本报记者 李 叶 北京报道

　　 “金融资产减记已经导致宇通客车连续7个交易日下跌了，股价明显被低估，虽然这几天连续下跌，但我还是觉得宇通客车能起来，买宇通客车的收益肯定要比存银行里合算的。”炒了十年股票的张敏对于连日下跌的宇通客车并没有丧失信心，“最近三年宇通客车每10股送平均税后红利6块钱，另外还带至少4股红股，红股价值至少22块钱，以目前7元/股的价格买入，每年的回报率就达到40%”。

　　 业内人士纷纷表示，宇通客车虽然在可供出售金融资产以及出口方面存在着不确定性，但主营业务稳健，公司管理占有一定的优势，投资收益远远超过银行定期存款。

　　主业扎实

　　 “我认为宇通客车是可以一直给予买入评级的上市公司，作为一家民营企业，宇通客车的管理层具有一定的竞争力，用一句白话来形容就是——宇通的管理层是实实在在做企业的。”信达证券交通运输设备行业研究员邢海芝在接受记者采访时对于宇通客车的管理给予了高度的评价。

　　 目前，全球经济都承受着下行的巨大压力，各行各业都无法逃脱受牵连的厄运，宇通客车也面临着一段时间的低迷走势，不过分析师对其的增持态度不减。

　　 中投证券陈光明在接受记者采访时一语中的：“宇通客车的管理没的说，很不错。”据记者了解，该公司主要经济指标连续多年保持平均每年以超过50%的速度增长，大、中型客车国内市场占有率超过20%，企业综合实力居国内同行业首位。

　　 邢海芝向记者进一步解释说：“目前，国内的一些客车制造企业都是国有企业，宇通作为民营企业肩负的压力比较大，这需要管理层有强烈的责任感，从而对公司的业绩作出贡献。”

　　 据WIND资讯数据浏览器提供的资料显示，目前，公司客车产量已列全国同行业第二，经济效益列第一。公司计划与母公司进行资产置换：从母公司收购大中型客车生产商兰州宇通60%的股份，同时向母公司出售非核心的房地产开发业务。

　　低迷市场凸显龙头地位

　　 “虽然现在市场行情不好，国内对于客车的需求降低，但我却认为，这是凸显龙头企业垄断地位的好时机。”邢海芝面对市场低迷，如此解析。

　　 中国汽车工业协会10月28日消息称，中汽协对98家客车生产企业统计的数据显示，2008年前三季度，受宏观经济环境影响，客车市场需求由2007年的快速增长转为低速运行。

　　 汽协的调查数据显示，截至9月底，我国客车销售25.23万辆，同比增长0.18%。总体来看，前三季度市场对于客车需求增幅回落明显，大型客车继续呈良好表现；六大地区客车市场总体稳定，中南和西北地区需求略有萎缩；客车细分市场表现不一。

　　 邢海芝认为，虽然中国客车出口过去几年的高速增长趋势已经受到阻碍，但由于国内市场需求不振，多数客车企业还会在海外市场一分高下，未来行业也将面临着并购整合的情况，而宇通这样优质的品种显然具备优势地位。

　　 “在经济下行期，虽然国内的客车市场需求在不断降低，但由于具有一定的惯性，年内的业绩影响未必太大，国内市场今年大约还会有20%的增长需求，而宇通会高于此比例。”邢海芝进一步解释说：“在这种弱市的市场格局下，处于成本压力，一些中小企业觉得无利可图，可能会选择放弃订单，这样大企业的优势就能够凸现出来。”

　　金融减记不碍业绩增长势头

　　 计提金融资产减值损失导致的宇通业绩波动的一个风险因素，在记者采访的过程中，几乎所有的分析师都提到了这一点，但这并没有影响宇通的抗跌性和成长价值。

　　 据宇通客车财务报告显示：2008年前三季度，公司实现净利润37510.46万元，基本每股收益为0.72元。前三季度净利润比上年同期增长122.12％，第三季度单季净利润比上季下降115.08％，比上年同季下降133.58％。

　　 邢海芝表示，业绩低于预期的1元钱，主要就是金融资产的不确性影响所致。目前宇通的价格已经明显被低估，公司本身业务的增长性没有大的变化，而国家在积极鼓励发展公共交通事业。

　　 据记者了解，宇通客车所持有的中国人寿、中国平安和江西铜业等金融资产，目前在“可供出售金融资产”科目核算，其股价波动也反映到股东权益之中。由于近期A股市场的大幅下跌，公司持有的可供出售的金融资产市值大幅度缩水，为此三季度公司计提了超过1.6亿元的金融资产减值损失。

　　 广发证券汽车行业研究员汤俊表示，四季度将是全年的一个销售旺季，宇通的销量有望达到8000辆。届时毛利率较高的座位客车的比例将有所提升，同时，由于原材料等成本价格的回落，公司的综合毛利率将得到有力提升。预计全年的综合毛利率大约在14.50%左右。

　　 陈光明继续维持了宇通客车“强烈推荐”的评级。他指出，在考虑到三季度计提资产减值损失及可供出售资产获得的收益，预计2008年-2010年分别为0.90元、0.90元和1.14元的每股收益，对应10倍、10倍和8倍的动态市盈率。

　　 汤俊也表示，公司主营业务的估值已经合理，鉴于大中型客车行业具有相对稳定的市场增长空间，投资者可以择机关注。陈光明也表示，在经济下行期，大中型客车行业的弱周期性和防御性比较明显，目前的困难只是短期的，未来增长比较确定。

　　 但中金公司也撰文提醒投资者，截至9月30日，中国人寿、中国平安和江西铜业分别比宇通公司持有的成本价高出34.4%、-1.6%和-52.2%，预计到2008年底下跌幅度还可能进一步加大，宇通会在2008年对该浮亏计提减值损失，从而导致公司业绩出现较大幅度波动。

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