本报特约撰稿人 李正信 元 春

　　 美国国会酝酿已久的援救房贷融资公司房地美和房利美的议案终于成形。根据众议院表决的议案，美国财政部将通过购买股票、发放贷款和扩大信贷限额等形式，向房地美和房利美注资。

　　 逃过了死罪的两房未来的日子仍然好过不到哪去，其作用和规模将被大规模压缩。两房任何一种发展前景对中国内地持有的巨额美国机构债券都将形成严重的缩水威胁。

　　 美国国会酝酿已久的援救房贷融资公司房地美和房利美的议案终于成形。分析人士指出，国会和布什政府相互妥协，共同对付房地产市场出现的困境，给议案的顺利通过奠定了基础。

　　 然而，逃过了死罪的两房未来的日子仍然好过不到哪去，其作用和规模将被大规模压缩。两房任何一种发展前景对中国内地持有的巨额美国机构债券都将形成严重的缩水威胁。

　　白宫反对但仍出手相救

　　 在美国整体经济中，联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae，简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac，简称：房地美)这两大房屋金融巨头的重要性怎么强调都不为过，尤其是现在，其身上不但承载着高达5万亿美元、近乎全美总量一半的房地产抵押贷款，且面临严峻的破产威胁。显而易见，能否稳定房利美和房地美，已成为美国金融市场可否快速度过危机并及早复苏的关键。为此，美财政部已提出计划，要求国会同意财政部可根据需要向两房提供无上限的信贷额度，直接购入这两大公司的股票，以及对其进行一定程度的监管。

　　 尽管美国国会就相关问题与白宫意见分歧很大，但鉴于事关重大，各方最终还是选择了妥协。7月23日，国会众院就此计划进行表决前数小时，白宫终于做出重要让步，从而推动众院当天放行财政部的拯救两房计划。人们普遍相信，参院日内也将让这一计划过关，布什总统就可尽快签字使这一拯救方案成为法律，从而让房利美和房地美躲过此轮破产的厄运。

　　两房死罪虽免活罪难逃

　　 然而，死罪虽免，活罪难逃，两房乃至美国资本市场未来的日子仍不好过。

　　 从经济角度看，两房在次贷危机中实际发挥的作用最受指责。本应在房地产市场波动中发挥稳固美国经济之锚的房利美和房地美，在次贷危机的形成及爆发中，却起了推波助澜的消极作用:从2000年房地产泡沫开始形成的初期，两房利用其半政府机构的有利条件，把自己的债务打包，鱼目混珠让众多国内国际资本，把其当做美国财政部债券的同类大量购买。

　　 两房的这一做法形成的两大副作用，一是为次贷的急剧膨胀提供了空间。两房不但把自己购买来的抵押贷款打包上市，且购买大量以房贷为抵押的股票。这样，当次贷危机爆发后，本应发挥稳定作用大量吸收低廉不良贷款的两房，却自己也被困在次贷中但求自保。两房的第二大副作用是扭曲了市场的资本配置，因如果两房不把抵押贷款鱼目混珠地变换成央行资产出售，大量的国内国际资本就可能不购买两房的债券，而改变方向流向美国的优质企业，导致的结果就会是提升美国企业的竞争力，创造更多的就业机会，而不是让众多业主住进了本属奢望的大房子。

　　 尽管美国财长保尔森强调，政府的当务之急是通过支撑两房来稳定美国的金融市场，而决策圈内外已开始讨论两房的远期命运，即两房的属性将来不可稀里糊涂地游离于公私之间，而应该明确其到底是姓“公”还是姓“私”，以免继续愚弄世人。自由派势力主张干脆让两房完全国有化，但保守派势力的倾向则相反，认为国会应没收两房的政府属性，让其完全成为一个私有企业，自生自灭。实际上，两派就此的辩论才开始，届时结局如何现在下结论为时过早。但一点可以肯定，即两房的作用和规模必将被大幅压缩。

　　政府包揽到底拯救了谁

　　 根据众议院表决的议案，美国财政部将通过购买股票、发放贷款和扩大信贷限额等形式，向房地美和房利美注资。

　　 7月22日，国会预算办公室宣布，财政部援救计划的代价大约为250亿美元，低于许多人的预期。美国彭博新闻社的报道认为，这也是国会两党议员能够迅速就财长保尔森的援救计划达成协议的一个因素。

　　 鉴于房地美和房利美两家公司在美国房地产和金融市场所占的地位，美国各界大多数舆论都支持布什政府的援救计划，但是也有分析人士担心，政府如此大包大揽，实际上是用纳税人的钱来救助那些经营不力或缺乏精打细算的机构和个人。

　　 华盛顿的经济战略研究所所长克莱德·克里斯托维茨在接受美国媒体采访时说，国会表决的政府援救计划听起来有点社会主义的味道。“他们试图拿出来一个应急措施，这种应急方案实际上是一种国有化措施，但看起来又不像国有化。这种有点模棱两可的办法向金融机构提供充分的信用担保，表示如果出现风吹草动，政府将插手，但是政府又不直接干预。”

　　 一个多星期前，加州的因迪美银行(IndiMack)在次级房贷危机的拖累下破产，政府接管这家银行之后，出现了罕见的挤兑风潮，在美国金融市场引起很大震动。据美国媒体报道，迄今已有15家银行和贷款机构在次级房贷危机的冲击下倒闭，预计今后将有大约150家金融机构难逃这种厄运。克里斯托维茨表示，即使政府想管，恐怕它也管不了这么多。“也许其他的一些地方性银行也遇到很大麻烦，但是我不能肯定它们都能得到中央银行的帮助，指望政府来拯救它们。”

　　亚洲资本损失巨大

　　 随着两房危机细节的进一步暴露，人们开始看出亚洲资本尤其是中国资本在其中受到的损失。《商业周刊》经济学主编皮特考伊透露，中国大陆、香港和日本等亚洲经济体，近年来稀里糊涂购买了大量的两房债券，其中中国大陆首当其冲。到2007年年中，中国大陆已积压了3870亿美元的两房及其他美国政府企业债券，占美同类债券外国拥有总量的27%。

　　 更有文章显示，根据美国财政部的《外国对美国长期证券净购买》报告，两房危机苗头今年3月一显露，加勒比海地区金融机构就连续抛售美国机构债券，3月至5月间以全球最高速度分别减持334.61亿、198.96亿及100.48亿美元。国际金融界公开的秘密是，大量国际投行、对冲基金出于避税目的，在加勒比海小国设立金融操盘机构，3月份开始的连续大幅抛盘，正是这类机构规避两房危机的动作。然而，恰恰在此期间，中国内地却大量增持美国机构债券，3个月共增持341.47亿美元，居全球增持第二最高，到5月底持有美国机构债券总额已高达4333亿美元。香港在此期间也大量增持，3个月合计140.94亿美元，居全球增持第三最高。

　　 不难想象，亏空巨大的两房，未来的规模和作用都将被大幅压缩，甚至会被国会私有化后任其沉浮。两房的任何一种发展前景，从中远期看对中国内地持有的巨额美国机构债券，都将形成严重的缩水威胁。如何应对，将成为日益紧迫的烫手山芋。

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