后股改时代的魅力

　　关 键

　　股市终于迎来久违的上涨，关于是超跌反弹还是中级反弹的争论不绝于耳，让投资者莫衷一是。在笔者看来，如果你不是天天泡在股市里的短线高手，这样的讨论基本没有意义，我们需要搞清楚的是，未来的主基调是涨还是跌，是涨的空间大还是跌的空间大，有了这样的判断，我们就知道应该怎样做了。

　　当股市从6124点下跌到2566点之时，市场的泡沫已经被挤到了极限，即使与成熟市场美国的标准普尔比，A股市场的沪深300指数成份股的市盈率都还要低。这让价值投资者匪夷所思，两者的成长性基本上是1：5的关系，怎么可能出现市盈率倒挂？惟一的解释是，这个高速发展国家的经济即将出现巨大的危机。

　　情况是这样的吗？还真有这样的危险，当我们将货币从紧的政策发挥到极致之时，中国最具活力的江浙一带的中小企业因为融资难问题，艰难过冬；而接下来，一些大型的房地产企业已经听到了资金链条紧绷的声音，各种迹象表明，继续紧下去，后果严重。如果这些房企资金链断裂，那商业银行业绩将大幅下滑，那问题就严重了。

　　决策层能容忍这样的情况发生吗？显然不能。决策层集体紧急调研的事实说明，如果这样的情况属实，那必然改变现在货币过度从紧的状况；新华社关于中国股市的通信以及《人民日报》特约评论员文章对于股市的十点建议，已经表明除了宏观经济没有预想得那样差，还可以出台积极的股市政策，那基金主力所担心的基本面恶化将从何而来？

　　徘徊在市场之外的投资者会说，即使市场已经进入了合理投资区域，但是也只能是合理而已，哪里来的特大机会，历史性机会的说法就更让人喷饭。但市场总是在这样的混沌认识中达到它的底部区域，这样的例子你查查过去的记录就可以了，我想探讨的未来行情的巨大动力在哪里？笔者认为，正是被市场视为洪水猛兽的大小非问题，全流通为未来的行情注入了最强大的动力。 如果说发轫于2005年6月的第一波行情是前股改行情，从现在或者稍晚时间发起的将是后股改行情。

　　这听起来有点像天方夜谭，但是我只要给你举个例子就明白了，2006年初还是一只丑小鸭的沪东重机，摇身一变成为中国船舶以后，股价竟然从不到10元涨到了300元，即使在此轮的惨烈下跌中，股价也在70元以上，远超同期大盘50%的涨幅。

　　这是个案吗？是，但是在全流通的背景下，这样的个案会全面开花。原因很简单，过去大股东总是从上市公司中抽走优质资产，因为大股东手里的股票全是不能流通卖钱的，傻子才不抽。而实现全流通后，上市公司如果注入一元的优质资产，就可以卖10元的话，这样的买卖傻子才不做，这就是资本市场10倍市盈率的概念。如果是20倍，那资产被放大得就更大。

　　前期大股东没有大量注入优质资产的原因在于市场太低迷了，如果此时注入就不能换个好价钱；但是，一旦洞悉了货币政策将可能转向的情况下，股市将开始转向以后，大规模的注入计划就将开始。利益原则成为市场博弈者最基本的原则。

　　前期股市的暴跌，同时为大股东和先知先觉者提供了极佳的吸纳机会，或者说得直白点，为产业资本、QFII、聪明人提供了千载难逢的机会。三一重工成为聪明人的代言者。他们说自己公司的成长性如此之好，怎么投资者还要卖，声明股价不比现价涨两倍是不卖的。这是产业资本对金融资本的高度认同。还有那个黄山旅游，看起来业绩也不怎么好，居然说30元以下也是不卖的，道理一想就知道，那就是大股东手里有的是优质资产，两年以内注入业绩就一飞冲天了。

　　无论是大型国企还是民营企业，注入优质资产这样的事情都会做；一些自身无力做此事的上市公司会被优质公司借壳， 注入优质资产也是必然的事情。如此一来，市场上大多数的公司就具有巨大的投资潜力。一旦大面积实行，恐怕就不是拼命减持的问题，而是为争夺股份的股权之争。不过，真到了那个时候，那股价恐怕早就上天了。

　　在这样的思路下，你又何必去考虑市场这次是中级反弹还是超跌反弹呢？虽然笔者也不敢断言，这就是历史性的大底，但是底部区域是确定的，也就是说继续下跌的空间不会超过20%，而上涨的空间应该远远超过下跌的空间，你应该作出何种选择就不用说了。