熊市所导致的期市成交下滑伤害了期货公司利润，而期货基金被视为救命稻草

　　理财周报记者 陈光／文

　　“我们已经做好了期货基金的准备，只要监管部门批准，我们可以马上上马。”在曹韫建的口气里，记者听出了一种期盼。

　　 曹韫建是东航期货的总经理，他在东航期货组织的一次实盘操作大赛开幕新闻发布会上发表了如上言论。近期，很多期货公司都开办了类似的实盘操作大赛，在他们举办的目的之中，一个听起来颇具公益性的目标屡屡被提及。

　　 “主办这次实盘操作大赛，既不是要造势扩大影响，也不是要赚取手续费，关键是要为中国期货交易发掘、培养一些人才。”曹韫建如是说。

　　 期货基金和期货人才，这两个因素正是当下中国期货发展中的破题之处。

　　 “这一段时间期货交易并不好，而今年风传多时的股指期货又迟迟没有消息，期货公司就想重提期货基金的话题来提振市场，而期货人才缺乏的问题，也正是期货基金前期审批受阻的重要因素之一。”沪上某期货公司一位不愿意透露姓名的人士告诉记者。

　　 另据理财周报记者了解，除了华东之外，近期华南也有多家期货公司在酝酿推出期货投资基金的事情。在全球商品市场熊相已现、国内投资者又严重倾向于单边做多的背景下，期货基金已经被期货公司们视为维持利润的重要突破口。

　　 期货市场需要机构投资者

　　 期货基金不是一个新鲜的话题，早在2007年，市场就风传相关监管机构正在研究推出期货基金的问题，而设立期货基金的初衷是为了改变国内期货市场散户投资者偏多的现状。

　　 “2008年2月底有关部门在杭州已召开相关讨论会议，研究期货基金设立的相关问题，但是相关方案尚处于征求意见阶段，还没有形成统一的框架和方案。”上述人士向记者表示。

　　 自1991年第一只商品期货交易品种推出以来，经过17年的发展，中国期货市场目前还尚无一只正式的期货基金，市场构成以散户为主。而在国际期货市场上，却形成了以CTA、对冲基金、商品指数基金等为主的成熟机构投资者群体，其中，去年仅商品指数基金的投资规模就达到1700亿美元。

　　 东航期货总经理曹韫建告诉理财周报记者：“前些年发生在中国的高位买单大豆、中航油巨亏、国储铜伦敦套利折戟以及美国次级债伤及中国商业银行等事件，既可理解为海外大型基金通过金融衍生市场无论是否恶意但客观上造成了逼仓中国的结果，也可反思为中国综合金融实力弱小、在场上技不如人的必然，因此中国目前亟须尝试建立上规模的本土对冲基金来参与争夺大宗商品话语权。”

　　 “中国的GDP30年翻了两番，有些经济风险需要通过一个平台来进行对冲，对虚拟经济的发展要求越来越迫切。但我们现在有一个非常明显的缺陷，就是期货市场一类投资主体的缺失。美国有期货公司180多家，IB2000个，投资基金2000个。而我们尽管期货公司数量与美国差不多，但IB仅被批准五六家，特别是合法的期货投资基金实际上一个也没有。这将制约我国期货市场的健康发展，也无法较好地控制期货市场的运行风险。” 国泰君安期货总裁何晓斌博士指出。

　　 私募期货基金暗流涌动

　　 尽管市场还缺乏公募的期货基金，但实际上期货市场实际上已经存在着大量的私募基金。

　　 根据调查，仅上海地区，2007年的私募基金数量就超过200家，他们大多数冠以“投资管理公司”的名义，通过代客理财从事期货交易。

　　 “私募发展这么快，主要是由于前几年发展特别快，大家都愿意把钱往里投，”据前文所述期货公司人士介绍，私募期货基金大致上可以分为两类。

　　 一类是独立的期货基金，一般是作为期货公司大股东的全资子公司或者挂靠一家期货公司，他们属于“正规军”，他们往往通过与信托公司合作的形式来推出期货理财产品，目前一些大型的期货公司都在运作类似的产品。

　　 另一类是根据中国期货业协会2003年5月颁布的《期货从业人员执业行为准则》中对期货居间人委托理财的规定尝试性发起成立的“准期货基金”。比如上海青马投资公司推出的稳健型中国农产品期货综合指数保值账户基金。据该公司首席分析师马明超介绍，该基金属于保值基金。目前通胀再度抬头，为避免因物价上涨而导致的购买力下降，企业及个人非常需要利用商品期货对自身资产进行保值。

　　 上述人士表示：“现在私募基金做的都只是保值型交易，以套利为主，毕竟期货交易风险太大，一不小心就会亏得很惨，就算很专业的人士也不太敢涉及；不过也有些期货市场上混过多年的老手会组织自己的‘期货工作室’，投资三四千万就可以成立一个，请上三四个信誉良好的操盘手，专门用来从事一个交易品种的短线套利，这种形式的期货工作室在江浙和广东十分盛行。”

　　 对于不同的“准期货基金”形式，北京工商大学期货研究所所长胡俞越教授认为：“虽然期货基金进入了快速发展时期，但是其灰色的身份带来的两个‘不安全’限制了发展，一个是客户交易的不安全，另外一个是期货基金本身法律地位的不安全。”

　　 “目前期货基金还没有获得相关监管部门的认可，虽然大家都做好准备，但是正式的法律地位并不算稳固。”东航期货总经理曹韫建解释说。

　　 监管层仍有疑虑

　　 “我们现在一方面做好自己的准备工作，比如公司管控、治理结构等等，另一方面也有两方面考虑。”曹韫建说：“最好是国家监管部门能批准公开发行的期货基金，这样我们就顺利推出自己的基金，如果国家监管部门审批还有问题的话，我们会考虑采用信托的方式。”

　　 使用银行信托从事交易，正是许多私募基金的做法，就在7月，民生银行的一款“民生银行商品期货套利产品”在发售前10分钟被叫停，同样显示相关监管层在期货交易方面的顾虑很深。

　　 期货业界人士认为：“商品期货投资在管理层眼里总是与高风险高收益相联系，这可能与它的双向投机性和保证金交易有关。但如果从机构理财这个角度来分析，期货市场能够通过各种套利和套期保期方式设计出相当保守的理财类产品，风险完全可控，关键问题在于用制度控制整个交易流程。”

　　 上述人士表示：“在产品设计方面，外资银行远远走在我们的前面。”据了解，一些外资银行由于长期操作国际市场大宗商品期货交易，设计出种类繁多的挂钩大宗商品的结构性产品，来消化通胀的负面影响。荷兰银行共发行32款与大宗挂钩的理财产品，汇丰银行 2008年发行了39款挂钩通胀理财产品，德意志银行也发行了挂钩德银农业指数欧元计划产品。

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