吴智钢

　　西方各国继续大规模注资

　　据法新社10月27日报道，日本经济财政担当大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)星期天(26日)宣布，日本政府准备大幅提升对“问题”银行的注资规模，将可注入金融体系的公共基金上限，从此前的2万亿日圆大举上调至10万亿日圆(约合1100亿美元)。

　　而在10月21日，美国联邦储备委员会也宣布了一项新的融资计划，将动用最多5400亿美元，用于向货币市场共同基金购买短期债务。而稍早一些时间，美国政府才宣布过一项7000亿美元的救市方案，而这一方案亦已在美国议会获得通过。据美联储这次发表的声明，美联储动用上世纪大萧条时期获得的特别授权，设立了货币市场投资者融资工具这一新的机制，用以从货币市场基金购买大量商业票据。美联储希望，通过从货币市场基金购买商业票据，将改善货币市场的流动性状况。

　　毫无疑问，目前西方各国正在不遗余力地进一步向巨幅动荡的金融市场注入流动性。联系到前期欧美、日本等央行关于“无限量”注资的救市方案，不能不让人对西方国家矫枉过正的做法感到担忧。

　　10月15日，日本中央银行宣布放宽针对金融机构的抵押贷款条件，向其无限制提供美元资金。日本是跟随欧美5国央行实行“无限量”注资方案的。10月13日，包括美联储、英格兰银行、欧洲央行等在内的5国央行在一份联合声明中说，他们将举行期限为7天、28天和84天的固定利率美元招标，向金融机构提供“无限量”的短期美元资金。声明说，参与方在各自权限规定的抵押数额范围内，可拆借任意数额的资金。声明还宣布，各大央行将继续密切合作，随时准备采取一些必要措施来为短期融资市场提供充足流动性。同时，为使各国央行能够提供充足的美元资金，美联储表示将扩大与各央行间的货币互换规模。据悉，该举措将持续至2009年4月30日。

　　货币发行量应与实力相适应

　　在越演越烈、弥漫全球的金融危机面前，各国央行出手救市，以稳定金融市场，从而稳定实体经济，其实是十分必要的。尤其是各主要的经济体联手救市，有可能在全球范围内产生联动效应，从而避免金融危机发展成为20世纪30年代初那样的经济大萧条。然而，救市应该采取适度的措施，救市的同时，也应该注意避免矫枉过正。“无限量”注资会不会引起滥印钞票？会不会形成美元货币供应总量的过剩？

　　一个国家的货币发行量，应该是有限量的，是与这个国家的经济实力相适应的。一个国家发行多少货币才适合？当今经济学界主要有两种观点：

　　其一是与国家的国民生产总值相适应，即按GDP的一定比例来发行货币，这是一种比较传统的方法；因为GDP的水平表明一定时期内一个国家经济发展的水平。一个国家的经济发展必须有一定数量的货币作为支付和结算手段，否则国民经济难以正常运行和发展。

　　其二是按价值流来决定货币的发行量，即货币的发行量和国家的企业产出总量和消费总水平相适应。这样的方法侧重于社会生产活动和消费活动对货币量的需求，比较强调动态的需求，而把已经沉淀了的社会财富暂时排除在外。

　　应该说，无论是按照GDP的一定比例还是按照价值流的一定比例，货币发行量都是有一定客观依据的，货币的发行应该是有限的；如果抛弃了这些客观的依据，只为短期救急而随意“无限量”地发行货币，就和“无限量”地随意印钱没有太多的区别，这样做可能在短期内解决了信贷紧缩的问题，但从中长期看，将会埋下新的祸根，贻害无穷。

　　可能造成严重危害

　　笔者担心，西方国家目前“无限量”的注资，或许为将来埋下新祸根。目前这种“无限量”的注资行为，有可能在未来造成严重危害：

　　首先，存在再次形成货币流动性泛滥的忧虑。仅仅在一年多之前，各国央行还忙着为金融市场流动性过剩而头痛，现在似乎是“好了伤疤忘了疼”。实际上，目前欧美各国出现的金融紧缩的根源，并不是因货币供应不足引起的，而是在次贷危机发生之后，欧美地区产生了“信用危机”，各大金融机构纷纷采取了“惜贷”措施以求自保。一旦当金融市场出现缓和，投资者信心有所恢复，信贷活动转入正常的时候，各大金融机构将现在关上的资金阀门重新打开的时候，就有可能再次形成流动性泛滥。届时，就有可能形成恶性循环。

　　其次，不排除引发汇率市场大幅动荡的可能。目前西方发达国家实施的“无限量”注资，配合美联储与各大央行间的货币互换计划，有可能导致美元在国际货币当中的比例进一步提高，有可能最终引发美元进入贬值周期。目前，出于避险的心理，国际市场上加大了对美元的需求，汇率市场出现了美元对除日元之外的非美货币的大幅上扬，表面上看好似是在美元大量供应的同时，美元汇率依然上涨，但这其实只不过是一个短期的现象。一旦国际市场的动荡逐渐平静下来，各国的资本市场重新活跃的时候，国际市场对非美货币的需求就很有可能扩大，届时，过多过滥的美元就有可能出现大幅贬值，非美货币大幅升值的现象，届时，大宗商品再次大幅上涨，国际贸易的情况将会重新洗牌。

　　更重要的是，“无限量”注资，美联储与各大央行间的货币互换计划，以及人们在危机当前的避险心理，有可能进一步强化美元的霸权地位，从而对重建国际金融新体系和重建国际金融市场新秩序造成更大的障碍。本轮金融危机源于美国的次贷危机，说明以美元霸权独步国际金融市场的旧的国际金融秩序已经出了重大问题。美联储前主席艾伦·格林斯潘10月23日在美国国会作证时承认，这场危机暴露了他针对自由市场经济体系想法和做法中存在的缺陷。而美国监督和政府改革委员会主席亨利·韦克斯曼认为，美联储、财政部和证交会都有过错。日前在北京结束的亚欧首脑会议，则对废除缔造了美元霸权地位的布雷顿森林公约、重建新的国际金融体系、建立国际金融新秩序呼声甚高。