张炜

　　全球主要央行联手降息，堪称史无前例。然而，股市似乎并不完全领情。8日，美国股市连续第六个交易日下跌，道琼斯指数再跌2.00%。9日，A股市场高开后震荡走低，上证指数收盘下跌了0.84%。郁闷的投资者不禁要问：难道救市利好“扔进了水里”？

　　其实，联手降息带来的是正反两方面信息。一方面，货币政策的及时调整，是刺激经济增长及提高投资者信心的必然选择，早出手比晚出手要好。另一方面，联手降息暴露出问题的严重性。史无前例的联手行动，恰恰说明问题的严重性也史无前例。7日，澳大利亚抢先宣布下调基准利率100个基点。当时就有摩根大通分析师指出，澳大利亚的大幅降息令人震惊，这显示澳大利亚已经意识到金融危机到了非常严重的地步。

　　面对联手降息，美股8日高开的热情也不见。此前美国公布的消费信贷数据出现10年来首次下降，给股市又是“当头一棒”。不少投资者本来指望道指靠降息反弹500点，实际却是美股继续深陷多头与空头的拉锯战中，让人对未来走向感到一片茫然。

　　10月9日是道指创14164点历史新高的周年纪念日，道指在过去一年里已从高点下跌了35%。如此灾难深重的熊市大跌，单靠某个降息刺激来“力挽狂澜”，显得不切实际。因而，降息可让股市“喘口气”，却无法改变当前的危局。降息后的美国市场，依然存在较浓的降息预期，市场又开始猜测下次降息会选择在何时；中国国内投资者同时议论起货币政策将放松到何种程度。

　　这样惦记后续政策的出台，表明此次降息作用的局限性。国内“双降”的利好效应，无法与下调证券交易印花税相提并论。“9·１9井喷”的形成，首先得到成交量的支持。而目前处于市场交投逐渐萎缩的状态，9日的A股市场成交量，还不及前一个交易日。这显示出市场心态更加谨慎，观望心态浓厚，场外投资者并不急于入市。而且，“9·１9行情”眼看着有可能夭折。从“4·２4”到“9·１9”，几番抄底“搁浅”的中小投资者处于不买不卖的状况，而把量能是否放大视为下一操作的风向标。

　　再看A股行业板块，9日除了券商板块小幅上涨，其余均呈下跌。这表明“双降”利好下，未能产生一个脱颖而出的行业板块。就早盘一度活跃的房地产板块而言，前几日被当做降息的利好对象而提前炒作，9日则跌幅大于大盘，有主力资金借利好出逃。投资者应该清楚，房地产公司销售面积锐减已成事实，单靠每月近百元的房贷成本节省刺激，也难以改变房地产业初现的弱势。

　　眼下的时间段非常敏感，第三季度财报开始登台亮相，投资者尤为关注基本面。就美股来说，美国铝业8日收盘后公布其第三季度盈利较去年同期下降52%，拉开了三季报的序幕。在经济衰退预期增加的情况下，投资者对上市公司业绩的顾虑，超过了降息带来的乐观情绪。再看国内上市公司，三季报业绩有望增长，已公告预增和预盈的上市公司达300多家，但三季报中会暴露出不少问题，从而增加市场对当前金融危机的担忧。A股市场上率先披露三季报的万向德农，净利润同比大幅下滑96.02%，让投资者预感到今年三季报丧失了去年的喜气。受经济下滑风险的影响，上市公司不可能独善其身，业绩增速下降的迹象越来越明显。

　　不过，利好政策的累积效应，是投资者不可忽视的。9日的港股就不像A股那样对降息无动于衷，大涨了3.31%。其中，央行“双降”被认为稳定了商业银行利差及放松流动性调控，使中资银行股表现抢眼，工商银行、建设银行的H股分别上涨了6.58%、4.10%。由此看来，降息的利好预期有一定作用，股市“喘息”机会不是没有。

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