摩根大通

　　北京奥运会即将开幕，很多投资者担心，奥运会期间对经济活动的限制可能拖累北京及中国的短期经济增长，一些投资者甚至担忧奥运过后中国经济增长会出现放缓。我们认为这种担忧是多余的，奥运会对中国三季度经济增长影响极小，而奥运后中国经济放缓的可能性不大。

　　对当年经济影响有限

　　在奥运会期间保持城市整洁是北京最重要的任务之一，而北京已经采取多项措施以完成这个任务。如于7月20日至9月20日期间，北京实行交通管制；奥运期间，北京所有建筑工地将被关闭，150家污染企业将被关闭或限产以减少污染物排放。发电站也被勒令于奥运期间减少30%的污染物排放；北京已制定特别法规以规管旅游活动，2008年所有（不必要的）国际会议禁止在北京召开，并建议国内游客避免在奥运会期间到北京旅游。

　　我们认为，上述措施短期内可能会对北京的工业及服务行业造成消极影响，但对全国国内生产总值的影响极小。我们需要将北京的经济规模放入中国巨大的经济体系内进行对比——2007年北京对全国国内生产总值的贡献仅为3.6%，而工业总产量的贡献则不足2%。对全国工业总产量的贡献为6%至7%的天津及河北等北京临近地区，在奥运期间的活动也将受到一定程度的限制。因此，我们预期2008年第三季度经季节性调整的工业产量增长率将略微下跌至环比增长1.1%，低于2008年第二季度的月平均增长率1.3%。尽管如此，最近3个月的平均年增长率仍达16.7%。如果我们将2008年第四季度解除经济活动限制后的潜在反弹因素考虑在内，则奥运会对本年度工业生产的总体影响则相当有限。

　　此外，尽管最近有人忧虑中国制造业的库存不断增加，但我们认为库存的增加只不过是价格上升的反映。事实上，实质库存增长率仍然相当稳定。

　　以往三类奥运经济表现

　　四年一届的夏季奥运会不仅是最重要的体育盛事，同时也是重要的经济现象。由于举办奥运会需要新建体育设施与道路，各项赛事也会吸引大量游客，建筑相关投资及当地零售行业会直接从奥运会受益。举办全球瞩目的奥运会也可能提高主办城市及主办国的形象，从而吸引更多业务及投资，有利于主办国的经济发展。

　　但随着奥运会的结束，这些相关经济利益也会随之消失。奥运前的投资过热可能会导致奥运后投资及增长的大幅回落，甚至引发经济衰退。

　　我们把近年来举办奥运会的国家划分为以下三个类别：

　　●韩国的情况独一无二；韩国在举办汉城奥运会时还只是一个发展中国家，人均国内生产总值只有4456美元，但当时韩国正处于快速工业化阶段。与此前四个富裕的主办国相比，韩国经济增长速度在1988年奥运年前后明显加快——1986年至1988年期间的年均国内生产总值增长率达10.8%，奥运过后第一年稍微回落至6.7%，随后一年又迅速回复到9.2%。

　　●西班牙（1992年）、澳大利亚（2000年）以及希腊（2004年）同属第二个类别——规模相对较小的发达国家。这三个国家于奥运前两年的经济增长速度相对较快，但奥运过后第一年的增长速度均出现放缓；西班牙甚至在奥运后第一年出现经济衰退。在奥运过后第二年，这三个国家的经济都出现反弹。

　　●与韩国一样，全球最大经济体——美国的奥运经济效应也是与众不同。奥运会（1996年亚特兰大奥运会）似乎对其经济影响不大——事实上，奥运会结束后，美国经济增长速度甚至高于奥运会举办前。

　　经济规模决定奥运影响

　　从以往奥运会主办国的经历看，经济规模较大且经济增速较快的奥运会主办国不易受到奥运会的影响。

　　上述奥运主办国的固定资产投资周期模式与增长模式相似——美国的固定资产投资速度在奥运会结束后并未放缓，而其他四个国家则恰恰相反。这些经济增长及投资模式表明，有两个因素对预测奥运效应或是否缺乏奥运效应最为重要：

　　首先，主办国的经济发展阶段至关重要，其中高速增长的发展中（或工业化）国家受奥运会的影响较小。

　　其次，主办国的经济规模也是另一个重要因素。在美国规模庞大的经济体系中，亚特兰大奥运会的经济产出仅占其国内生产总值的约2%。因此，奥运会只算是当地城市举办的一项活动，对全国整体经济的贡献有限。相反，其他四个举办城市的经济对所处国家而言举足轻重，它们占举办国国内生产总值的平均比重达25%。

　　上述分析表明，虽然奥运会对举办奥运会的发达小国而言是重大盛事，但对中国这样一个快速发展的泱泱大国而言，奥运会的影响并不重大。

　　现在的中国就和1996年的美国差不多，甚至类似于1988年的韩国。中国与这两个国家都有某些共同之处。中国与美国都拥有庞大的经济体系——摩根大通的预测数据显示，2008年中国的全年国内生产总值将达4.5万亿美元，这个数字已经超过美国在1996年举办奥运会时的国内生产总值的一半；而这个数字远高于上述之前其他四个主办国的国内生产总值——是韩国1988年的24倍；是西班牙1992年的9倍；澳大利亚1996年的11倍；以及希腊2004年的22倍。

　　此外，现在的中国也和1988年的韩国一样，正处于高速的工业化进程中。中国在过去5年的年均国内生产总值增长达10.8%，这与韩国在举办奥运会前的快速增长相似。