■学者论坛■石建勋

　　 全国人民都沉浸在奥运会争金夺银的精彩赛事中，中国运动员在奥运会上屡创佳绩，金牌总数排名世界第一，与此形成强烈反差的是，Ａ股连续下跌，沪市跌破２４００点，在连续的“维稳”宣传中，在宏观经济和上市公司基本面没有发生重大变化的大环境下，Ａ股一次次获得世界资本市场的“跳水”冠军，这究竟是什么原因呢？

　　 看看中国证券登记结算公司最新公布的６月和７月份股改限售股解禁减持月报，就不难找到答案——“大小非”减持猛于虎是Ａ股连续下跌的根本原因，７月份“大小非”套现股份数量随大盘小幅反弹而迅猛增加。整个７月份，“大小非”合计减持了８．４９亿股，比６月份的４．５１亿股环比增加了８８．２５％。截至７月底，“大小非”累计减持了２５８．５６亿股，占已解禁８７９．９４亿股的２９．３８％。“大小非”７月份的迅猛减持，与过去一年多里一般只在行情较好时才加大减持力度的状况有所不同。

　　 除了变现股份数量比６月份陡增近九成外，“大小非”７月份的套现还呈现出“大非”减持有所加快和沪市累计减持比例猛追深市的新动向。

　　 截至７月底，沪深两市累计产生股改限售股份数量为４６２１．０４亿股，未解禁股改限售股份存量为３７４１．１０亿股。也就是说，股改限售股还有８０．９６％尚未解禁。从８月开始，主要由“大非”所持的限售股开始集中进入解禁期。

　　 根据以上数据我们可以做个粗略的保守估算，假设在沪市３０００点以下，如果“大小非”按照目前的２９．３８％比例，每股按１０元计减持的话，未来将需要１．３５万亿元资金；假设在沪市３０００点以上，“大小非”如果按照５０％比例，每股按１３元计减持的话，未来将需要３万亿元资金。

　　 “大小非”减持需要这么大的资金量，这些资金从何而来？有谁愿意为“大小非”减持买单呢？这就是目前中国股市空喊“维稳”而不稳、Ａ股指数不断获得“跳水”冠军的根本原因。

　　 从以上的保守估算和现实情况看，要将过去十几年累计的“大小非”在两三年左右的时间里让市场来完全消化是非常困难的，对市场的冲击和压力是非常大的，必须有３万多亿元的资金来为“大小非”套现，这么大的资金从何而来？就像堆积了十几年的“堰塞湖”要在短时间内泻完，只能形成毁灭性的洪水。在这种情况下，没有根本性的保护中小投资者的措施，股市失去了投资功能，投资者选择的只能是再一次地远离股市。不要指望通过几篇文章和几个讲话，一而再、再而三地鼓吹“大小非”减持不严重来忽悠普通的投资者来为“大小非”套现提供资金，这是不道德的，也是无用的。普通中小投资者已经饱受创伤，几经折磨，已经很聪明了，在“大小非”问题没有根本解决之前，没有多少人被再次忽悠去投资抄底。

　　 股市不相信眼泪，更不相信谎言，也不相信没有实质措施的所谓“维稳”的空话。股市每一次的反弹，都被“大小非”洪水般的减持打了下来。目前“大小非”减持猛于虎的现状和未来预期形势仍然十分严峻，那种认为“大小非”减持套现不严重的说法，是掩盖矛盾和不负责任的说法。在这种情况下忽悠股民去投资抄底，是对普通投资者极大的不负责任，“大小非”问题不解决，任何“维稳”的宣传和期望只能是一个美好的幻想。

　　 （作者为同济大学经济与管理学院教授）