农行股份制改革方案获得国务院批准之后，汇金公司将向农行注资1300亿人民币的等值美元。

　　由于金融危机引发美国经济衰退，以及美国向市场注入大量流动性，使得中长期美元面临贬值趋势。因此，如何化解这笔资本金的汇率风险，将成为农行改革过程中必须妥善处理的问题。

　　其实，国有银行外汇注资的汇率风险早在先前三家国有银行进行注资时就已经存在，当时为最大限度地减少这一问题对股改的影响，以尽快推进该工作的完成，汇金于2005年分别与中国银行、建设银行和工商银行签订了“外汇期权交易协议”，使这3家商业银行的外汇资本金的汇率风险通过市场交易行为得以对冲。这一安排最大程度上缓解了外汇注资汇率风险对三家银行股份制改造的负面影响，对于股改的推进具有非常积极的意义。

　　但是，农行是否能够得到类似的政策性补偿却存在很大的疑问。因为汇金公司在后来的多笔外汇注资却都没有采取类似的期权安排，导致多家金融机构都为此承担了较大的外汇资本金汇兑损失，其中以即将挂牌的国家开发银行为最：其由2007年12月31日汇金注资200亿美元（当时1美元兑人民币7.3元），至2008年10月10日1美元兑人民币6.8元，汇兑损失折合人民币高达约100亿元。按照国际会计准则，外汇资本金和营运资金由于汇率变动形成的差异计入当年损益，这将使国开行改革出师未捷便出现较大账面亏损。

　　这一损失将使国开行受到至少以下几个方面的负面影响：一是影响银行盈利水平和资本充足率的水平；二是影响评级机构对银行的信用评级水平，导致筹资成本上升；三是影响战略投资者和未来的IPO投资者的判断，进而影响长远发展。由此可见，外汇资本金不仅对银行当期利润造成影响，而且对于其整体的改革发展存在一定的负面效应。

　　应看到，在外汇头寸管理方面我国和西方国家并不相同，西方国家的外汇市场可以进行对冲，市场参与者对汇率走势的看法是双向的，看跌与看涨并存。从目前我国的情况来看，一方面缺乏足够的可以对冲外汇风险的工具，另一方面市场上对于人民币将会继续升值的预期仍然十分一致，应用汇率避险工具不易找到交易对手。因此，中资机构大规模的外汇注资很难依靠自身通过市场化的方式进行消化。

　　所以，对于我国金融机构在处置巨额外汇资本金面临的汇率风险方面的实际困难，有关部门有必要适当考虑，并提供更多的工具和手段来解决资本金注入形成的外汇结构性敞口问题。

　　□郭田勇(中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授)

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