李彬 张喆

　　在日前央行网站公布的央行货币政策委员会二季度例会内容中，并未如前两次例会那样出现“从紧”二字，而提出“保持货币政策的连续性和稳定性”。这不免引发市场对下半年货币政策走向的猜测，关注焦点在于谈论“松动”是否为时过早？

　　保持货币政策的连续性和稳定性，是央行货币政策委员会二季度例会为下半年货币政策定下的基调。

　　去年三季度的央行货币政策委员会例会认为，应继续实行稳中适度从紧的货币政策；去年四季度例会提出，要坚决贯彻中央经济工作会议精神，采取多种手段落实从紧的货币政策；今年一季度例会则提出，要坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向。

　　在从紧的货币政策下，上半年通胀势头明显回落。国家统计局发布的二季度宏观经济数字显示，6月CPI（消费者物价指数）同比增幅为7.1%，在5月7.5%的基础上继续回落。从紧的货币政策对控制物价上涨、抑制通胀功不可没。中国社科院金融所研究员杨涛认为，面对依然较大的通胀压力，货币政策不会出现大的变动。

　　不过，上半年GDP（国内生产总值）增速和出口增速均有所回落。

　　杨涛认为，保持经济增长与抑制通胀是一种两难困境，针对这种情况，政府部门可能会采用更加灵活的货币政策。

　　“从紧”字样的消失是否意味着货币政策“松动”的临近？申银万国证券首席经济学家李慧勇认为，从紧的货币政策尤其是信贷政策何时趋于放松，取决于宏观调控的需要，取决于经济增长和通胀的平衡。

　　李慧勇提出，不出意外的话，三季度CPI会回落到6%甚至5%左右，将为信贷政策的放松提供一个契机。

　　多位分析人士预计信贷会在四季度“松绑”。李慧勇认为，一方面，9月后大规模的灾后重建需要信贷资金配套；另一方面，考虑到货币政策效应的滞后性，为避免明年经济出现大的调整，需要提前对货币政策进行放松。

　　在信贷紧缩的情况下，很多中小企业已经开始出现融资难等诸多问题。央行货币政策委员会二季度例会提出，“进一步调整和优化信贷结构，坚持有保有压”，“增加对中小企业的资金支持”。

　　兴业银行首席宏观经济师鲁政委认为，三季度货币信贷不可能出现明显放松，但会就中小企业信贷进行边际调整。

　　小额贷款公司试点近期在浙江推开，可以在一定程度上缓解部分小企业的资金饥渴。银监会主席刘明康在年中工作会议上要求，商业银行要“尽可能以不低于年度信贷平均增速，单独安排小企业的信贷规模”。

　　杨涛认为，下半年抑制通胀，需要采取相应的财政政策进行产业支撑。不久前上调油电价格就是一个信号。国际油价是否继续回落、美联储加息与否等因素，均会对下半年国内通胀情况和经济增长有所影响，具体实施怎样的政策还要综合各种因素来看。

　　（相关报道见B6）