牛基金大半没落中下游　金融地产高仓位三大煞星

　　 理财周报记者 李晔斌/文

　　 在刚刚过去的二季度，沪深300指数下跌26.35%，各大板块出现普跌，偏股型基金加权平均单位净值下跌近19%，基金净值规模因此严重缩水。据银河证券的统计，58家公司6月30日公募基金(未包括QDII)净值总额为1.99万亿元，比一季末减少近4800亿元，缩水比例达到19.38%。平均每家公司基金净值规模为344亿元。其中，有28家净值总额超过300亿元，管理规模超过500亿元的只有11家，比一季末减少7家。

　　 覆巢之下焉有完卵？去年收益超过200％的明星基金们，今年只剩下3只依然走在同行的前列，其他各自散落在中下游徘徊。

　　 昔日明星过半散落中下游

　　 　 根据晨星中国截至6月27日的基金业绩统计，去年排名在市场最前列的十只偏股型基金（股票型和积极配置型）目前仍能处在同类型基金的业绩前列(前1/4)的不足半数。其余的基金有的在行业中游徘徊，有的在行业底部挣扎。

　　 其中，去年业绩收益排名全行业前列的股票型基金如下：华夏大盘基金(以年收益226.14％列第一)、中邮核心优选(以年收益191.51％排名第二)，博时主题(以年收益189.9％名列第三)、易方达深证100ETF、光大保德信红利、华夏红利、东方精选、华宝兴业收益、华安宏利、富兰克林国海弹性市值。

　　 截至2008年6月27日，上述基金分别名列今年上半年排行榜的第17（华夏大盘基金）、第211（中邮核心优选）、第87（博时主题）、第229（易方达深证100ETF）、第116（光大保德信红利）、第8（华夏红利）、第204（东方精选）、第110（华宝兴业收益）、第64（华安宏利）、第7（富兰克林国海弹性市值）。

　　 上述基金进入今年以来基金业绩排名前1/4分位的比例，仅3家。

　　 　其中，进入偏股基金排名前1/4的基金有四家，分别是华夏大盘(排名第6)、国海弹性市值(排名第7)和华夏红利。

　　 　另外，剩余的5家中，光大保德信红利、华安宏利在股票型基金的前1/2位内，博时主题行业在股票型基金的前3/4位置处，而剩余两家则直接落到了行业的尾部。

　　 “英雄纷落马”的结局，再度验证了基金招募说明书上的一句老话“过往业绩不代表未来”。

　　 五星基金持续概率仅21％

　　 　如果说上述基金的排名下滑程度还算可以接受的话，上投摩根和广发基金旗下的几只明星基金，下跌幅度则令人惊诧：去年表现优异的广发聚丰、广发小盘和广发优选，目前已经分别排在第195位、200位和203位；同样曾名列前十的上投成长先锋，现在已经沦落到第165位，“明星中的明星”上投中国优势已跌至第170位。

　　 近日，海通证券在对全部基金业绩延续性研究后发现，2007年5星级的基金在2008年上半年能继续保持5星级的概率只有20.83%，下降到2星级以下的概率高达52.08%，特别是5星级转移到1星级的概率为37.50%。2007年1星级的在2008年上半年继续保持1星级的概率为14.89%，而上升到4星级以上的概率高达53.19%。

　　 上述研究表明在市场发生转变时，基金业绩的延续性也难以保持，一方面，这可能是受基金投资范围的约束所致，在牛市中高仓位的基金的业绩优秀，在熊市中低仓位的基金相对抗跌，但由于部分股票型基金的仓位有底线的。

　　 指数基金平均下跌43.82％

　　 从晨星中国统计的榜单最后排名情况来看，指数型基金成为重灾区，倒数前9名皆为指数型基金，成为上半年净值跌幅最大的群体，除了国投瑞银瑞福进取复权单位净值下跌了60.7%，位列跌幅榜第一以外，其余净值跌幅前十的基金全部为指数型，净值损失均超过四成。

　　 据天相统计，17只指数基金今年以来净值平均下跌43.82%，远远超过偏股基金平均跌幅。换言之，指数基金在今年以来的业绩走向中，基本属于行业垫底的状况，这与去年情况恰好相反。而在去年11月份的统计曾经显示，当时业内前十家基金一度有半数被指数型基金所占据，前6名中就有3只指数基金。

　　 中信建投证券投资分析师韩小莉提醒，“指数型基金只是忠实地复制标的指数的变化，在市场多次出现暴跌的背景下，净值大幅下跌成为必然。另外，指数型基金的表现主要受其跟踪指数的影响，并不代表相关投资团队的投资能力。”

　　 基金杀手：金融地产＋高仓位

　　 主动型基金中跌幅居前的多为配置金融地产和金属股较重和高股票仓位的大盘蓝筹风格基金，如去年收益亚军中邮核心优选、光大保德信量化核心等基金。

　　 在单边上扬的牛市中，股票型基金和混合型基金表现的同质化现象非常严重，基金的业绩主要取决于基金股票仓位的配置。而2008年上半年，A股市场大幅下挫，上证指数跌幅过半，较高的股票仓位导致业绩大幅下降，所谓成也萧何败也萧何。

　　 上述基金亦有可能在市场情况发生转变时，基金的操作思路没有及时转变，在熊市中保持牛市中激进的操作手法会导致业绩下滑，相反部分在牛熊市中始终保持低仓位的基金，在熊市中就会表现抗跌。很显然，在市场状况发生改变时，基金在资产配置的操作显得较为消极，因此在选择基金时应选择前期资产配置同当前市场状况相适应的基金。

　　 下半年关注中低风险产品

　　 为了避免在下半年再次踩到上述地雷基金，国金证券基金研究中心张剑辉建议，稳健操作、灵活配置将是未来立足股票投资方向的权益类开放式基金投资的主要策略。

　　 “在中短期‘盈利’增长的迷雾尚未清晰的背景下，市场人气难以有效恢复，预期股指依然会在盈利增长与政策期待之间震荡。因此，投资者在控制风险的前提下，侧重选择综合投资管理能力突出的中低风险产品，重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块基金及择时能力突出、操作灵活的基金。”