆和硅橡胶电缆新品研发任务。

　　东方证券：

　　 最高的成长性，最低的估值。整体来看，我们相信全年宏图三胞整体的收入在流量机型的驱动下会比我们的预测高出16亿-17亿元左右，达到95亿元左右。由于这部分流量机型的毛利率低至2%以下，再加上会计政策的一些调整，因此虽会造成毛利率、费用率和净利率的下降，但不会明显影响全年净利润的绝对值。我们相信公司全年的收入和盈利会略高于我们的预测。目前的股价仅对应09年并表后宏图三胞的业绩在19.5倍左右，目前的市销率更已低至0.48左右，均明显低于成长性稍次的超市板块(09年估值25-30倍、现市销率0.65-1.2)，已经提供了很安全的买入机会。

　　No.2 金牛能源(000937)前三季基本每股收益2.3409元；单季度净利润首季环比增长146.10%，第二季度环比增长60.65%，第三季度环比增长115.71%。

　　 煤炭储量：公司煤炭储量高达3.27亿吨，煤炭产量居上市公司第4位，07年度，公司一举跨入年产原煤超千万吨的特大型企业行列，全年完成原煤产量1,135万吨，同比增加280万吨，日产能力平均在3万吨水平；精煤产量447万吨，同比增加51万吨；总进尺完成89,743米，同比增加7,631米。公司主要煤种为1/3优质焦煤，在华北地区属短缺煤种,产品具有非常强的竞争力。集团公司获得内蒙煤炭资源，目前投建约800万吨新矿，并拟与电力企业合作开发煤电联营。此外，公司出资9000万整合位于东庞矿南部的部分二号煤源，整合后，将新增可采边角煤储量72余吨。

　　 精煤电煤：公司长期坚持“精煤电煤”战略,产品的95%供应宝钢、邯钢、武钢等全国重点大型企业，市场稳定效益良好。

　　 采矿权价值：目前A股市场的主要煤炭类上市公司，所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得，或被集团公司以资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。公司主要煤种为焦煤，可采储量约1.35亿吨，预计可采年限为18年，对应采矿权粗估价值约4.95亿元，每股对应采矿权价值0.63元。

　　西南证券：

　　 盈利预测与评级：在不考虑集团公司资产注入条件下，预计公司2008年每股收益为2.10元，2009年为2.42元；对应2008年8月12日公司股价29.18元的2008年、2009年动态市盈率为13.90倍、12.06倍。考虑到国家大煤炭产业集团整合的政策指导思路、控股股东冀中能源雄厚的资源和资金实力以及公司冶金用煤的产品优势，给予公司“持有”评级。

　　东方证券：

　　 上半年净利润同比增长174%。根据公司上半年业绩情况，并结合公司对前三季净利润预计，我们将公司2008-2009年EPS分别由1.85元、2.34元上调至2.01元、2.5元。以8月8日收盘价29.22元计算，公司2008-2009年动态市盈率分别为14.5倍、11.7倍，低于行业平均水平。考虑到近期行业整体估值水平的下降，我们将公司目标价下调至35元，维持公司“买入”投资评级。

　　No.3 西山煤电(000983)前三季基本每股收益1.1011元；单季度净利润首季环比增长86.76%，第二季度环比增长56.56%，第三季度环比增长94.55%。

　　 控股股东增持：公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司通过深交所交易系统累计增持2448万股公司股份，占公司股份总额的1.01%。其中，2008年10月8-9日增持191.16万股，平均价格10.51元/股；10月6日增持2256.84万股，平均价格11.37元/股。其增持是鉴于炼焦煤资源的稀缺，及西山煤电炼焦煤的价格优势、市场优势，目前的公司股票市值被市场低估；并计划在1年内通过二级市场增持不超过占公司总股本2%的股份。

　　 HRS产品：公司参股太原和瑞实业有限公司，已出资4800万元，占总股本的40%。主要建设年产4万吨HRS复合解堵剂项目。HRS产品潜在市场巨大，不但可以使现有油田增产，而且可以使过去由于成本过高而废弃的大量石油井复活，恢复生产。更为重要的是，该项技术的应用还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发。该项目环评报告已获批准，土建工程已开工，设备招标已完成。预计工程将于2008年年底建成投产。

　　 炼焦煤基地：我国最大的炼焦煤生产基地，主要产品肥煤和焦煤，属国际上保护性开采的不可再生的稀缺煤种，主要用户为宝钢、首钢、鞍钢等国内各大著名钢铁企业及部分大型焦化企业，在全国同类产品中，市场占有率稳居第一。

　　中信证券：

　　 2008年悲观预期是否如期而至。盈利预测、估值及投资评级：考虑煤炭A股当前整体估值回落，以及随着下游需求预期疲软进而公司2009年在煤价上的预期下跌，我们认为公司2008-09年合理市盈率水平在9-10倍，预测2008/09年EPS 1.35/1.25元，对应PE 6x/6x，当前价8.09元，调整目标价至12.8元，维持“买入”评级。

　　渤海证券：

　　 未来业绩增长面临炼焦煤调价压力。调整2008年、2009年EPS为1.378元、1.038元，分别对应市盈率为5.87倍，7.79倍，处于历史的低位。我们认为公司基本面良好，目前已具备长期投资价值(公司大股东已开始增持公司股票)。但受宏观经济衰退的影响，炼焦煤价格回调的压力仍在持续，市场风险仍在，短期内公司股价缺乏上涨的动力，给予公司“中性”的投资评级。

　　No.4 潞安环能(601699)前三季基本每股收益1.54元；单季度净利润首季环比增长22.93%，第二季度环比增长58.77%，第三季度环比增长67.74%。

　　 煤炭储备丰富：公司主要从事原煤开采、煤炭洗选及销售业务，煤炭储备丰富，实际探明可采储量120808.52万吨，可均衡生产64年，其煤炭产品具有“低灰、特低硫、高发热量”的环保特性，属上乘的优质动力用煤；07年生产原煤2041万吨，与上年同期相比增加71万吨，同比增长3.60%；商品煤销量1953万吨，比上年增加89万吨，同比增长4.77%；未来三年内，公司将形成年产焦炭300万吨、甲醇30万吨、二甲醚20万吨及其他精细化工产品的生产能力；出资控股整合山西省襄垣县上庄煤矿、山西省武乡县温庄联营煤矿、武乡县永红煤矿。三座煤矿共计生产能力81万吨，拥有可采储量5170万吨。

　　 中国喷吹煤基地：公司自主研发的高炉喷吹煤技术已被认定为国家技术标准，07年潞安环能煤炭产量达2041万吨，主要品种是喷吹煤、优势动力煤和配焦煤，其中喷吹煤产量为602万吨，比上年增加57万吨，增长10.46%；我国喷吹煤总消耗量为2400万吨左右，潞安环能将占据近一半市场，建成中国喷吹煤的基地，08年上半年喷吹煤产量393.40万吨，同比增长28.95%。

　　 设备优势：公司现有五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿四对生产矿井及其配套的四个洗煤厂和石圪节洗煤厂，各煤矿均采用自主研发的综采放顶煤一次采全高技术回采煤炭资源，综采机械化程度达100%，年生产原煤1800万吨左右；核定生产能力1860万吨/年；07年，公司生产人员年均工效达到1858吨/人年，继续保持了全国先进水平。

　　东方证券：

　　 1-9月份净利润同比增长151%。我们预计2008-2010年EPS分别为1.96元、2.05元、2.08元，以10月24日收盘价计算，公司2009年的动态市盈率为5.8倍，股价已经反映了喷吹煤价格下跌的风险，我们维持公司“增持”投资评级。

　　安信证券：

　　 2009年的增长主要来自于煤炭产量和动力煤价格的上调，虽然冶金煤的价格出现回落，但是2009年的均价存在高于2008年均价的可能性，预计公司2008-2010年营业收入为14887、16620、18105百万元，净利润分别为2682、2880、3048百万元，对应的每股收益为2.22、2.38、2.52元，维持“增持-A”的投资评级。

　　No.5 红宝丽(002165)前三季基本每股收益0.44元；单季度净利润首季环比增长10.37%，第二季度环比增长33.32%，第三季度环比增长35.86%。

　　 主营聚氨酯硬质泡沫组合聚醚：公司具有近20年研究开发、生产经营聚氨酯系列产品历史，具备4万吨硬泡组合聚醚、2万吨异丙醇胺系列产品生产能力，是国内硬泡组合聚醚主要供应商，是世界上异丙醇胺产品主要生产企业之一，位列中国化工企业500强。

　　 扩大产能：公司以募集资金14023.24万元投资年产5万吨环保型聚氨酯硬泡聚醚技术改造，预计2010年完全达产，年均税后利润4197.55万元；以2389.54万元投资企业技术中心技术改造。

　　 技术优势：公司自主开发技术已获得国家专利8项，其中发明专利2项，另有16项专利申请已获国家专利局受理，通过省级技术鉴定产品8项，应用于工业化规模生产技术成果达到17项，开发环戊烷型无氟组合聚醚为重点国家级火炬计划项目，被确认为国家级重点新产品，荣获“九五”国家技术创新优秀项目奖，环戊烷/异戊烷型无氟组合聚醚被列为国家级重点火炬计划项目，全水发泡型无氟组合聚醚为国家级星火计划项目和06年度国家火炬计划环境建设项目。

　　 成本优势：公司开发生物基多元醇替代环氧丙烷在硬泡组合聚醚应用，在不同产品中已实现15%-35%替代，有效降低成本，拥有单体聚醚生产能力和规模优势，采用连续法高压超临界合成工艺建成2万吨装置，摈除传统低压氨水法能耗高缺点。

　　天相投顾：

　　 原材料价格回落，公司盈利能力有望进一步提高。盈利预测及评级。我们预计公司08-10年每股收益分别为0.54元、0.77元和1.04元，对应的动态市盈率分别为16倍、11倍和8倍，考虑到公司产能扩张明确，受原油价格回落带动原材料价格下降幅度较大，我们上调公司投资评级为“增持”。

　　国泰君安：

　　 成本压力迅速缓解，三季度盈利显著回升。中长期看，硬泡组合聚醚的蓝海在建筑节能领域，市场空间巨大；异丙醇胺在水泥外加剂、石油脱硫领域的应用前景也十分乐观，公司主要产品未来发展拥有市场和技术双重基础。由于环氧丙烷价格回落速度和程度均超出前期预计，我们上调公司2008EPS至0.55元，暂维持2009年EPS为0.76元，以目前股价测算，2008、2009年动态PE分别为15.2倍和10.9倍，“谨慎增持”评级。