李岚

　　农行进行股改注资可以增强抗风险能力，这也是应对金融市场动荡的一个有力保障。农行的改革正好是在刺激内需和把工作重点放到“三农”上来的一个重要步骤。

　　业内专家认为，就目前的股市状况看，不必急于上市。最重要的是把业务基础打实。如果农行能够在农村金融方面真正做出特色，形成明显优势，那么，上市时就会对投资者产生更强的吸引力。

　　

　　随着日前国务院批准《农业银行股份制改革实施总体方案》，中国最后一家由国家全资所有的大型商业银行，正式开始了艰难的股改之旅。

　　根据方案，汇金公司将向农行注资1300亿元人民币等值美元，与财政部各持农行50%股份。此外，农行将争取用几个月时间完成财务重组，包括注资、不良资产剥离和公司法人治理结构的搭建，争取在今年年底或稍晚时候成立股份公司。

　　事实上，对于农行的股改方案此前一直多有猜测，无论业界抑或坊间均给予了极高的关注度。然而，相较于此前中行、建行、工行三家国有银行改制上市时的市场心态，此次被境外媒体称为“中国的下一次大规模IPO行动”的农行股改，却显得气氛有些凝重。

　　全球性金融危机蔓延，国内经济增速出现下滑，农行股改方案偏偏在此时出台是否有着更为深层的考虑？动荡的国际金融局势，究竟会对农行的改制、引进战略投资者、上市造成怎样的影响？

　　时机选择别有深意

　　“我认为，此时出台股改方案，并非逆市而为。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，从2007年年初召开的全国金融工作会议对农行股改确立了“面向‘三农’、整体改制、商业运作、择机上市”的十六字方针到现在，农行一直在做各项前期准备工作，可谓瓜熟蒂落。

　　事实上，除了自身准备好了之外，对于农行股改方案为何选择此时出台，还有着更深的用意。人大金融与证券研究所副主任赵锡军分析，当前，受全球金融危机影响，每个国家的商业银行，尤其是在国际金融市场业务比较多的银行都面临着较大的挑战，欧美国家现在都在给商业银行注资，用以增强其抗风险能力。而我国农行进行股改注资同样可以增强其抗风险能力，这也是应对金融市场动荡的一个有力保障。

　　从国内看，刚刚闭幕的十七届三中全会确定了发展农业的战略方针，尤其是在国际市场不景气的情况下，我国更需要通过刺激内需来发展，而农村市场非常广阔。“农行的改革正好是在刺激内需和把工作重点放到‘三农’上来的一个重要步骤，也是落实十七届三中全会政策的体现。”赵锡军说。

　　而作为四大国有银行改制上市的“收官”之战，农行的改革因与农业直接相关而更为复杂。把这个“硬骨头”啃下来，无疑具有特殊的意义。

　　金融危机影响几何

　　不过，接受记者采访的业内人士坦言，当前国际金融危机愈演愈烈，农行的改制上市亦难免不受影响。

　　“影响比较大的，恐怕在引进战略投资者方面。”郭田勇分析，一方面，由于一些大银行在次贷危机中损失惨重，而农行又是一家大银行，即便参股5%或10%，对境外投资者而言，都是不小的投资，由此加大了农行在引进境外战略投资者上的难度。

　　另一方面，上市也可能存在一些问题。国内外资本市场目前点位比较低，上市价格肯定没有其他几家银行发行价那么高；若境外上市，目前国际资本市场不稳定，特别是一些著名国际投行纷纷倒闭，使得农行未来对主承销商的选择面变窄，从而有可能导致境外上市的不顺利。

　　需要关注的还有以美元注资带来的汇率损失。由于金融危机引发美国经济衰退，以及美国向市场注入大量流动性，使得中长期美元面临贬值趋势。因此，如何化解这笔资本金的汇率风险，将成为农行改革过程中必须妥善处理的问题。

　　郭田勇说，国有银行外汇注资的汇率风险早在先前三家国有银行进行注资时就已经存在，当时为最大限度地减少这一问题对股改的影响，汇金分别与三家银行签订了“外汇期权交易协议”，使其外汇资本金的汇率风险通过市场交易行为得以对冲。这一安排最大程度上缓解了外汇注资汇率风险对三家银行股份制改造的负面影响。“但从农行的情况看，可能很难得到类似的政策性补偿。”

　　不过，业内人士同时认为，选择任何货币进行注资，风险都是存在的。实际上，以美元为农行注资也是参照了此前中行、建行、工行三家银行的经验，而用于注资的这部分美元，在使用方面也是有要求的，是不会随便使用出去的。

　　不必急于上市

　　事实上，相较于已经完成改制上市的中行、建行、工行三家银行，农行最特殊的地方就是直接面向农业这个政策性非常强的行业。因此，业内人士普遍认为，在农行改制上市过程中可能会做一些特别的安排。

　　值得注意的是，与其他三家银行相比，此次监管层对农行股改引进战略投资者并没有明确要求。而由于境内投资者，无论是银行还是其他金融机构，在次贷危机中基本上未受到太大的损失，因此，不少业内人士推测，农行存在引进境内战略投资者的可能性。

　　显然，作为改革的阶段性成果，农行无疑会对上市抱着急切的期待。但业内专家认为，就目前的股市状况看，不必急于上市，也不必非要A＋H股同步上市。最重要的是把业务基础打实。尽管农行此前曾表示，已经找到服务“三农”的有效方法，但未来究竟做得怎样，还需要拭目以待。

　　“如果农行能够在农村金融方面真正做出特色，形成明显优势，那么，上市时就会对投资者产生更强的吸引力。”

　　农行的改制上市要花多少时间，业内人士认为，主要取决于两个方面：其一，股改工作的进展情况。农行规模比较大，资产的剥离、资源的整合、重组可能会花比较多的时间。其二，从商业的角度来考虑，要选择适当的上市时机，以便获得比较好的发行价格。

　　有人担心，农行面向“三农”的业务特点会使其收益率低于从事城市业务的银行，但业内专家认为，作为一只有“三农”概念的银行股，农行上市后，有可能会激发投资者好的预期。其原因，主要来自中央对“三农”的高度重视，以及农村经济将成为拉动经济增长点的未来趋势。

　　“如果它作为一只低价位的金融大盘股出现，由于它兼具银行和‘三农’的概念，那么未来会给投资者一个很好的预期。”郭田勇说。