从利益共享到价值转移 股权激励变形记

　　 【编者按】

　　 股权激励作为提升上市公司运营质量的一种管理层激励方法，在这一两年的牛市里开始被广为运用。据万得统计，目前已有120多家上市公司推出高管股权激励方案。

　　 然而，这一轮市场暴跌深度让各方始料未及，“牛脚”已几被生生折断。一些上市公司的股权激励方案，现在看来更像是一个笑话。相当比例的上市公司股价已经大大低于股权激励行权价。

　　 作为最了解企业经营发展状况的上市公司大股东、董事会，理应相信其所提出的高管股权激励方案具有相当的合理性。那么，到底是企业经营状况在发生惊人逆转，还是企业股价对系统性风险反应过度？股权激励方案是否能经受牛熊轮回的考验？

　　 本报记者调查发现，在股权激励方案设计上，中国上市公司目前的激励方案不是注重激励公司高管的对企业价值的创造，而是价值转移：从大股东向管理团队转移；在股权激励前以各种方式隐藏利润。股权激励成为走样的“金手铐”。

　　 目前的市场状况来看，由于市场非理性表现严重，很难通过股价来确定上市公司的长期价值，也就很难通过股权激励的方式来评价和激励经理人。股权激励在A股市场并不完全具备实施条件，对上市公司管理绩效的促进作用不明显，大规模推广也许当谨慎。（一德）