实习记者 郑智 本报记者 张建

　　 “白家欲出让15%的股权，换取6000万资金。”10月25日，四川白家食品有限公司(下简称“白家”)常务副总裁盛家武在成都震后经济发展投融资峰会上对台下数十家VC和PE发出邀请。

　　 按照白家的最新融资计划，白家的自我估值为4亿元，在谈判中还有下调的可能。而在今年4月份，白家的计划是拿出20%的股权，引进1—1.5亿元资金，估值高达5—7.5亿元。就在10月初，白家还披露，全球最大的方便面企业日本日清株式会社(下简称“日清”)给白家的开价是1.5亿，占33%的股权，估值为4.5亿。

　　 半年时间内，白家对自身的估值大幅下调，达1—3.5亿元。不到一个月时间，白家的估值再次主动下调了5000万元。

　　 在白家自降身价的背后，是占股近30%的二股东——“美国—四川中小企业投资基金”急于套现的动机和白家自身对行业寒冬来临的感受。

　　 据盛家武披露，白家年初制定的5亿元年销售目标已经无法完成，白家600人的销售队伍已在近期裁减200多人，以缩减管理费用。

　　 二股东急欲套现

　　 白家在10月初披露日清收购股权时正值可口可乐收购汇源，民族品牌保护之声四起，日清对白家的参股案迅速引起舆论关注。

　　 但也有人质疑白家自我炒作，在一般的谈判中，双方都签有保密协议，白家释放收购消息，意在刺激日清，造成竞购白家的局面，提高谈判价码。

　　 盛家武对记者证实，与日清的谈判已经破灭。原因是当时33%的占股要求无法被公司的二股东——“美国―四川中小企业投资基金”认同。该基金2006年底以450万美元(按当时汇率折算为3000万元人民币左右)获得近30%的股权。这一比例高于此前媒体披露的22%。

　　 盛家武披露，日清出资1.5亿，占33%股权的方案遭到“美国—四川中小企业投资基金”反对的主要原因，是日清不承诺允许白家上市，这与该基金运作白家上市，获得高溢价退出的目标相悖。该基金进入时即与白家协议，运作白家上市然后退出。

　　 白家今年4月宣布2010年上市。

　　 但持续低迷的股市和金融危机让“美国—四川中小企业投资基金”对白家上市的目标感到迷茫。事隔半年之后，白家计划上市的时间已经悄然推迟到2011年。

　　 自我估值一再下调，盛家武的解释是，资本市场持续不景气，估值的工具发生了变化，此前高达5-7.5亿元的估值是参考方便食品上市企业的市盈率计算出来的。

　　 同时，“快进快出是财务投资者的一贯风格，况且当时即有约定，如果不能上市，应允许其通过股权转让的方式退出。”盛家武谈及“美国—四川中小企业投资基金”时表现很无奈。

　　 据盛家武称，新引进6000万资金进场后，原有股东股权将被稀释，“美国—四川中小企业投资基金”欲转让股权稀释后20%的股权，目标价格为4000万元左右，率先获取1000万元的投资收益，持有剩余不到10%的股权等待白家上市。同时公司实际控制人、总裁陈朝晖也会转让部分股份，但盛家武拒绝透露具体的份额和减持原因。

　　 瘦身过冬

　　 在二股东急于套现的背后，亦有白家管理层对冬天来临的感受。

　　 “每天在成都火车站都看到大量的川籍民工返乡，沿海的工厂在大量倒闭，这些人都是我们的消费者，他们收入减少了，我们的销量自然要受到影响。”盛家武说，白家在年初制定的5亿元销售目标已经注定无法完成，1至8月份，白家的销售收入仅为2.7亿元。

　　 同时成本压力也在显现。去年以来，随着农产品的轮番涨价，白家的综合成本就上升了10%左右。今年7月份，白家在不堪重负之下旗下产品全线涨价10%左右。但盛家武表示，下一步再调价的空间已经很小，白家的产品定价要参考方便粉丝竞争对手以及方便面的价格，在对手没有调价的情况下不敢再贸然行动。

　　 而即便7月份的调价将此后的成本压力转向了终端，仍有调价前囤积的原料，成本压力没有得到释放。盛家武表示，白家今年毛利率的下降已成定局。

　　 在严峻的形势下，白家经由方便粉丝、方便米线、最后到方便面的战略受到了影响。白家此前宣布的斥资5000万元整合云南过桥米线产业的计划，也已陷于停滞状态。“目前还是主要做好粉丝。”盛家武说。

　　 “白家最近已经裁员200多人， 600人左右的销售队伍已经裁减三分之一。”盛家武表示，公司正在想尽办法压缩管理费用。

　　 白家下一步开刀的对象将是供货商，“我们已经注意到最近油脂、香辛料价格有所下降，公司下一步肯定要压缩采购成本。”盛家武说。

　　 同时，根据白家的做法，为确保现金流稳定，经销商必须先付款，白家后发货，而对供应商则是先收货，40-50天之后再付款。

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