□招商证券 王丹妮 宗乐

　　上周基础股票市场震荡下挫，偏股型基金净值普跌。基金组合中高风险资产配置应维持中等水平，注重防御性与流动性。前期市场对经济减速过分担忧，随着奥运的临近，维稳背景下市场短期反弹可以期待。风险承受能力高的投资者，可通过购买ETFs参与可能出现的反弹，但参与资金不易过多。

　　偏股型基金净值全线下跌

　　上周沪深两市基金指数震荡下挫，表现稍好于大盘。截至上周五，沪市基金指数收于3457点，跌2.6%；深圳基金指数收于3448点，跌2.57%。上周总成交量约21亿份，换手率约2.83%，交易活跃度较前周明显下降。全部封闭式基金整体折价率回升至25.02%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率微升至26.45%，3年内到期的短期基金整体折价率小幅攀升至8.92%。

　　截至上周五，折价率均大于30%的封闭式基金已经增至10只，折价率在20%-30%之间的封闭式基金14只，折价率在10%-20%之间的基金5只，折价率在10%以下的基金4只，剩余期限相关的折价率整体结构基本保持稳定。

　　创新型封闭式基金方面，瑞福进取上周溢价率由前周的61.64%小幅下降至61.2%，大成优选折价率由前周的14.63%降至13%。瑞福进取溢价率依然过高，提醒投资者注意风险。

　　上周偏股型基金净值均告下跌。在各类主动投资的偏股型基金中，封闭式基金、灵活股票型基金、稳定股票型基金和灵活混合型基金的净值跌幅相差不大，依次为2.1%、2.28%、2.39%和2.27%；稳定混合型基金本周跌幅较小，全周下跌1.88%。若以沪深300指数(周跌3.4%)为比较基准，主动投资的偏股型基金本周均获得了正的超额收益。被动投资的指数型基金和ETFs的周跌幅分别为2.81%和3.06%。

　　反弹依然可期

　　未来我国宏观经济发展依然存在较大的不确定性，但2008年上半年实际经济增速为10.4%，实体经济仍然比较强劲；通货膨胀目前虽仍在高位运行，但已略有回落，紧缩政策下今年下半年的通胀压力将逐步缓解。因此，对未来宏观经济的预期正在逐渐明朗，之前市场关于经济硬着陆、企业盈利严重衰退之类的担忧过于悲观。随着奥运的临近，维稳行情下市场对指数的向上修正充满希望，短期反弹可以期待。

　　高风险偏好者谨慎参与反弹并及时获利了结。对主动投资的偏股型基金而言，我们对高风险品种的长期表现持有谨慎乐观的态度。基金组合中高风险资产的配置应维持中等水平，保持组合防御性与流动性。短期内市场存在反弹的可能性，风险承受能力高的投资者可以通过在二级市场买入ETFs参与可能出现的反弹，但参与资金不宜过多，且应密切关注市场动态，及时获利了结。

　　适当参与定期定投，分散择时风险。震荡的市场环境下，投资者可以根据自身的实际情况，参与基金定期定投。由于定期定投可以将资金在不同的时点(即不同的市场点位)分批投资，因此一定程度的分散了买入时机选择失误所带来的风险。

　　封闭式基金高折价率仍然难抵净值下跌风险。虽然近期封闭式基金折价率不断攀升，但是其所对应的到期回报仍不具吸引力；在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性将是影响封闭式基金交易价格波动的最主要因素。